上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)，公司(sī)股票及其(qí)可转债(zhài)被(bèi)终止上市(shì)，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股退(tuì)市而(ér)强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终(zhōng)止上(shàng)市，其(qí)可(kě)转债已进(jìn)入(rù)退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流(liú)传(chuán)的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年(nián)发展中，此前一直未(wèi)出现(xiàn)因正股退(tuì)市(shì)而退市(shì)的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤000; line-height: 24px;'>一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多(duō)数上市公司(sī)是因经营不善导致退市(shì)，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大(dà)。而如(rú)果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债划归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完(wán)全出(chū)乎意(yì)料，早(zǎo)已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时(shí)候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压(yā)缩(suō)的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时(shí)调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市(shì)处理(lǐ)还有不少(shǎo)空(kōng)白(bái)和(hé)盲点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐(qí)补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确(què)可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评级，对(duì)于信用(yòng)资质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去(qù)一(yī)些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套路行(xíng)不通了(le)，一(yī)些(xiē)规则(zé)制度上的短板不能视而不(bù)见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包(bāo)括可转债在内的(de)投资(zī)方法，完(wán)善配套(tào)制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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