自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基(jī)金(jīn)2023年一季报(bào)的披露，将明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后市的基本(běn)看(kàn)法。多数明星基金经理(lǐ)在一季(jì)度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻找投资(zī)机会(huì)。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计(jì)更注重基(jī)本面和(hé)估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能是一(yī)次全新的技术革命，但直(zhí)言(yán)客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时(shí)机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是最受基民关(guān)注(zhù)的基金经理，他(tā)是国(guó)内首位千亿(yì)级(jí)主(zhǔ)动(dòng)权益基(jī)金经理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基金在(zài)今年一季(jì)度仓(cāng)位(wèi)基本(běn)都维持高仓位运(yùn)作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的(de)四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年(nián)末的股票市值占基金净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选基金在一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理(lǐ)的(de)易方达(dá)优质精(jīng)选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有一(yī)季度仓(cāng)位(wèi)为(wèi)92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定(dìng)水平的港股仓(cāng)位，一(yī)季度末所管理的(de)4只基金基(jī)本(běn)维(wéi)持和去年(nián)底(dǐ)的差(chà)不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一(yī)季度末该基金持有港股和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置(zhì)港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了(le)科(kē)技等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡(héng)。个(gè)股方(fāng)面，仍然持有商(shāng)业模(mó)式(shì)出色(sè)、行业格局清晰(xī)、竞争力强(qiáng)的(de)优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台(tái)减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持(chí)一(yī)种克制而理性的(de)心理状态，不需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资(zī)原则(zé)，等到机会时全力出(chū)击。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金(jīn)的第(dì)一大(dà)重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成为其第二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而(ér)在去(qù)年(nián)末，该基金前三大(dà)重仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报(bào)中(zhōng)写道，一季度(dù)股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费(fèi)等(děng)行(xíng)业的(de)配(pèi)置，降低了(le)金融(róng)等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大(dà)反弹，张坤明(míng)显进行了调整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋(yáng)石油新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)企业三年(nián)持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选的第(dì)一大重仓(cāng)股，但相较去年西安市城六区是哪几个底已经进(jìn)行了减持(chí)，同样减持(chí)的还有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美(měi)团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行业(yè)内首位主动权益基(jī)金管理(lǐ)规模超过千亿的基(jī)金(jīn)经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度(dù)末他(tā)所管理规(guī)模基本和去年底持平，整体(tǐ)规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度末，易(yì)方达张(zhāng)坤管理的(de)4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末(mò)，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票(piào)的(de)规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一(yī)季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以(yǐ)562.09亿(yì)元的规(guī)模(mó)，位居基金行业“巨(jù)无霸(bà)”的(de)主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道自己的投资思(sī)路，这一次也不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值投(tóu)资很吸引人(rén)的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间(jiān)来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到(dào)它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于(yú)可积累性。具(jù)体来说，积累体(tǐ)现在对基本(běn)面分析方法的理解和(hé)对(duì)具体行业和企业(yè)的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些都使投(tóu)资者未来(lái)更可能(néng)做(zuò)出(chū)对具体(tǐ)投资标(biāo)的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对(duì)某一(yī)次投资，积累的重要性(xìng)可能(néng)并不显著(zhù)。但如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生，并将(jiāng)长期复(fù)合回报作为(wèi)终级(jí)目标，可积累性就是这(zhè)一目标(biāo)的最重(zhòng)要(yào)保障，选择一(yī)条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要(yào)的。我们会参(cān)考(kǎo)全(quán)球产业升级的经验，持续做(zuò)深入的(de)研究积累，争取构(gòu)建一个全面(miàn)而尽量准确(què)的坐(zuò)标系，希望能(néng)正(zhèng)确评估(gū)企业(yè)的竞争力(lì)并(bìng)跨行业(yè)选(xuǎn)出(chū)好的公司。识别出好公司是如(rú)此重要(yào)，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下(xià)，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报(bào)告并(bìng)对财务数据进行(xíng)系(xì)统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映在财务数(shù)据中，定量的(de)数(shù)据可以用(yòng)来检验并修正调研中(zhōng)对企业形成的定(dìng)性(xìng)感知。如果能对(duì)一家公(gōng)司过去和当前的财(cái)务状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就(jiù)更有可(kě)能正确评判这家公司(sī)的未来(lái)价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的(de)附注，你就会超过(guò)华尔街的所有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功的公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历过短期的经营(yíng)业绩和股价(jià)的震荡，经(jīng)历(lì)过市场先(xiān)生(shēng)态度的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功的模式(shì)往往没有变化，通过深入(rù)的(de)研究(jiū)并(bìng)抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路(lù)坚持下来的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储能、新能(néng)源车

　　曾经作(zuò)为一人包(bāo)揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季(jì)度末该基金保持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在(zài)一季(jì)度(dù)持仓结(jié)构并没(méi)有(yǒu)进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五(wǔ)大重仓股分别(bié)为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基(jī)金(jīn)去年四季度末的(de)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术(shù)演绎预测(cè)中的相关行业，例如(rú)计(jì)算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等(děng)为代表的高端制造业资(zī)产经历(lì)了(le)下跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用(yòng)展望，资金(jīn)分(fēn)流可能是高端制造业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度(dù)的调整(zhěng)，依(yī)然围(wéi)绕已(yǐ)经建立全球比较优势的高端制造产(chǎn)业(yè)链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一(yī)季度的(de)重(zhòng)仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前(qián)十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本(běn)基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向保(bǎo)持(chí)相对(duì)乐观，投资中相(xiāng)信基(jī)本面优秀和(hé)增量价值(zhí)积累的公司(sī)。经(jīng)过调整，行(xíng)业估(gū)值水(shuǐ)平(píng)已在历史低位，产业链(liàn)的(de)变化在(zài)市场定价(jià)中(zhōng)未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来说，当前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益预期(qī)的时间维(wéi)度预期也呈现(xiàn)分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速(sù)度都会(huì)可预见地(dì)加大。这(zhè)对于投资人(rén)而(ér)言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估(gū)值(zhí)匹(pǐ)配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为(wèi)知(zhī)名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组(zǔ)合(hé)，如何展望(wàng)未来(lái)市场(chǎng)投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的(de)易方达新(xīn)经(jīng)济基(jī)金中回顾一季(jì)度(dù)市场行情(qíng)时表示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和(hé)企(qǐ)业投(tóu)资的信心恢复会(huì)有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是否只是当下(xià)复杂环境下各种危(wēi)机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济基本(běn)面(miàn)遇到无(wú)处安(ān)放的流动性(xìng西安市城六区是哪几个)，“AIGC（人(rén)工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相(xiāng)关板(bǎn)块获得(dé)了(le)边际(jì)资金的(de)巨(jù)量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一步(bù)加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投(tóu)资(zī)主线，本(běn)基金一季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医(yī)药替代了(le)部(bù)分白酒仓位，个(gè)股上则(zé)逆(nì)向增(zēng)持了(le)一些由于短(duǎn)期基(jī)本(běn)面一般或者机构调(diào)仓导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长期市值空间(jiān)较大(dà)的(de)中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此前连(lián)续3个(gè)季度位(wèi)列前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之(zhī)一的(de)五粮液，在今年(nián)一季(jì)度(dù)退出该基金(jīn)前十(shí)大重仓股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一(yī)个季(jì)度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅(máo)台也从上(shàng)一(yī)季度的第二大重仓股退居第(dì)四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的(de)振芯科技(jì)、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特(tè)钢，三只个股一(yī)季度新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其(qí)很可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大提(tí)升全社会(huì)的生产(chǎn)效(xiào)率，但客观上我们当下的研究认(rèn)知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标(biāo)的的定价(jià)能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对(duì)合理(lǐ)的价格(gé)买(mǎi)入(rù)预期收益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续对产(chǎn)业(yè)和公司进行跟踪、研(yán)究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一(yī)季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即(jí)期涨跌(diē)带(dài)来的多巴胺，我们更(gèng)倾(qīng)向(xiàng)于(yú)通(tōng)过深入研究获得超额认知、并(bìng)最终映射到投(tóu)资(zī)上来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投(tóu)资和人生一(yī)样，每天都(dōu)可以做选(xuǎn)择(zé)，但终其一生最重要(yào)的其实也(yě)就是(shì)那(nà)三(sān)、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努力(lì)追(zhuī)寻的正是(shì)在每一(yī)次关(guān)键选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启(qǐ)了与世(shì)界的(de)链接，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等新(xīn)兴(xīng)市场获得了更多实质性认同的(de)声(shēng)音和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城市的一二(èr)手房销售持续恢(huī)复，部分行业(yè)已经(jīng)进入(rù)库存周期(qī)的(de)尾(wěi)段(duàn)，我们可能真的(de)只需要一点(diǎn)点(diǎn)信心(xīn)，就(jiù)能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一如当下的(de)证券市(shì)场，我(wǒ)们也衷心的希(xī)望(wàng)其(qí)能(néng)够早(zǎo)日(rì)摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资(zī)人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于(yú)在(zài)优(yōu)质(zhì)股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少(shǎo)醒一(yī)季度持(chí)仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前(qián)十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天(tiān)惠基金前三(sān)大重(zhòng)仓股，金域医学新进前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)，这(zhè)也(yě)是自2021年以来(lái)，金域(yù)医学(xué)首次进入富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料显示，金(jīn)域医(yī)学是一家以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务为核(hé)心的高科(kē)技服务企(qǐ)业，通(tōng)过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数(shù)据(jù)”等资源优势(shì)，为全(quán)国各级(jí)医疗机构(gòu)提供领先(xiān)的(de)医学诊断(duàn)信(xìn)息整合服务。

　　除了金(jīn)域医(yī)学(xué)之外，基(jī)础化(huà)工板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也(yě)在一季度新进富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生(shēng)命科学(xué)业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只个股则(zé)在一季度退出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入了复(fù)苏的(de)阶(jiē)段(duàn)。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几(jǐ)年实施的(de)一些收(shōu)缩性行(xíng)业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复(fù)苏(sū)力(lì)度(dù)还不是很(hěn)强，但我们应该看到(dào)是积极的因素正在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值依然(rán)处于长周期中(zhōng)很有吸(xī)引(yǐn)力的位(wèi)置，当(dāng)下权(quán)益市场处在(zài)较好的风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示(shì)，放(fàng)在更长的(de)时间维度，我(wǒ)们(men)相信现在所面临(lín)的重重困难终将找到(dào)解决的(de)出(chū)路。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合适(shì)的。未(wèi)来我们依然会致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露时(shí)反复强调，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收集具(jù)有远(yuǎn)大前(qián)景的优(yōu)秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的(de)实(shí)现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认为(wèi)此类(lèi)企业(yè)，有(yǒu)更大(dà)的概率能(néng)在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本(běn)市(shì)场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季(jì)度如(rú)何(hé)调仓换股，他又(yòu)是如(rú)何(hé)看待未来市场，也值得(dé)投资者(zhě)关注。

　　最新披露(lù)的2023年(nián)一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合(hé)仓位和行(xíng)业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下(xià)而(ér)上精选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)季(jì)报来(lái)看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力(lì)度(dù)上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美(měi)的集团新进(jìn)前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而(ér)晨(chén)光(guāng)股份退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本市场造(zào)成较大(dà)扰动。美(měi)国(guó)失业(yè)率(lǜ)水平再创新(xīn)低，意(yì)味着高利率环境大概率持续更长时间。气(qì)球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺激预期落空(kōng)，叠加(jiā)海外(wài)风险事件(jiàn)，股票市场开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是(shì)今(jīn)年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的社融和地(dì)产数据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷(léi)反映出加息(xī)过(guò)快带来的金融风险，本(běn)身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融风险更(gèng)多是(shì)流动(dòng)性问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风险并存(cún)，处理难(nán)度较大，这也(yě)意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通(tōng)对(duì)话、加强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济(jì)正在(zài)重(zhòng)回正轨的(de)路上。除了继续关注整个经(jīng)济(jì)体发展状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在微观(guān)企业层面。可以看(kàn)到很多(duō)公司在过去几年始终(zhōng)做正确(què)的事，经(jīng)营效率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看微观企业(yè)变化可以让内心更加平静。我们对全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期(qī)待为持有人创造良好收益(yì)。

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