国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来(lái)了(le)，但(dàn)海(hǎi)外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国(guó)多项重要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议息会议(yì)，市场(chǎng)普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，美(měi)国第一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发(fā)停牌(pái)，原因是达成救助(zhù)协议(yì)以维持该银行运营(yíng)的希望在(zài)变得渺(miǎo)茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共和银行公布(bù)其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银(yín)行(xíng)股价在(zài)接下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历(lì)史新低。目前(qián)包括(kuò)来自(zì)美(měi)国(guó)联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司、财(cái)政(zhèng)部和美联储的官员正在(zài)与其他银行进行协(xié)调会(huì)议，为第一(yī)共和(hé)银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部(bù)审查报告(gào)中，美联储承认，对(duì)于上月硅(guī)谷银(yín)行的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既(jì)源于该行自(zì)身风险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也和美联储的(de)审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储认(rèn)为，银(yín)行业审查员未(wèi)能采取有力行动解决硅谷银行越来(lái)越多的问题。美(měi)联储(chǔ)负责(zé)金融业(yè)监(jiān)管的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查(chá)员未能充分(fēn)认识到，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的(de)规模(mó)扩大、复杂性增加，该(gāi)行变(biàn)得有多么不堪一击。他们(men)的确发现了(le)风险，却没有采取足(zú)够(gòu)的措施，保证该行足够迅速(sù)地解决(jué)问(wèn)题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭(bì)有四大成因，其中(zhōng)三(sān)点都(dōu)和美联(lián)储监管不力有关。他说(shuō)，美联储监管者的错误部分源(yuán)于，特(tè)朗普执(zhí)政时的金融(róng)业(yè)改革普遍放松了对(duì)中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美联(lián)储的(de)文(wén)化转变似乎导致联储的监管变得更宽松(sōng)。这些变化体现(xiàn)在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及(jí)监(jiān)管方式(shì)不够自信果断，它(tā)们阻碍(ài)了有(yǒu)效的监管。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其银(yín)行(xíng)业审查员已(yǐ)经确定了硅谷(gǔ)银(yín)行存在(zài)导致(zhì)其倒闭的一大(dà)问(wèn)题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美(měi)联储的(de)数据显示，截至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机(jī)构的公开审(shěn)查报告或警告，数(shù)量是其他银行的三(sān)倍(bèi)。报告称，随(suí)着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽视(shì)了范围更广的问题，比如该行多年来(lái)一直突破内(nèi)部风(fēng)险(xiǎn)限制，其采用(yòng)的流动性指标却显示(shì)，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其(qí)利率相关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查(chá)，适用于资产(chǎn)超过(guò)千(qiān)亿美元银行的一(yī)系列规定，包括压力(lì)测试和流动性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和监(jiān)管一家银行(xíng)对(duì)利(lì)率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围(wéi)的银行适用标(biāo)准和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新评估，对(duì)于(yú)超过(guò)25万美元联(lián)邦保险上(shàng)限的银(yín)行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联(lián)储应要求(qiú)更广(guǎng)泛的(de)银(yín)行考(kǎo)虑到(dào)可出售证券的(de)未实现损益，以便让银行的(de)资本要求更好地匹配其财(cái)务(wù)状况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理不足的(de)公(gōng)司(sī)，美联储可能(néng)增加(jiā)资本(běn)或流(liú)动性的要求，或者限制股(gǔ)票(piào)回购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内(nèi)华(huá)达(dá)州和佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据央(yāng)视(shì)新(xīn)闻消(xiāo)息(xī)，根据美国白(bái)宫当地时(shí)间(jiān)4月(yuè)28日的(de)声(shēng)明，美国总统拜登批准内(nèi)华达州重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下(xià)令(lìng)为(wèi)3月8日(rì)至3月19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的(de)地区提(tí)供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期(qī)间受严(yán)重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资金可在(zài)成(chéng)本(běn)分(fēn)担的(de)基础上提(tí)供给州政(zhèng)府和符合条件的(de)地方政府以及某些私人非营利组织，用于受(shòu)灾(zāi)害影响地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农产品(pǐn)相关事宜达(dá)成(chéng)原(yuán)则性协(xié)议

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，当(dāng)地时间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯(sī)基斯对(duì)外宣布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利(lì)、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼(ní)亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相(xiāng)关事(shì)宜(yí)达成原(yuán)则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯(sī)表示，欧盟已(yǐ)采取行(xíng)动解(jiě)决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施(shī)包括推动波(bō)兰、斯洛伐克(kè)、保加利(lì)亚等国(guó)撤回针对乌农(nóng)产品的单边(biān)措施。从欧盟(méng)层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施保障(zhàng)措施。为5个受(shòu)影(yǐng)响的成员国农(nóng)民提(tí)供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油等(děng)产品的(de)倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步(bù)确保(bǎo)乌克(kè)兰农产品(pǐn)通(tōng)过(guò)欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布的(de)数据显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及(jí)前值持平(píng)。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指数是美联储青(qīng)睐的通胀指标之一。此次公布的数据再(zài)度(dù)印证了美国(guó)通胀(zhàng)的居(jū)高不下，这加(jiā)大了美(měi)联储5月再次(cì)加息的可能性。报告公布后，美国短期利(lì)率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天，美国商务部(bù)公布(bù)的(de)一季度美国宏观(guān)经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不(bù)及市场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日(rì)公(gōng)布的一季度核心(xīn)PCE物价指数(shù)年化环(huán)比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数(shù)据(jù)显示出美国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不(bù)过，从美(měi)国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认(rèn)为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速(sù)较去(qù)年(nián)四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经(jīng)济虽有(yǒu)放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度美(měi)国GDP数(shù)据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美(m中国飞机事故率是多少ěi)国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上(shàng)目前欧美(měi)银行信用危机的尾部效应持续存(cún)在，金融(róng)不稳定叠加经(jīng)济景气(qì)下滑，一(yī)定(dìng)程度上削弱了美联(lián)储货币(bì)政策(cè)的紧缩预期，同时增加(jiā)了下半年美联储降(jiàng)息的预期。”中(zhōng)信建投期(qī)货(huò)宏(hóng)观贵(guì)金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不(bù)过，他也表示，由(yóu)于反映(yìng)核心个人(rén)消(xiāo)费支出(chū)在内的一季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据(jù)持续上升，再加上(shàng)周(zhōu)五晚(wǎn)间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因(yīn)此美(měi)联(lián)储5月(yuè)份加(jiā)息(xī)基本(běn)不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的是年(nián)中(zhōng)美(měi)联储(chǔ)的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次(cì)会(huì)议还需关注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币(bì)政策面临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随(suí)着(zhe)此前银(yín)行业危(wēi)机的爆(bào)发以及一季(jì)度经济的(de)回落，美(měi)国当(dāng)前经济的脆弱性(xìng)以及下行压(yā)力已经持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超(chāo)过(guò)预期，显示出核(hé)心通胀(zhàng)黏性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美联储来(lái)说，这意味着进行政策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计(jì)，美(měi)联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态(tài)或将更加(jiā)注重安抚市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加息的态度(dù)或将更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议(yì)并无最新点(diǎn)阵图(tú)和经(jīng)济展望公布(bù)，因此会议重点在于利率决(jué)议声明(míng)及鲍(bào)威尔(ěr)的会后(hòu)发言两方(fāng)面。其(qí)中，在决议声(shēng)明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况(kuàng)，特(tè)别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需要(yào)重点关(guān)注鲍威尔对于(yú)经济与通(tōng)胀(zhàng)前(qián)景、后续(xù)货币政策以及(jí)银行业危机引发的信(xìn)贷收缩等方面的观点论述(shù)。特(tè)别是(shì)如果出现“停止(zhǐ)加息(xī)”等明显鸽派暗示，则(zé)无论(lùn)对于商(shāng)品市场还(hái)是权益(yì)市场而言，均构成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美联储(chǔ)会(huì)议(yì)需要(yào)关注三个方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储是否会(huì)透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平(píng)的通胀(zhàng)；二是(shì)美联储对于(yú)目前金(jīn)融以及(jí)经(jīng)济(jì)风险(xiǎn)的判断，到底是短期风(fēng)险还是(shì)长期风险；三是美(měi)联储未来的货币政策预(yù)期，比(bǐ)如是否(fǒu)透露(lù)下半年(nián)将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则预期(qī)风险(xiǎn)资产将继续(xù)回调，美债(zhài)利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如果(guǒ)美(měi)联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美(měi)元指数预计显著下(xià)行，贵金属将(jiāng)领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较(jiào)为充分，预计(jì)加息结果不会引起市场(chǎng)较大(dà)波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不(bù)足。因(yīn)此，他认为本次会议上需要(yào)重点关(guān)注美联(lián)储声(shēng)明以(yǐ)及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来(lái)政(zhèng)策路径的展望。“尤(yóu)其是如果美联储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍(réng)将加息的(de)倾向，则市(shì)场或将面临较大(dà)的冲击(jī)，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业(yè)风(fēng)险中国飞机事故率是多少事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场对于美联储货币政策(cè)迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观预期出现一定修正，贵金属市(shì)场出现(xiàn)高(gāo)位振(zhèn)荡调整，但总体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看(kàn)，他认(rèn)为贵金属市场在利(lì)多(duō)、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对(duì)贵金属价格的压制边际减弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬(xuán)而未决以及(jí)银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断(duàn)激发市场(chǎng)避险情绪(xù)。从(cóng)更为宏观的角(jiǎo)度来(lái)看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄(huáng)金资产储备功(gōng)能，使得(dé)央行(xíng)“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是(shì)，市(shì)场和(hé)美联(lián)储对(duì)于后续(xù)货币政策之间的预期差(chà)，以(yǐ)及(jí)美国(guó)经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过(guò)热态势(shì)有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失(shī)业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰退以及美(měi)联储货币政(zhèng)策转向的阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引发美联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会议落(luò)地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的(de)修正走(zǒu)势(shì)，美联储还(hái)需在更多数(shù)据指(zhǐ)引以及银行风险事件落地后，再相机作出政策调(diào)整，而在(zài)此(cǐ)之前(qián)预计仍会延续当(dāng)前(qián)“走(zǒu)一步看(kàn)一步”的决(jué)策思路(lù)。而市场对于年内(nèi)降息的乐(lè)观预期(qī)的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的(de)逻(luó)辑有两条主线：一是美国经(jīng)济(jì)是否会(huì)陷入衰(shuāi)退(tuì)，二是全球贸(mào)易结算(suàn)体系(xì)下(xià)美元(yuán)的趋势(shì)压力。“过(guò)去20年，贵金属(shǔ)价格主(zhǔ)要(yào)锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及美元结算体系的(de)变化使(shǐ)得贵金(jīn)属获得(dé)了越(yuè)来越(yuè)多的金融溢(yì)价。”整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现(xiàn)也(yě)是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从资产配置(zhì)的(de)角度(dù)来看，仍推(tuī)荐将贵金(jīn)属作(zuò)为(wèi)多头配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市场已(yǐ)经表现出了一定程(chéng)度的(de)易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美(měi)国经济下(xià)行(xíng)以及欧美银行业风险(xiǎn)带(dài)来的避险情绪对贵金属价(jià)格(gé)仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美(měi)国通胀高位带(dài)来(lái)的加息(xī)预测(cè)，未能对贵(guì)金属形(xíng)成有力的回(huí)落压(yā)力(lì)。因此(cǐ)，他预(yù)计贵(guì)金属市场(chǎng)整体仍以高(gāo)位振荡为(wèi)主，在(zài)基准假设(shè)下，贵金属(shǔ)交易主线(xiàn)将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场对于美联储降息的(de)预(yù)期仍大幅领先美联储的官方(fāng)预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带(dài)来金银价格的进一(yī)步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人(rén)士(shì)提示，随着国内(nèi)“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观(guān)市场关键数据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素也(yě)多空交织，海外市场(chǎng)容易(yì)出(chū)现(xiàn)巨幅(fú)波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储(chǔ)5月利率决(jué)议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因(yīn)此(cǐ)推荐节后(hòu)逐渐增(zēng)加风险资产(chǎn)的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储(chǔ)议(yì)息会议等重要事件，加之银行业危机(jī)及债务上(shàng)限问题悬而未(wèi)决，投资者要(yào)防止(zhǐ)过(guò)分押注(zhù)引发的风(fēng)险。假期后可关注贵金属回(huí)落企稳情况，可(kě)以(yǐ)逢(féng)低布局(jú)多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假期恰逢(féng)海外美联储会议(yì)这一关键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸过节(jié)，则要保(bǎo)持头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或(huò)将迎来更(gèng)加明确的方向性行情，可根据美联储议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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