5月(yuè)以来，嘉实(shí)基金、博(bó)时基金(jīn)、富(fù)国基金、南方基金等多家头部(bù)公募(mù)基金密集申报了跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品，布局(jú)全球半导体市场(chǎng)，引发(fā)业内广泛(fàn)关注。

　　从国内(nèi)半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季度(dù)的持(chí)续回调后，半导体板块自(zì)4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。不过(guò)资(zī)金(jīn)对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内(nèi)超半(bàn)数半(bàn)导体(tǐ)主题(tí)ETF产品份额出现正增长，最(zuì)高份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位业内(nèi)人士(shì)认为(wèi)，资金对(duì)半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于对(duì)板块中长(zhǎng)期投资(zī)价值的肯定(dìng)。尽(jǐn)管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但随着国产替代持续推(tuī)进，以(yǐ)及近(jìn)期AI行(xíng)情的带动下(xià)，板块细(xì)分领域仍(réng)有较多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续(xù)回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下(xià)跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日(rì)攀至(zhì)年(nián)内高位后便开始不断下(xià)跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导体与(yǔ)半导体(tǐ)生产设(shè)备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，尽管板(bǎn)块持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买。Wind数据(jù)显示，截(jié)至5月12日(rì)，月内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平(píng)均收益(yì)率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信(xìn)国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国(guó)证半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内份额(é)增幅居(jū)前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所(suǒ)中韩(hán)半导体ETF等(děng)三(sān)只产品份额出现下降外，其余(yú)产品份额均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板(bǎn)块持续下跌，嘉实(shí)上证科创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远分析，当(dāng)前半导体(tǐ)行业复苏不及(jí)预(yù)期主要原因，一是国产替(tì)代进程(chéng)不及预期，国内半导体企业相比海外半(bàn)导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术和(hé)人才等方面存(cún)在差距(jù)，在国产替代过(guò)程(chéng)中(zhōng)产(chǎn)品研发和客(kè)户导入(rù)进(jìn)程可能不及(jí)预期；二(èr)是下游需求(qiú)不及预期，在(zài)边缘(yuán)政治(zhì)和全球经济疲软背景(jǐng)下，全球电子产(chǎn)品(pǐn)等终端(duān)需求可(kě)能不及预(yù)期(qī)，从(cóng)而(ér)导致对半导体产品(pǐn)需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球半导(dǎo)体行(xíng)业正(zhèng)处于下行筑底的阶段(duàn)，但我们认为有望于今年看(kàn)到拐点的出(chū)现”田光远(yuǎn)表示，在本(běn)轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下(xià)游的景气度，有创新属性和份额提升属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一方面(miàn)中国经济体重(zhòng)要的构成(chéng)央国企对资产(chǎn)回(huí)报提出要(yào)求，民营企业的(de)竞(jìng)争力提升(shēng)也会更加依赖数字化(huà)，成(chéng)本效率提升是(shì)数字化高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来的长期(qī)关键驱动(dòng)力，另一方面短周期维度数(shù)字经济有(yǒu)顺(shùn)周期属性，经济(jì)复苏会加大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资(zī)部副(fù)总(zǒng)监、九泰泰(tài)富灵(líng)活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回顾年初以来半导(dǎo)体板块上(shàng)涨的原因，一(yī)方面(miàn)是(shì)2022年板块调整幅度较大，行业估值处(chù)于底部位置(zhì)；另一方面(miàn)市场预期基本面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题的催化(huà)，所(suǒ)以从(cóng)年初到(dào)4月初(chū)半导体指(zhǐ)数出现了一(yī)定的反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事(shì)实上，其中许(xǔ)多(duō)个股的股价其实(shí)是(shì)过(guò)度反应的，所以(yǐ)随着4月中下旬半导体(tǐ)一季报披(pī)露(lù)，整体呈现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温(wēn)，综合因(yīn)素引起行业近期的持(chí)续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现震(zhèn)荡，但从资金(jīn)对(duì)主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)也(yě)能(néng)看出投资者对板块价(jià)值的肯定，多位(wèi)业内人士也表示，长(zhǎng)期(qī)看好半导体板块(kuài)投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前无需过度(dù)悲观。”嘉实(shí)基(jī)金田(tián)光(guāng)远表示(shì)，从基本面上，人工智能给半导体带(dài)来了新的需(xū)求增量(liàng)，从周期(qī)视角，预计(jì)未(wèi)来1-2个季度虽然会(huì)有一定业绩(jì)的(de)压力，但一方面需求会重(zhòng)新(xīn)复苏，另一方面中国半(bàn)导体企业有国产替代的(de)中期(qī)逻(luó)辑(jí)支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体板块(kuài)估(gū)值波动较(jiào)大，且子板块和(hé)细分(fēn)线索较多，始终有(yǒu)估值(zhí)合理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田(tián)光远认(rèn)为，当前该板块(kuài)很(hěn)多优质的(de)公司处于历史(shǐ)估值分位低(dī)位区间(jiān)，随(suí)着需求回暖或者新产品(pǐn)的突破，会有形成很(hěn)好的投资机会(huì)。他(tā)进一步表示，人类历史经历了三(sān)次工业革命(mìng)，前两次都是(shì)以能源(yuán)为对象进行创(chuàng)新，第(dì)三(sān)次是信息为对(duì)象进行创(chuàng)新，当前阶段的人工智能从感知智能走向认知智能(néng)后(hòu)，将对人(rén)类生产(chǎn)力(lì)的提升产生(shēng)巨大的影响，也(yě)会开启新一轮的工业革命，它(tā)是(shì)信息革(gé)命经历(lì)了个人(rén)电(diàn)脑(nǎo)、互联网革命和移动互联网革(gé)命后在(zài)万物(wù)智联层(céng)面(miàn)的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面影响人类社会(huì)。当(dāng)前仍处于新一轮(lún)产业革命爆发的早期的阶(jiē)段，在人工(gōng)智能带来(lái)的技(jì)术(shù)变革浪(làng)潮下(xià)，人工(gōng)智能对(duì)云管端各方面都(dōu)产生了影(yǐng)响，云侧变化最为显著，很多环(huán)节(jié)发生了改变，产生了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片(piàn)的GPU高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人工(gōng)智能应用的落地(dì)，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投(tóu)资(zī)机会。因(yīn)此我们长期看好半导体的投资价值。”田光远建议投资(zī)者长期(qī)关(guān)注该板块投资(zī)机会，他认为可以重点(diǎn)配置的(de)主线包(bāo)括以AI为代表的创新线、周期见底后的复(fù)苏线、以及(jí)以半(bàn)导(dǎo)体设备材(cái)料国产(chǎn)化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基(jī)金(jīn)科(kē)技组基金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年(nián)全面看好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为(wèi)主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的(de)芯片设计都(dōu)会在今年都(dōu)有非常好(hǎo)的机会。首先(xiān)，基(jī)本面上，美(měi)国(guó)对中国的极(jí)限制(zhì)裁(cái)将(jiāng)加速中国芯片的国产替代，党的(de)二十大(dà)对于科技安全的强调为芯(xīn)片的国产(chǎn)替代提供了坚实的(de)理论基础。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近一年的充分调整(zhěng)，股价已经充分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来需(xū)求拉动，整个芯片设计板块(kuài)有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持(chí)续跟踪和调研半导体行业库存、动销数(shù)据(jù)和(hé)重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子(zi)消费(fèi)品(pǐn)的复(fù)苏(sū)情(qíng)况，预判(pàn)半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量算力，硬(yìng)件基础(chǔ)设施(shī)成为发展基(jī)石，算力芯片等核心环(huán)节预期将会受益，后(hòu)续有望驱动(dòng)半导体行业持(chí)续增(zēng)长。此外，半导体设(shè)备(bèi)公司(sī)的一季报业(yè)绩相对较强，国产化趋势仍在加速(sù)推(tuī)进，后续半导体设备(bèi)、材料(liào)也是可以关(guān)注的(de)方向(xiàng)。存储作为半(bàn)导体中最大的周期品种，也可能在年内迎来边际变化，需要持续(xù)动(dòng)态跟(gēn)踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要关注景(jǐng)气度修复(fù)速度和估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)程度，尽管基(jī)本面改善(shàn)的趋势比较(jiào)确定，但改善的过程(chéng)中股价有(yǒu)可能波动(dòng)较大，要结合基本面变化综合判断配置价值，我们(men)也会通过适当调仓(cāng)来平衡风险(xiǎn)。”刘源补(bǔ)充道。

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