四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三(sān)波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何(hé)理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存(cún)款和(hé)协定存款在银(yín)行存款中占比不(bù)高(gāo)，以四(sì)大行的(de)单(dān)位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数(shù)据(jù)显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低(dī)于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布(bù)《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部(bù)分中小(xiǎo)银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整(zhěng)更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利(lì)润空(kōng)间(jiān)。存(cún)款利率机制创设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于(yú)活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下(xià)调利(lì)率有助(zhù)于(yú)降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研究员还关注(zhù)到的(de)是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄(xù)有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央(yāng)政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体(tǐ)体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一(yī)是(shì)减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将引导银(yín)行的(de)对公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的(de)短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银行业存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的股票(piào)也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经济(jì)复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策执行(xíng)报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意(yì)味着当(dāng)前长端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等(děng)下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续对经济修复(fù)带(dài)来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行(xíng)仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力(lì)主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然(rán)突出(chū)，要求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调(diào)整(zhěng)的(de)同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩(suō)水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵(líng)活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计付(fù)利息(xī)，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额(é)度，由(yóu)银行(xíng)将协(xié)定(dìng)存款账户中超过该额(é)度的部分按协(xié)定存(cún)款利(lì)率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降是(shì)否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形(xíng)成了一(yī)定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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