私募(mù)基金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)业协会（下(xià)称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基金法将私募证券投资(zī)基金(jīn)纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)行业发展迅(xùn)速(sù)，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续私募证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐(zhú)步多(duō)元化(huà)，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本(běn)市场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协(xié)结合私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业实践，坚持规(guī)范发(fā)展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明(míng)确(què)底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十(shí)二条，对私募证券(quàn)投资基(jī)金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理等环节提(tí)出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募(mù)投资基金登(dēng)记备案办法》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出(chū)私募证券基金初始实缴募(mù)集资(zī)金规(guī)模(mó)不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约(yuē)定，除市场波动(dòng)导致净(jìng)值(zhí)变(biàn)化(huà)外，连续60个交易日(rì)出现基(j撒贝宁个人资料简历ī)金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集规模的(de)基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体(tǐ)现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规模(mó)的(de)私募(mù)生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募(mù)证券投资基金开放申赎(shú)频率不得高(gāo)于(yú)每(měi)月一次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性(xìng)投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)基金合同(tóng)应当约定投(tóu)资者不少于(yú)6个月(yuè)的(de)份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业(yè)投资(zī)能力，组合投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投资基金采(cǎi)取资(zī)产组合的方(fāng)式进行投(tóu)资。单只私(sī)募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该资(zī)产的25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会(huì)、协(xié)会认(rèn)可的投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得(dé)通(tōng)过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式(shì)规避监管要求(qiú)。私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)投资(zī)于其他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)金(jīn)融机(jī)构发行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应(yīng)当(dāng)明(míng)确(què)约定所投资的私募(mù)证券投资基金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)不(bù)再投资(zī)除公(gōng)开募集基(jī)金以外的(de)其他私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生(shēng)品(pǐn)交易(yì)，不(bù)得将衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易(yì)异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人建立健全内部制度(dù)，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易原则，防范利益(yì)输送。对(duì)量化(huà)私募证券投资(zī)基金在交(jiāo)易系(xì)统安全(quán)、异常(cháng)交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命名等方(fāng)面提出规(guī)范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投资(zī)基金(jīn)投资(zī)运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外(wài)资(zī)产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模(mó)以上私募(mù)证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备撒贝宁个人资料简历金制(zhì)度(dù)等(děng)。具体(tǐ)来看(kàn)，同一(yī)实际控制人控制的私募基(jī)金管理人在最近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试(shì)。私(sī)募基金(jīn)管理人应当结合(hé)市场状况(kuàng)和自(zì)身管理能(néng)力制定并持(chí)续更新流(liú)动性风险应急预案，明确预案(àn)触发情(qíng)景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私(sī)募基金(jīn)管理人应当对投资者资(zī)金来源的合规性进(jìn)行审查(chá)，不得由投资(zī)者或(huò)其指(zhǐ)定第三(sān)方下达投资指(zhǐ)令或者(zhě)自行负责(zé)投(tóu)资运作，不(bù)得(dé)为金融机构、其他(tā)私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人，金融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其(qí)他(tā)私(sī)募(mù)基(jī)金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束(shù)、投(tóu)资(zī)者(zhě)门槛等监管(guǎn)要求的通道(dào)服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标(biāo)准看齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果按目(mù)前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹平私(sī)募基(jī)金相(xiāng)对其他(tā)资管产品(pǐn)的(de)灵活度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表现及管理(lǐ)人的整体运(yùn)营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监(jiān)管红(hóng)利。这将更有利于(yú)行业的(de)健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也(yě)给(gěi)予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后，新备案的(de)私募证券投资基(jī)金(jīn)按照《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空(kōng)间，对(duì)存量(liàng)基金(jīn)针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的(de)整改给予充分过(guò)渡(dù)期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投资范围(wéi)要(yào)求、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不(bù)符合最低存续规(guī)模(mó)等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动(dòng)获得须符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》中关(guān)于(yú)投资集中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易(yì)等投(tóu)资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期(qī)，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实(shí)施(shī)后存量基金(jīn)新(xīn)募集的投资者(zhě)要求设置不少于(yú)6个月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存(cún)续(xù)期限发生(shēng)变(biàn)化(huà)的，应当(dāng)按(àn)照《运作指引》修改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金(jīn)中无固定存续(xù)期(qī)限的(de)私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同(tóng)，约定明确(què)的基(jī)金存续期，以促进目前存量永续基金(jīn)限期整(zhěng)改。

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