昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问(wèn)答环节(jié)。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的(de)宏(hóng)观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个(gè)问(wèn)题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为(wèi)过(guò)去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的(de)时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第(dì)一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着(zhe)美(měi)联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的(de)增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的(de)代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)的成功(gōng)归(guī)功(gōng)于过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很(hěn)支持阿(ā)贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的(de)资产负债表规模(mó)是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的(de)货币(bì)储备地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更(gèng)了解(jiě)形势(shì)，但(dàn)他无(wú)法控(kòng)制(zhì)财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无(wú)法预(yù)测(cè)会(huì)有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通(tōng)过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货(huò)币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策(cè)，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷(mí)，国家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关(guān)部门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声(shēng)后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货市(shì)场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收(shōu)盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价(jià)下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增(zēng)加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格(gé)的(de)相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布一季(jì)报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带(dài)来(lái)比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变(biàn)化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业(yè)部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入(rù)库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大(dà)猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去(qù)年(nián)6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大(dà)概(gài)率已(yǐ)在慢(màn)慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半年会(huì)有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存(cún)栏唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合(hé)约(yuē)，另(lìng)外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐(zhú)步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好。建(jiàn)议(yì)投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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