核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有望以其确2l是多少斤 2l是多少kg定(dìng)的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为(wèi)投(tóu)资(zī)要(yào)素，选择股(g2l是多少斤 2l是多少kgǔ)息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获(huò)得(dé)较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边(biān)际，而(ér)且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫(yì)情(qíng)三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前(qián)提(tí)就是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分(fēn)也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性(xìng)，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离不开经营(yíng)业(yè)绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度(dù)来(lái)看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎(yíng)来资产重(zhòng)定(dìng)价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高(gāo)于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去(qù)以及二(èr)三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于(yú)历(lì)史较优水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续(xù)环(huán)比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益2l是多少斤 2l是多少kg(yì)的溢价》

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