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　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度急(jí)向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社(shè)26日(rì)消(xiāo)息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一(yī)数据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关(guān)的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了(le)对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的(de)隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一(yī)直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而(ér)且2024年的(de)降息(xī)幅度(dù)低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的(de)可(kě)能性(xìng)。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个基(jī)点。市(shì)场预(yù)计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块(kuài)略显分化。期货日报(bào)记者观察(chá)到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席(xí)分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期(qī)货(huò)市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前(qián)期原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到(dào)中东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油(yóu)成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美(měi)国页(yè)岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达预期的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是(shì)说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤(méi)均(jūn)价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西主产区动(dòng)力煤的(de)边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于(yú)震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未出(chū)现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整(zhěng)体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存(cún)水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随(suí)着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现货价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其(qí)是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持(chí)续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇(chún)和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去(qù)产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再平(píng)衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需(xū)求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是(shì)油化(huà)工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大(dà)期货(huò)分(fēn)析(xī)师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗(luó)斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面(miàn)来看(kàn)，下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带动油化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化工较强的(de)关键原(yuán)因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季(jì)来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和(hé)精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程(chéng)度的(de)下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠(dié)加(jiā)美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度(dù)提(tí)升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本(běn)无(wú)弹(dàn)性(xìng)的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债(zhài)务(wù)上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准(zh羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度ǔn)去库预(yù)期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋(qū)势依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看(kàn)来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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