上(shàng)市(shì)公(gōng)司退市(shì)在A股早已不英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可(kě)转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市(shì)而强制(zhì)退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及(jí)退市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中(zhōng)，此前(qián)一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约(yuē)历(lì)史或(huò)将被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上市公司是(shì)因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性较大(dà)。而(ér)如果启动破(pò)产重整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行的可(kě)转债及其(qí)他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市、零(lín英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表r: #ff0000; line-height: 24px;'>英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表g)违约的“神话(huà)”。随着全面注册(cè)制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转债也跟着出(chū)清，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资者没有理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券(quàn)时(shí)，要理性评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时调(diào)整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会(huì)在(zài)市(shì)场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前(qián)关于(yú)可转债的退(tuì)市处理还有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市(shì)后是(shì)否仍存在(zài)交易可能、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化(huà)发行(xíng)前的信用(yòng)评(píng)级，对(duì)于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路(lù)行不(bù)通了，一些规则(zé)制(zhì)度上的短板不能视(shì)而不见(jiàn)了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调(diào)整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识(shí)，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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