申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市(shì)值权重最(zuì)大的是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵(hán)盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的(de)重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代化、未来(lái)前(qián)景广(guǎng)阔等特(tè)点(diǎn)，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企业数量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库(kù)存风险(xiǎn)加(jiā)大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公(gōng)司(sī)，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成(chéng)的(de)闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业(yè)收(shōu)入(rù)居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司(sī)营收占比(bǐ)下(xià)滑(huá)，或(huò)主要由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰(tài)科技等(děng)头部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上(shàng)市(shì)，并在资本(běn)助力之下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替(tì)代化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电子产品(pǐn)全球(qiú)销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大(dà)的(de)设计(jì)能(néng)力(lì)，公司得(dé)到了相关客户的(de)广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第(dì)92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的(de)半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业(yè)经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反(fǎn)映了分立(lì)器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速(sù)度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能力，对经营(yíng)造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参考意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该(gāi)年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位数(shù)和(hé)行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货(huò)质(zhì)量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别(bié)下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势(shì)，毛利(lì)率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级(jí)、自主研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译e="HEIGHT: 357px; BORDER-TOP-COLOR: #000000; WIDTH: 632px; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181646675.png" width="948" height="517">

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原(yuán)材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达(dá)到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报中也(yě)说明了与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司(sī)经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研(yán)发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上(shàng)行趋势的(de)背景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带(dài)来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业(yè)研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研(yán)发费用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光(guāng)信(xìn)息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国内首款支持(chí)双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐(xié)振器产业(yè)化”项目(mù)顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占(zhàn)比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元(y于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译uán)。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部(bù)公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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