5月(yuè)13日，年内首只央企(qǐ)主题ETF——华(huá)泰柏瑞中(zhōng)证央企(qǐ)红利ETF发布公告称，其(qí)累计(jì)有(yǒu)效认购申请份额总额超过20亿(yì)份(fèn)发行(xíng)上限，将启(qǐ)动(dòng)比(bǐ)例配售(shòu)。这则(zé)小公告体现出市场对这一“中特估”主题的追捧力度。

　　实际(jì)上，近期围绕着(zhe)“中特估”的行情，市(shì)场(chǎng)关注(zhù)度(dù)非常(cháng)高，5月15日首(shǒu)批3只央企(qǐ)回报ETF发行，更成为这(zhè)一波“中特(tè)估(gū)”行情的催化剂。实际上，早在去年底及今年一季(jì)度(dù)，一些基金(jīn)经理开始(shǐ)调仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　目前“中特估”资(zī)金面、情绪(xù)面、估值方式等问题成(chéng)为市场(chǎng)关注(zhù)焦点(diǎn)，中国基金报采(cǎi)访(fǎng)多位投研(yán)人士，解析“中特估”这些焦点问题(tí)。

　　央企主题ETF密集上报(bào)发行(xíng)

　　行情催化(huà)剂(jì)？

　　市场对“中特估”主题(tí)积极追捧。不仅华泰柏瑞中证央企红(hóng)利ETF罕见(jiàn)出现启动“比(bǐ)例配售”情况，今年场内多只(zhǐ)“中字(zì)头(tóu)”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企(qǐ)ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续有(yǒu)多只(zhǐ)国央企主题基金发行，市(shì)场(chǎng)对(duì)此充满期待，如5月15日就有(yǒu)3只(zhǐ)央企回报ETF，后续跟踪央企科技(jì)引领、央企现(xiàn)代能(néng)源等ETF也将(jiāng)获(huò)批发行，更有扎堆上报(bào)的央国(guó)企基金在排(pái)队入市。

　　这些(xiē)或成(chéng)为这一波“中(zhōng)特估”行情(qíng)的(de)催(cuī)化剂(jì)。

　　融通红利机(jī)会(huì)基金经(jīng)理何龙表示，央企ETF发行在(zài)情(qíng)绪上是构(gòu)成催(cuī)化因(yīn)素的，近(jìn)期银行股大涨的一个(gè)催化因素(sù)就是积极推介相(xiāng)关央企ETF的发(fā)行。

　　“随着(zhe)央(yāng)企(qǐ)ETF的发行，和诸多主题基金的申报(bào)发行(xíng)，我认为确实(shí)会成为引爆行情的催化剂，基本面、资金面、政策(cè)面都在向好，下半年，中特(tè)估(gū)有可能独(dú)领风骚。”万(wàn)家基金章恒(héng)更是(shì)表(biǎo)示。

　　同样，博时基(jī)金指数与量化投资部基金经(jīng)理杨振建(jiàn)就表示，近期密集申报(bào)的国央企主题基金主要涉及“股东回报”、“科技引(yǐn)领(lǐng)”、“现代能源(yuán)”几(jǐ)大主(zhǔ)题(tí)，这样的布局(jú)可以更(gèng)好支持央国企的估值重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的(de)发行将成为行情进一(yī)步上(shàng)涨的催(cuī)化剂。去年(nián)以来公募(mù)基金(jīn)发行整体平淡，近期(qī)多只国(guó)央企主题(tí)基金申(shēn)报(bào)和发行，行情火热(rè)下将(jiāng)为市场带来增量资金，有望推动进一步上涨(zhǎng)。”杨振建进一步表(biǎo)示。

　　此外，银(yín)华基(jī)金(jīn)ETF业务总监王帅认为，公募基金积极布局(jú)央国企主(zhǔ)题基金，一方(fāng)面(miàn)是因为新一轮深化国企(qǐ)改革的(de)大幕将拉开(kāi)，叠加“中特估(gū)”概念，央国企(qǐ)上市(shì)公(gōng)司的投资(zī)价值凸显，该主(zhǔ)题(tí)的(de)基金将为投(tóu)资(zī)者提供更丰富的工具(jù)以参(cān)与到央国企投资。另一方面(miàn)是落实公募基金行业高质(zhì)量发展(zhǎn)的要求，引导更多资金参与央国企改革，更好发挥(huī)公募基金服(fú)务资本市(shì)场改革、服务(wù)实体经济和(hé)国家战略的作(zuò)用(yòng)。

　　王帅表示，未(wèi)来(lái)央企ETF的发行将为(wèi)央企相关标的和板块带(dài)来(lái)增量(liàng)资金(jīn)，提升(shēng)交(jiāo)易活(huó)跃度，有望成为中特估(gū)行情的催化(huà)剂。

　　存量市(shì)场(chǎng)中变赛道

　　积(jī)极调(diào)仓(cāng)换股？

　　2023年(nián)以来(lái)，市(shì)场结(jié)构性行情明显，中特估和人工智能(néng)成为两大明显的(de)主线(xiàn)，而新(xīn)能源等前期热门赛道股冷却，在此背景下(xià)，一些基金经(jīng)理开始调仓换股“中特估概念(niàn)”。

　　万家基金基金经理(lǐ)章(zhāng)恒直(zhí)言，自己目前重点关(guān)注三大行业(yè)，火电、券商、军工，这三大行业主要是央企或地方国(guó)资(zī)所在的行业，民(mín)营企业占比较少。

　　“首先(xiān)是基于行业本身基本面在(zài)今年会有重大的向上变化的机会，比(bǐ)如火电，会受(shòu)益于煤炭价格的下跌，扭亏为盈；券商，会(huì)受益于今年市场(chǎng)成交(jiāo)量的放大(dà)，盈利大幅增(zēng)长等。同时(shí)，随(suí)着国有企业改革的推(tuī)进，大概率这(zhè)些(xiē)企业会进入一(yī)个提质增效(xiào)、释放业(yè)绩的过程。”章恒表示，中特估是过(guò)去(qù)5年10年改(gǎi)革的成果，是非常基本面的，和他过(guò)去1至2年研究投资思路也非常吻合，为(wèi)在下(xià)半年抓住这(zhè)波(bō)中特估的投资(zī)机会做好了准备(bèi)。

　　“去年年底(dǐ)已开始重视中特(tè)估的投资机会(huì)，判断中特估的机会(huì)未来三年分(fēn)两个阶段。”融(róng)通红利机会基金经理(lǐ)何龙表示，第一阶段也就是(shì)今年以数字经济和“一带一路”的主题(tí)普涨性机会为主，包括低于1倍(bèi)PB、分红收益率极高(gāo)的品种，将会(huì)迎来普涨性的机会。第二阶段是未来两年，在(zài)主(zhǔ)题(tí)性(xìng)机会消散以后，基于顶层设计对国央经营管理(lǐ)价值导(dǎo)向变化，我们判断(duàn)经营成果(guǒ)随之改变是一(yī)个慢变(biàn)量，会在未来两年(nián)体现在每(měi)一个央(yāng)国企的报(bào)表中。

　　何龙强调，目前(qián)在挖掘公(gōng)司经营(yíng)层(céng)面可能发生显著(zhù)正向变(biàn)化的个(gè)股(gǔ)提前(qián)进行布局，比(bǐ)如医药(yào)和(hé)消费等行(xíng)业。

　　其实一(yī)季报已经显(xiǎn)露出不(bù)少基金(jīn)在(zài)行动。国金证券(quàn)研究所数据显示，偏股主动型基金2022年(nián)年报(bào)前(qián)十大重仓股股(gǔ)票池中，“中特(tè)估”概(gài)念占偏股主动型(xíng)基(jī)金持有股票市值(zhí)比例(lì)仅有1.18％。而2023年一(yī)季报披露的持仓中，“中特估(gū)”概念占(zhàn)偏股主动(dòng)型基金持有股票市值比例(lì)提(tí)高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主动型基金的(de)持仓中，占比明(míng)显提高(gāo)。上(shàng)述数据(jù)显示(shì)，根据偏股主动型(xíng)基金2022年报及2023年一季报十大重仓股的数(shù)据，剔除个股涨跌影响，估计(jì)了各基(jī)金主动加仓“中特估”概(gài)念股的市值占2022年末(mò)股票总(zǒng)市(shì)值比例，一(yī)季度超(chāo)过30％的偏股主动型基(jī)金主(zhǔ)动(dòng)加(jiā)仓了“中特(tè)估(gū)”概念(niàn)股，198只基金在2022年末不持有“中特估”概念股，但在一季度买入。

　　不(bù)仅如此，中信证券数(shù)据统计也显示(shì)，一季度主动偏股型(xíng)公(gōng)募基金对港股(gǔ)央(yāng)国企的持股(gǔ)市(shì)值(zhí)比重达到(dào)2019年以来的新高，港股央国企持股总市(shì)值占港股持股总市值的比重(zhòng)由2022年(nián)四季度的(de)25.1％提升至2023年一(yī)季度的32.9％，远(yuǎn)高于2020年(nián)低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央企专门的股票(piào)库

　　可以说中国特色估值体系，正深刻(kè)影响基金公司的投(tóu)研，落实(shí)到(dào)日常的投研流(liú)程(chéng)和实(shí)践(jiàn)之中(zhōng)，不少(shǎo)基金公(gōng)司在加大投研力量，更有专门构建国央(yāng)企股票库。

　　融通红(hóng)利(lì)机(jī)会基金经理何龙(lóng)就(jiù)介(jiè)绍，一方面，从顶(dǐng)层设计(jì)改变研究员过去(qù)对国央(yāng)企的固(gù)定思维，需要实(shí)地考察国央企，并且需要利用当前国央企愿意交流(liú)亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断的(de)契机，多花(huā)精力(lì)去(qù)进(jìn)行跟踪发现变(biàn)化。

　　另一方(fāng)面，融通基金(jīn)在行动上，要求研究员将自(zì)己所覆盖行业(yè)的所有(yǒu)国(guó)央企构建(jiàn)专(zhuān)门的股票库，并进行长期跟踪，包括考(kǎo)察其实(shí)地调(diào)研的的成果，了解国(guó)央企经营思路和(hé)财务导向的(de)变化，结合行(xíng)业(yè)趋势(shì)和(hé)特(tè)征(zhēng)，寻(xún)找(zhǎo)价值洼(wā)地，发(fā)现(xiàn)预期(qī)差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监(jiān)王(wáng)帅也谈到“认识”上(shàng)的重视。他表示，通过深入学习，对“中(zhōng)特估(gū)”有了(le)更深刻的认识(shí)：首先(xiān)要认(rèn)识(shí)市场(chǎng)体制机制、行(xíng)业(yè)产业(yè)结构、主体持续(xù)发展(zhǎn)能力等方面所体现的鲜(xiān)明中国元素和发(fā)展(zhǎn)阶段(duàn)特征，“中特估”应该是在此基础(chǔ)上构建的具有时代(dài)特征(zhēng)和中国特(tè)色、符合国(guó)家战(zhàn)略导(dǎo)向的估(gū)值体系亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断，而不(bù)是简单套用国外的传统估值模型。

　　“中特估是一种新的提(tí)法，但是这个概念(niàn)所涉及(jí)到的(de)行业(yè)和公司，一直在发(fā)生的变(biàn)化(huà)。”万家基金经理(lǐ)章恒表示，万家基金一直非常关注传统产(chǎn)业的变化，诸如煤(méi)炭(tàn)、金融、建(jiàn)筑(zhù)等多(duō)个领域，因此也是(shì)一定(dìng)能够抓住(zhù)中(zhōng)特(tè)估(gū)这波(bō)行情的(de)机会的(de)。同时(shí)，随着时局的变化，也在增加相关行业的(de)研究力量(liàng)。

　　此外，创金合信基金(jīn)首席经济学家魏(wèi)凤(fèng)春(chūn)表示，积极践行中国特色的(de)估值体系是资本市场(chǎng)使命，投资(zī)者(zhě)需要学习领(lǐng)会并针(zhēn)对(duì)原(yuán)有的(de)估值(zhí)体(tǐ)系进行改(gǎi)造，以适应(yīng)现实的需要。明确(què)该(gāi)体系的(de)框(kuāng)架是第(dì)一位的工作，合理设置指标也非常重要，投资者的认可和实施是(shì)最终该体(tǐ)系能(néng)否具备长期价值的基础。不过，他(tā)也提醒(xǐng)，人为(wèi)的拔(bá)估(gū)值是很大(dà)的认知误区，市场(chǎng)化认(rèn)可是基本的(de)常识(shí)，不(bù)可误判。

　　体现(xiàn)社会(huì)价值与国家战略(lüè)价(jià)值

　　新(xīn)估值方式？

　　央(yāng)国企是国民经济的支(zhī)柱，国企央(yāng)企发展要(yào)符合国(guó)家战略发展发向，更(gèng)需要(yào)承担社会公共责任(rèn)等。而这些都应该考虑进估(gū)值体系之中，也引发市(shì)场关注。

　　多(duō)数受访的基金经理认为，对(duì)于国(guó)央企(qǐ)的估值方式(shì)要充分体现企业(yè)的社会价值与(yǔ)国家战略价值，目(mù)前已经(jīng)形成了初步的企业(yè)社会(huì)价值(zhí)评(píng)价体系。

　　“如何定价国有(yǒu)企业承担(dān)社会价值、符合国家战(zhàn)略发展的(de)价值？首要任务就(jiù)构建(jiàn)中国特色(sè)的价(jià)值(zhí)评价体系，改变从(cóng)以私人股东权益出发，现金流折现为主要方(fāng)法的单一(yī)价值估值体系，转(zhuǎn)向社会整(z亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断hěng)体价(jià)值(zhí)观念(niàn)、纳入中(zhōng)国(guó)特色的ESG评价体系，充分体现企业(yè)的社会价值与(yǔ)国家战略(lüè)价值。”博时(shí)基金指数与量化投资部基金经理(lǐ)杨振(zhèn)建表示(shì)。

　　杨(yáng)振建也直言，近年来国资委指(zhǐ)导(dǎo)国内团队对于中国特色(sè)ESG披露与评价体系不断探(tàn)索，结合国际通用规则，目前(qián)已经(jīng)形(xíng)成了初步的企业社会价值评(píng)价体系，其中(zhōng)包括《企业ESG披露指南(nán)》、《中央(yāng)企业上(shàng)市公司环境、社会(huì)及治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理王帅也(yě)认为，“中特估”应该是注重企业价值的可(kě)持续估值，要重(zhòng)视股东、员工和社会责任等要素对企业稳(wěn)健成长的重大(dà)意义，重视(shì)稳定的现(xiàn)金流、持续增长的盈(yíng)利、科技创新(xīn)对提升企业内在价值的积极(jí)作用(yòng)，这样有利于提(tí)高估值(zhí)定(dìng)价模(mó)型(xíng)的科学(xué)性(xìng)和有(yǒu)效性(xìng)。

　　“在指数编制、策略构建等实务(wù)工作中，都(dōu)有(yǒu)成(chéng)熟的量化指(zhǐ)标可(kě)以使用(yòng)，包括净资产(chǎn)收益率、营业现金比率、资产(chǎn)负债率(lǜ)、研(yán)发经费投入强度(dù)等(děng)等。”王(wáng)帅也(yě)表示。

　　嘉实金(jīn)融精选基金经理李(lǐ)欣更细致分析在估值思维(wéi)、估值(zhí)结(jié)论、估值(zhí)判断上(shàng)有(yǒu)变化，尤其是估值的方法(fǎ)和指标上，他认为其包(bāo)括(kuò)产业链上下(xià)游的衡量、全要(yào)素成(chéng)本等，以(yǐ)及(jí)在纵向和横向上的研(yán)究(jiū)，强(qiáng)调政策(cè)优惠、产业发(fā)展、市场竞争力和可持续发(fā)展等各(gè)种(zhǒng)因素(sù)与企业价值(zhí)的关系(xì)。这些因素在对估值结论和判断的(de)影响上，也使(shǐ)得中国特色的估值体(tǐ)系与(yǔ)传统的估值体系(xì)有所不同。

　　“所以估值思维的变化，还有估值结(jié)论和估值判断的变化，都是为(wèi)了(le)更好地适应中国的市场(chǎng)和经济特点(diǎn)，提供更精准、更合理的企(qǐ)业估(gū)值信(xìn)息。”李(lǐ)欣表示。

　　不过，创(chuàng)金合信(xìn)基(jī)金(jīn)首(shǒu)席(xí)经济学家魏凤春(chūn)直(zhí)言(yán)，这需要在实践中进(jìn)行探索，目前尚(shàng)没有公认的(de)指标可(kě)以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断