财联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷(dài)最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型(xíng)城商(shāng)行相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金(jīn)可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银(yín)行(xíng)认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实体经济(jì)融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在(zài)历史(shǐ)上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度(dù)金融(róng)统计数据发布会(huì)上(shàng)公布的数(shù)据(jù)显示(shì)，3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告(gào)分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款苏修是什么意思，苏修是什么意思市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式(shì)理财平均(jūn)基准利率苏修是什么意思，苏修是什么意思(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂(guà)是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非(fēi)对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部(bù)分(fēn)客(kè)户钻空(kōng)子(zi)的机(jī)会(huì)，从(cóng)银行那里获(huò)取的(de)低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之(zhī)后对企业(yè)的(de)吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收益(yì)率的(de)差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间(jiān)的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得(dé)到银行业内人(rén)士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大(dà)必(bì)然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这(zhè)与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么(me)人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走(zǒu)低预(yù)期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规范存(cún)款(kuǎn)利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的(de)情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现苏修是什么意思，苏修是什么意思在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还(hái)没完(wán)全消除，很多客户的(de)资金还(hái)没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间(jiān)，银(yín)行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未(wèi)来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新(xīn)类(lèi)活期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规(guī)范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益(yì)+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款成本率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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