财联社(shè)记者近期从行业(yè)内了(le)解到，信(xìn)贷(dài)市(shì)场需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银(yín)行(xíng)出(chū)现(xiàn)了(le)贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负(fù)责人对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不(bù)足，资金(jīn)可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很(hěn)多(duō)措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数(shù)据(jù)发布会上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域(yù)差异(yì)。财联社(shè)记者(zhě)注意(yì)到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一(yī)季(jì)度的(de)贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数(s美国总统奥巴马几岁hù)飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降(jiàng)，表示(shì)银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场(chǎng)当(dāng)前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固(gù)收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率相比，当前(qián)银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普(pǔ)益标(biāo)准监测(cè)数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人(rén)士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是(shì)拿(ná)去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构(gòu)性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过美国总统奥巴马几岁刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基准不(bù)代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当期定价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出(chū)现这(zhè)种收益率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的(de)理财产品的收(shōu)益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益(yì)和(hé)存贷款利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发(fā)资(zī)金空转套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷不符(fú)。估计下(xià)一步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发(fā)行人(rén)大多是(shì)大型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用(yòng)等级(jí)比大(dà)型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的(de)定价(jià)理论上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出(chū)现(xiàn)个贷(dài)定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也(yě)是这样(yàng)。一些(xiē)存量(liàng)的产品年(nián)化收益(yì)率近期(qī)大幅(fú)上(shàng)行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷(dài)款定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然(rán)有(yǒu)下(xià)降的可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存(cún)款定(dìng)价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活(huó)期存款有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期(qī)”存美国总统奥巴马几岁款缺少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类(lèi)产品比照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过(guò)低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期存款成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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