公募基金交易(yì)结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常见的托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式和券商结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业(yè)悄然流行。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推(tuī)出(chū)。目前正在发(fā)行的易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引(yǐn)了行业各(gè)方目光(guāng)，据业内人(rén)士透露，除了广发证券有落(luò)地的基金产(chǎn)品之外(wài)，其他券(quàn)商(shāng)、基金公司也在关注研究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内(nèi)人士看(kàn)来，目前基金结算(suàn)模式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模(mó)式(shì)，最大(dà)限(xiàn)度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模(mó)式是(shì)最(zuì)早出现也是最为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算模(mó)式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬(qiào)动(dòng)券商资(zī)源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行(xíng)业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是(shì)首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的(de)易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两(liǎng)只基金分别由博(bó)道(dào)、易方达两家基(jī)金公司与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先有落(luò)地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极(jí)研究这一(yī)新的业务(wù)。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基(jī)金(jīn)介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进(jìn)行交易(yì)申报，由托管银行(xíng)进行(xíng)结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在(zài)托管银行的托管账户，无(wú)须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到(dào)证券公(gōng)司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品资金集中存放(fàng)在托(tuō)管银行(xíng)，在券商开立的资金账(zhàng)户无需实(shí)际上(shàng)的银证转账存入资金，每(měi)个交易日(rì)基金公司采(cǎi)用(yòng)申(shēn)报交易(yì)额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式(shì)进(jìn)行(xíng)场内交易，券商根(gēn)据已(yǐ)申报的交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金(jīn)账户虚(xū)头(tóu)寸(cùn)资(zī)金余(yú)额，以实(shí)现对(duì)产品(pǐn)场内交(jiāo)易额(é)度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场(chǎng)内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留(liú)了(le)原(yuán)先券商交易结算模(mó)式的交易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算由(yóu)托管行完成，解(jiě)决(jué)了部分托管行比较关注的托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在(zài)博时(shí)基(jī)金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了(le)公募基金(jīn)与(yǔ)证券公司结算模式(shì)的选择，更好地满足各(gè)方差异化的需求(qiú)，也印(yìn)证了券(quàn)商财(cái)富管理转型已(yǐ)经(jīng)进入更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样(yàng)的(de)结(jié)算模式(shì)备(bèi)选可以有助于降低(dī)运营风险 、提(tí)升效(xiào)率(lǜ)，促进(jìn)公募基(jī)金(jīn)、券商渠道、基金投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式(shì)可以保(bǎo)证较好运营(yíng)效(xiào)率带(dài)来的(de)优(yōu)质交易(yì)体(tǐ)验(yàn)的(de)同时，兼顾券商(shāng)与基金(jīn)公司(sī)的商业利(lì)益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该(gāi)模式将进一步(bù)促进(jìn)，金(jīn)融机构为广大投(tóu)资人提供更多的(de)交易工具选择(zé)。”他进一步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破了(le)现行客户交易结算资金的三方存管框架(jià)，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基金(jīn)总(zǒng)结(jié)为(wèi)三(sān)大方面(miàn)：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司(sī)对产品场内交(jiāo)易(yì)进行(xíng)前端验资(zī)验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现(xiàn)证券公司(sī)与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人系(xì)统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道(dào)的商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)，投资(zī)者对类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式还(hái)是(shì)比较陌生。相比过往的(de)结算模式(shì)，公募(mù)基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势(shì)？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都通(tōng)过券商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资端(duān)业务也是通过券商完成，可以(yǐ)全(quán)方位的(de)跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验资验券，可(kě)有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超买风险。”博(bó)道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，较(jiào)传(chuán)统托管银行结算(suàn)模式，有(yǒu)两(liǎng)方面好处(chù)：一(yī)是，加强(qiáng)了交易前(qián)端(duān)验资验券功能，优化交易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理；二(èr)是，兼顾(gù)了与券(quàn)商渠道商业模式的(de)创(chuàng)新(xīn)，类似与(yǔ)券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了(le)自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商(shāng)结算模式(shì)，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无(wú)需(xū)银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了(le)三方(fāng)存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效(xiào)率与风(fēng)险控制两方面的(de)需(xū)求(qiú)，相？过(guò)往的结算模式(shì)体(tǐ)现(xiàn)出了？定优(yōu)势。相比券商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账即可调整场内外(wài)资金(jīn)分(fēn)布，效率(lǜ)有所提(tí)升(shēng)，同时也简化了开户(hù)环(huán)节，免去(qù)了(le)三？存管登记确认(rèn)；而(ér)相比(bǐ)托管人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易(yì)前端验资验(yàn)券功能，可(kě)优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的主要(yào)优(yōu)势归结(jié)为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模式下，产品资金(jīn)不是集中于(yú)原来的证券公司资金账户，仍(réng)然存(cún)放在托管行账户(hù)，实现的方式(shì)是需要将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行(xíng)和(hé)券商打(dǎ)通，免去银证转账的(de)步骤，解决了普通券结(jié)模式下资金分(fēn)散管理，资金(jīn)划拨(bō)时(shí)间受银证转账时间范围限制(zhì)的(de)痛点(diǎn)。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定量减少了证(zhèng)券(quàn)资金(jīn)账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于(yú)明(míng)确(què)各方(fāng)职(zhí)责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易(yì)交收分离，证券(quàn)公司(sī)前端验资验(yàn)券可有效防控异常交易和超买风险，托管人负责(zé)交收；日终资金对账实现证券公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该(gāi)模式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投(tóu)资组合而言需按(àn)月计算(suàn)缴纳(nà)最低结算备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与(yǔ)券商(shāng)三方需(xū)每(měi)日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决于投(tóu)资组合交易特(tè)征，将增加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸(xī)引(yǐn)头(tóu)部基金公司(sī)跟随

　　实(shí)现基(jī)金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从(cóng)业(yè)内(nèi)观察看(kàn)，不少基金公(gōng)司对(duì)类QFII结算模式的关注(zhù)度(dù)较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与(yǔ)这类业(yè)务还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有(yǒu)待解(jiě)决等问题，初(chū)期或更(gèng)多是头(tóu)部(bù)基金公司参(cān)与。

　　“近期也(yě)在公司内部(bù)对这一业务(wù)进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大。”一(yī)家(jiā)基金(jīn)公司人(rén)士表示，这类业(yè)务(wù)具(jù)备一定吸引力，相(xiāng)比(bǐ)较托管行结(jié)算模式和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时(shí)激发(fā)银行(xíng)、券商双方的销售力度，同时(shí)在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的(de)先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时(shí)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式(shì)仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但(dàn)是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决(jué)，成为主流(liú)结算(suàn)模式仍不具备(bèi)条件。展望未来(lái)，预计相关(guān)金(jīn)融机构对该模式会保持高度(dù)关注，会成为(wèi)选择之一(yī)。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为(wèi)这是(shì)一个基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢的(de)模式(shì)，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托(tuō)管人结算模式(shì)均有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额留(liú)存(cún)在托管账户，无(wú)需银证(zhèng)转账；对证券公司提高服(fú)务(wù)机构客户的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公(gōng)司(sī)开(kāi)启类QFII结(jié)算模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤其是(shì)托管行和券商(shāng)。博道基(jī)金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留(liú)沿用券(quàn)商结算模式(shì)下的场(chǎng)内交易前端验资(zī)验券(quàn)相关流程和业务系统，个(gè)别如清算模(mó)块涉(shè)及一些小改动。但券(quàn)商和托管行(xíng)的系(xì)统改(gǎi)动较大，如在系统直(zhí)连、账户管理(lǐ)、场内清算(suàn)、场外(wài)清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主(zh自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好ǔ)要(yào)是(shì)广发证券、兴业银行、基(jī)金公司(sī)三方(fāng)参(cān)与。而(ér)记者从(cóng)业内了(le)解到，也有一(yī)些银(yín)行、券商对此(cǐ)也抱(bào)有积极态(tài)度，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单一(yī)模式走向券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类模式的(de)时代。

　　自(zì)公募(mù)基金(jīn)诞生起，采取的就是银行托管人(rén)结算(suàn)模式，到目(mù)前已25年了，仍然(rán)是目(mù)前公募基金结算的主流模式(shì)。这一模式是，基金管理人租(zū)用券商的交易席位直连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国(guó)结(jié)算(suàn)进行资金和证券的(de)清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年(nián)初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年(nián)有(yǒu)余(yú)。随着(zhe)运作机制渐(jiàn)稳、结(jié)算(suàn)效(xiào)率改善及券商财富管理业务(wù)高速发(fā)展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金采用了券结模式(shì)。根据中(zhōng)金公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月24日，券结(jié)基金(jīn)数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部(bù)基金规模比重为(wèi)2.2％。

自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好　　随(suí)着公募基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结(jié)算模(mó)式也(yě)正式(shì)进入了新(xīn)时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就(jiù)表示，券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据(jù)不同情况，选择(zé)不同的(de)结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模(mó)式(shì)的创新(xīn)发展，伴随着权益市(shì)场行(xíng)情修复(fù)及券商财富(fù)管理(lǐ)业务(wù)高速发展，在主动(dòng)权(quán)益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品类型上(shàng)，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人士表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看(kàn)好券结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基(jī)金(jīn)公司(sī)中更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金(jīn)相对(duì)来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难(nán)度较大(dà)，券(quàn)结模式能有效推(tuī)动券商(shāng)和基金公司的合作关系(xì)，有助(zhù)于(yú)中小基金新产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述(shù)人士也表示，券结模(mó)式保有量(liàng)会更稳定一些，对于(yú)托(tuō)管(guǎn)行有一(yī)个制衡的作(zuò)用。以前是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在也(yě)有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技(jì)术系统探索较(jiào)困难”转变(biàn)为“产品(pǐn)策略与市场(chǎng)环境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度、销(xiāo)售服务与渠(qú)道(dào)陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基(jī)金公司、基(jī)金产品与券(quàn)商渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在(zài)此(cǐ)模式下(xià)，竞争格(gé)局会(huì)发(fā)生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模式(shì)”的服务(wù)本质，”持续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券(quàn)公(gōng)司会受益(yì)于这一(yī)发展变化。

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