2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为(wèi)新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行(xíng)业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不(bù)断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分(fēn)化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数(shù)据显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利(lì)参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格下行(xíng)预期增加，结合对企业经(jīng)营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料(liào)成本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经(jīng)营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大(dà)对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(n一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸ián)获得(dé)的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获(huò)得(dé)政府一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的(de)是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国(guó)家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利润增(zēng)速达(dá)到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企业(yè)，分别(bié)为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参差(chà)不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的(de)红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第(dì)2低(dī)，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)毛利率最(zuì)高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光(guāng)伏设备行业(yè)的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然(rán)处于(yú)高位。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格持(chí)续(xù)高位运(yùn)行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨(jù)额(é)订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业(yè)代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续(xù)扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带(dài)动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归(guī)母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的(de)光(guāng)伏加工设备(bèi)和(hé)逆变(biàn)器毛(máo)利率3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内(nèi)卷”是(shì)行业(yè)写(xiě)照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的(de)阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工(gōng)业(yè)协会(huì)硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌(diē)对上(shàng)游(yóu)公司(sī)盈(yíng)利(lì)的(de)影响。今年(nián)一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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