四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波存(cún)款利率下调(diào)，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担(dān)忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言(yán)，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也(yě)需要看(kàn)到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的(de)数据显示(shì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济(jì)增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市(shì)场化(huà)改革深化(huà)大背景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利(lì)率市场化(huà)调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市(shì)场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差(chà)压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间(jiān)的(de)存款的(de)利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度(dù)净(jìng旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释)息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研(yán)究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需变化(huà)，综合(hé)指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调(diào)降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银(yín)行的对(duì)公(gōng)活期成(chéng)本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合(hé)理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的(de)是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的(de)大背景下(xià)，进一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意(yì)味(wèi)着货币(bì)政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息(xī)的确(què)定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观(guān)点提到，压(yā)降存(cún)款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济(jì)修复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点(diǎn)也(yě)不(bù)谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普(pǔ)遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压(yā)力(lì)增(zēng)大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的(de)是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的(de)同时，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点担心(xīn)，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力(lì)，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨(fáng)先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利(lì)率(lǜ)高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需(xū)提前(qián)1天或7天通(tōng)知(zhī)银行(xíng)，即可按(àn)实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单独(dú)计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下(xià)调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一(yī)步(bù)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是(shì)在前期服(fú)务业修复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了(le)一定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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