4月美国(guó)就业报告大(dà)超预期，新(xīn)增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季(jì)节(jié)性有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的(de)3.6％，位于历(lì)史低(dī)位；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录(lù)得62.6％，符合彭(péng)博一致预(yù)期。非(fēi)农就业数据与(yǔ)此前超预期(qī)的ADP一致(zhì)，显示4月美(měi)国就(jiù)业市场仍(réng)然(rán)维持稳健。但是需要指出的是(shì)，2月和(hé)3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新增非(fēi)农就业虽(suī)超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农就(jiù)业；而4月季节因(yīn)子(zi)要高于以往年份，或导(dǎo)致非农就业数(shù)据偏高(gāo)，未来持续性存在较大(dà)不确定。非农发(fā)布后，截(jié)至北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基(jī)本持平(píng)于(yú)101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月(yuè)美(měi)国就业报告(gào)大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资(zī)表(biǎo)现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万(wàn)人；失(shī)业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期(qī)的3.6％，位于(yú)历(lì)史低(dī)位；小时(shí)工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳(láo)动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就(jiù)业数(shù)据(jù)与此前超(chāo)预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场仍然维持(chí)稳健。但是(shì)需要指出的是(shì)，2月和3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新(复活的作者是谁，复活的作者是谁xīn)增非农就业虽超预(yù)期，但(dàn)整(zhěng)体仍在放缓；复活的作者是谁，复活的作者是谁“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因子要(yào)高于以往年(nián)份（图2），或导致非农就业数据(jù)偏高，未来持(chí)续性存(cún)在较大不确定。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息(xī)预(yù)期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业整体回升，其中商品相(xiāng)关行(xíng)业回升明显。4月商品(pǐn)相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增(zēng)加5万人。其中，制造业(yè)、建筑业(yè)等(děng)新增就业均边际回升(shēng)。商品相关行业就(jiù)业边际改善，或反映(yìng)制造业(yè)边际好(hǎo)转。例如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环比也边际回升。4月服务业相关行业新(xīn)增就业从(cóng)3月的(de)18.2万(wàn)上升至22万，但内部出现分(fēn)化。其中，医(yī)疗(liáo)保(bǎo)健(jiàn)和商(shāng)业服务新(xīn)增(zēng)就业分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万(wàn)；但此前吸(xī)纳就业(yè)较多(duō)的休(xiū)闲酒(jiǔ)店业4月新增(zēng)就业3.1万人，较(jiào)3月(yuè)回落(luò)0.9万人(rén)（图表(biǎo)4）。其他需求指标(biāo)指(zhǐ)示，服务业需求可能(néng)仍在走弱(ruò)。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万(wàn)人，较(jiào)22年12月的470万(wàn)人(rén)大幅下降，回落至21年5月的(de)水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低(dī)以及小(xiǎo)时工资增速回升，显示劳(láo)工(gōng)市场(chǎng)韧性较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风波的(de)不确(què)定(dìng)性(xìng)冲击，4月失业率(lǜ)仍然下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史(shǐ)低(dī)位，反映就业市(shì)场(chǎng)韧性较强，短期仍有望(wàng)保持稳(wěn)健。1季(jì)度(dù)小(xiǎo)时工(gōng)资增(zēng)速(sù)低于其他工资指标，4月小时(shí)工资增速回升后，与(yǔ)其他工(gōng)资指标(biāo)的差距收窄，指示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压力。3月(yuè)岗位空缺数据(jù)显示，美国就(jiù)业市场劳动力供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最能反映就业市(shì)场紧张程度之一的职位空缺与待(dài)业人数之比连(lián)续三月下(xià)降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前(qián)职位空缺和求(qiú)职人之比的(de)回落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业(yè)市场(chǎng)才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期(qī)的非(fēi)农就业数据将进一(yī)步削弱(ruò)联(lián)储的降(jiàng)息意愿，但实际经济动能或弱于(yú)非农就业数据所(suǒ)指示的水平，后续需要(yào)关(guān)注季节因子扰动下降后就业(yè)数(shù)据的走(zǒu)势。非农就业(yè)超预期叠加(jiā)工资增速回升(shēng)，预计联储(chǔ)将(jiāng)维持相对市场更加鹰派的立(lì)场。若就(jiù)业数据(jù)出(chū)现明显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一共和银(yín)行(xíng)被接管(guǎn)、西太平洋合众银行等区域银行股价大(dà)幅下挫，中小银(yín)行风(fēng)险仍在发酵（参见《美国第14大银(yín)行倒(dào)闭昭(zhāo)示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前景存在较大不确(què)定性（参见(jiàn)《美国债务上限提前触(chù)发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断(duàn)发酵的(de)银行危机以及(jí)债务(wù)上(shàng)限风(fēng)波，金(jīn)融市场动(dòng)荡可能(néng)性加大(dà)，不排除金融风险以(yǐ)及实体经济的脆弱性倒(dào)逼联储下半年转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中(zhōng)小(xiǎo)银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文(wén)章来源

　　本文(wén)摘自(zì)：2023年5月6日发布的《非农强于(yú)预(yù)期(qī)，但或许和季节性有关(guān)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 复活的作者是谁，复活的作者是谁