近日，国内上市交(jiāo)易(yì)的4只公募(mù)商(shāng)品期(qī)货基金陆续公(gōng)布了一季报。在(zài)一(yī)季度商(shāng)品市场整体(tǐ)下(xià)跌的背(bèi)景下，4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金也表(biǎo)现不佳，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期(qī)货ETF利润为正(zhèng)。值得注(zhù)意的(de)是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额在(zài)报告(gào)期(qī)内增(zēng)加4诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收(shōu)益和利(lì)润方面(miàn)，一季度，建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区别(bié)？4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金(jīn)在(zài)一季报中均提(tí)及，本期已实(shí)现(xiàn)收益指基金本(běn)期利息收入(rù)、投资收益、其他收入（不含公(gōng)允价值(zhí)变(biàn)动收益）扣除相关费用(yòng)和信用减值损失后(hòu)的余额，本期利(lì)润(rùn)为(wèi)本期已实现收益加上本(běn)期(qī)公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净(jìng)值分别为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末(mò)基(jī)金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF净(jìng)值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的(de)增(zēng)减变化，可(kě)以反映出投资者的偏好。从份额变动(dòng)来看，除华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎(shú)回外，其他(tā)3只商品(pǐn)期货基金均(jūn)受(shòu)到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高(gāo)达27％；建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF份额(é)较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF份额(é)较期(qī)初减少1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情，华(huá)夏基(jī)金认为，主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因(yīn)有以下几点：首先，美国硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭消息(xī)在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下(xià)挫；其(qí)次，国(guó)内现货(huò)供应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加(jiā)之巴西(xī)大豆丰产上市(shì)，近(jìn)几个月国内大(dà)豆到港量趋(qū)于增加，同时由于(yú)下游提货消(xiāo)极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求(qiú)端低(dī)迷(mí)不振，由于春节(jié)前养殖产品集(jí)中出栏，春节(jié)后(hòu)一段时(shí)间一般(bān)是豆(dòu)粕需求淡季，而(ér)今年由于生(shēng)猪(zhū)价格持续下行，养殖业复(fù)产(chǎn)积极(jí)性(xìng)不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货(huò)量处于偏(piān)低水平(píng)。

　　关(guān)于报告期内基金(jīn)投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞银(yín)基(jī)金(jīn)表(biǎo)示，一季(jì)度白银在(zài)初期两个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初(chū)位置(zhì)。黄(huáng)金(jīn)较白银表现(xiàn)更为强势(shì)，金银比价有所(suǒ)抬升。前(qián)期走(zǒu)势主要受制于白银工(gōng)业属性及美联(lián)储加(jiā)息预(yù)期(qī)升温影响(xiǎng)，白银(yín)表现出更高的(de)波动性。后期则主(zhǔ)要是欧美银行业出现流动性危机(jī)，导(dǎo)致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了(le)市场对(duì)于美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策调(diào)整节奏与经济(jì)衰(shuāi)退担(dān)忧继续主导贵金属行(xíng)情，同时也需关(guān)注突(tū)发地(dì)缘政治(zhì)、金(jīn)融(róng)体系的(de)流动性风险(xiǎn)、新兴(xīng)经济体债务风险等黑天(tiān)鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储今(jīn)年或还(hái)有一次加息。随着美国(guó)加息渐入尾声，而通(tōng)胀诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗仍处于高位，宏(hóng)观(guān)环境对贵(guì)金属相对有利，贵金(jīn)属(shǔ)配置价值进一步提(tí)升。考虑到白(bái)银(yín)的高弹性及金银比价(jià)的相对高位，建(jiàn)议(yì)择机(jī)积(jī)极(jí)配置。

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