申万一级的(de)半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具(jù)备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来(lái)前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪(hù)深300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业(yè)前列(liè)。

　　金(女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么jīn)融界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发(fā)的环(huán)境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司(sī)业绩(jì)高光(guāng)时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学(xué)模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息等(děng)营收体量(liàng)居前的企业(yè)不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)处于国(guó)产替代化(huà)、自(zì)主研(yán)发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母(mǔ)净利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业来(lái)看(kàn)，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯(xīn)片(piàn)定制技术(shù)、丰(fēng)富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归母净(jìng)利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货周(zhōu)转率反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货(huò)周转率这一经营(yíng)风(fēng)险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供(gōng)过(guò)于求的(de)局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该年半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业(yè)指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据(jù)说(shuō)明(míng)存货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价(jià)表现(xiàn)也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于(yú)行(xíng)业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较(jiào)差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公(gōng)司(sī)整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需(xū)求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用(yòng)增长四成，研发(fā)占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研(yán)发上(shàng)行趋势(shì)的背景下(xià)，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计(jì)研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数(shù)企(qǐ)业(yè)研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还(hái)在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多(duō)行(xíng)业领域中的(de)头部公司实现了批(pī)量销售或达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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