本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观(guān)来(lái)看，A股下行更(gèng)多是(shì)受中概(gài)股(gǔ)拖累，后市(shì)下(xià)跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累(lèi)A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市(shì)走过3个(gè)月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬(xún)行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍(réng)在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的风险输入。作为同股(gǔ)同权(quán)的两(liǎng)地上(shàng)市指数，恒生(shēng)AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排(pái)行榜数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)周四，香港中(zhōng)企指数和恒生指数(shù)过去3个(gè)月表现(xiàn)为全球(qiú)垫底，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美(měi)联储加息在即，市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)上(shàng)升，国际资金(jīn)从新兴(xīng)市场撤离(lí)。瑞士(shì)瑞联银行日前(qián)将中国股票评级(jí)从高配下(xià)调为中(zhōng)性。从(cóng)宏观面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年(nián)化(huà)环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两(liǎng)大数(shù)据预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在必行。英为财情的美(měi)联储利率观测(cè)器最新数据显示，5月4日加息25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现，美国(guó)对策是：以1930年(nián)大萧(xiāo)条以来最快(kuài)速(sù)度(dù)紧缩货(huò)币(bì)供应(yīng)。美国3月M2货币供应(yīng)量（未经季节性(xìng)调(diào)整）为(wèi)20.7万亿(yì)美元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且(qiě)是连(lián)续第四(sì)个月(yuè)收缩。美(měi)联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则(zé)令流动性折价效应加剧(jù)，在全球金(jīn)融市场(chǎng)催(cuī)生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨(zhǎng)中(zhōng)字(zì)头个股

　　美国(guó)银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至(zhì)一(yī)季(jì)度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让A股机(jī)构不(bù)再抱团银行股，银行(xíng)部分龙(lóng)头股招行等承压，相较而(ér)言，工(gōng)商银行兔年以来(lái)表(biǎo)现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年(nián)颓(tuí)势，一是二者虎(hǔ)年最(zuì)后3个(gè)月股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特色(sè)估值体系”开始风行，市场(chǎng)风格(gé)转换。但二(èr)者市净率(lǜ)远高(gā戊戌年是哪一年o)于(yú)行业均值(zhí)，难(nán)以赋(fù)予(yǔ)中特估(gū)概(gài)念(niàn)中的(de)回购预期。

　　通达信数据显(x戊戌年是哪一年iǎn)示，中字头指数(shù)年内(nèi)上(shàng)涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综(zōng)指，年(nián)K线已是五连阳。其(qí)市(shì)盈率(lǜ)和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三(sān)市A股(gǔ)的市盈率和市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面来看(kàn)，让央企国企估值(zhí)回归(guī)市场(chǎng)均值，已是国(guó)家(jiā)资本新(xīn)战略(lüè)。国家外汇(huì)局日前表示：“无论从市盈率还(hái)是(shì)市净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中(zhōng)字戊戌年是哪一年头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取代(dài)贵州(zhōu)茅台成为市(shì)值“一哥(gē)”的(de)中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的(de)行(xíng)情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里(lǐ)，沪指全年(nián)和5月(yuè)份(fèn)上涨的年(nián)份分(fēn)别为18次和17次(cì)，二(èr)者同时上涨的年(nián)份有11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出(chū)现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年(nián)同步飘红4次(cì)，5月(yuè)份这(zhè)个风向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为(wèi)主题的(de)红五月行情能否再现？关键在要(yào)看两点(diǎn)：一是年(nián)内上涨逾(yú)53％的(de)互联网指数能否维持强势行(xíng)情。二是(shì)作为A股第二大行业指数，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头(tóu)宁(níng)德时代首季(jì)盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上(shàng)涨一(yī)成，或是否极泰(tài)来(lái)。

　　进入(rù)4月(yuè)以来，沪深两市单日成交始(shǐ)终维(wéi)持在万亿元之上，市场人(rén)气并未(wèi)退潮(cháo)，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴(jiàn)于大盘重(zhòng)新回到W形(xíng)整理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年线和年线关口，下跌空间(jiān)亦不(bù)大。

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