4月中(zhōng)国宏(hóng)观数(shù)据(jù)预(yù)览

　　1）工业：工业生产及(jí)物流景气度环比有(yǒu)所回落，但(dàn)低基数效应提振4月工业(yè)生产同比(bǐ)增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品(pǐn)零(líng)售(shòu)总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数提振，预计当月(yuè)总(zǒng)投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基(jī)建投(tóu)资可能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资(zī)降幅略有收(shōu)窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回落但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数(shù)及(jí)海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而(ér)进(jìn)口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差(chà)可能录得(dé)880亿(yì)美元左右。出(chū)口(kǒu)价格指(zhǐ)数(shù)或有所下行，但低(dī)基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月中国(guó)宏观数据预(yù)览20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗p>

　　工(gōng)业：工业(yè)生产及(jí)物流(liú)景气度环比有(yǒu)所(suǒ)回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生产同比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率(lǜ)总体持稳(wěn)：焦化(huà)开工(gōng)率环比上行3个(gè)百分点、高炉开工率环(huán)比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流指数环比有所下滑、较(jiào)21年(nián)同(tóng)期跌幅(fú)有所扩大：4月，整车(chē)物流指(zhǐ)数(shù)较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流(liú)园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有(yǒu)所下(xià)行，但受去年同期低基(jī)数提振同比有所(suǒ)上行，尤其(qí)是汽车、电子、机械电子等(děng)受疫情影响较大的工业生产(chǎn)可能上行较为明显(xiǎn)。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品(pǐn)零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影(yǐng)响。4月居民出行及(jí)消费活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地(dì)铁(tiě)客运量(liàng)较 2021 年(nián)同期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期(qī)10.6％。此外，受各品牌出(chū)台(tái)降价政策及车展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销(xiāo)量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假(jiǎ)期居民此(cǐ)前(qián)受(shòu)抑制(zhì)的旅游需求得到(dào)集中释放，国内旅游出(chū)行人数(shù)及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民消费倾向尚未修复至(zhì)疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表的《快评(píng)：五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)消(xiāo)费数(shù)据(jù)的三个亮(liàng)点》）。

　　投(tóu)资：同(tóng)样受低基(jī)数提振，预计当月总投资同(tóng)比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投(tóu)资可能高位上(shàng)行(xíng)至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业投(tóu)资回升至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至(zhì)4％左右(yòu)。高频数据显示(shì)4月以(yǐ)来地(dì)产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中(zhōng)城市(shì)销售面积较(jiào)2021年同期下(xià)行(xíng)32.0％，较(jiào)3月的(de)21.5％大幅(fú)回(huí)落；26城二手房销售面(miàn)积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下(xià)行；土(tǔ)地成交方面，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放缓(huǎn)，玻璃库存持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存较3月(yuè)同期下行(xíng)24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑钢材成交(jiāo)量环比较(jiào)3月(yuè)同期分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地(dì)及(jí)在手资金(jīn)情况能否回(huí)暖，地产(chǎn)新开工能否回(huí)升；2）地产销售动能(néng)能否再度上行。基建(jiàn)端，4月地方新增专项债净发行3351亿元(yuán)，对比(bǐ)3月的(de)4039亿(yì)元小幅(fú)下行(xíng)但(dàn)仍(réng)高于2022年同期的(de)1368亿(yì)元，可能支撑低基数下基建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食(shí)品(pǐn)价格持续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需环(huán)比回落拖(tuō)累食(shí)品价格(gé)下行：4月农产品批发价格200指数(shù)较3月(yuè)31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批(pī)发(fā)价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国(guó)小(xiǎo)商品(pǐn)总价(jià)格指数较3月(yuè)上行0.2％，其(qí)中服装服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可(kě)能继续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数(shù)总体(tǐ)较(jiào)高(gāo)；另一方面，海外(wài)经济动(dòng)能继续(xù)减弱(ruò)且内需仍待恢复，工业品价格同比(bǐ)继续回落(luò)：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油(yóu)价格较3月(yuè)环比上行20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗(xíng)6.3％；中国(guó)大宗商(shāng)品价格(gé)总指数环(huán)比上行(xíng)0.4％，但矿(kuàng)产(chǎn)及金属价格走(zǒu)弱（矿产(chǎn)价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿(yì)美(měi)元左右(yòu)。出口价格指数(shù)或有(yǒu)所下行(xíng)，但低基数及(jí)外(wài)贸需(xū)求回暖可(kě)能支撑出(chū)口增速维(wéi)持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出(chū)口需(xū)求(qiú)日度指数(shù)（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出(chū)口(kǒu)或保持较高增(zēng)长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一体化(huà)产业链、需求(qiú)链的格局不断优化，出(chū)口增长韧性可能超(chāo)预期（参见《中国出口产业(yè)链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速(sù)，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月新增人民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款(kuǎn)延续年初至今的较强势头、购(gòu)房(fáng)需求回升背景下房贷(dài)/居民贷款需(xū)求有望继续企稳回升，政策性(xìng)银行金融工(gōng)具继续(xù)带动基建投资和(hé)企(qǐ)业中长期贷款增(zēng)长，信(xìn)贷(dài)周期或(huò)继(jì)续保持强(qiáng)势(shì)。信贷(dài)推动下，社融同比增速或(huò)上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政府(fǔ)债融资较去年同(tóng)期略有走弱。财政方面，去年留抵退(tuì)税低基数下，财政收入增长有望回升；财政支出(chū)、尤(yóu)其民生(shēng)和(hé)基建相关支出有(yǒu)望保持较(jiào)快增长——预计政策性银行金融工具仍是近期(qī)准财政的(de)主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不及(jí)预期(qī)、稳地产政(zhèng)策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自(zì)2023年5月5日(rì)发表的《增长动(dòng)能(néng)环(huán)比走弱、低基数(shù)效应凸显》

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