近期“中特估”成为A股(gǔ)市场热门话(huà)题，外资机(jī)构加强研究(jiū)。不(bù)少国企(qǐ)、央(yāng)企上市公司已获外资显著加仓。外资机(jī)构认为(wèi)：国企已(yǐ)成为“市场关(guān)注焦点”，中国国企(qǐ)已迎(yíng)来积极信号，投资者(zhě)可从(cóng)中(zhōng)挖(wā)掘盈利能力持续(xù)改善的标的，从而获得长期稳(wěn)健(jiàn)的投资回报。

　　加仓国企公(gōng)司横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图strong>

　　近期国企成(chéng)为A股市场关注焦(jiāo)点，外(wài)资纷(fēn)纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资金(jīn)净(jìng)买入(rù)额(é)最多(duō)的10只(zhǐ)股票为洛(luò)阳钼业、中国(guó)石化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓(tuò)普集团(tuán)、中远海控、五粮(liáng)液。不少国企(qǐ)公司股票跻身其中。期间，吸(xī)金前十大公司分别吸(xī)引10亿到20亿元(yuán)人民币横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图不等。

　　近期北(běi)向(xiàng)资(zī)金净流入额前十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司财报公(gōng)布，不少全(quán)球(qiú)主权投资(zī)机构跻身国企的前十大的股东行业。例如，一季度(dù)报告显示，阿布达比投资局、科威特政(zhèng)府投(tóu)资(zī)局等多家主(zhǔ)权财(cái)富基(jī)金(jīn)增持(chí)多家国(guó)企央企(qǐ)A股上市公司股票。例如科威特政府投资局增持中青(qīng)旅、中(zhōng)国重汽。阿(ā)布达比投资局(jú横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图)一季度增持了浦东金桥。挪威央行一季度新(xīn)建仓江苏金租。

　　富(fù)达中国焦点(diǎn)基金截止4月(yuè)底的前十大重仓(cāng)股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富(fù)达旗(qí)舰中国基金-中国焦点基金(jīn)，截(jié)至4月(yuè)底的(de)前(qián)十大重仓股包(bāo)括：阿(ā)里巴(bā)巴、腾讯控股、工(gōng)商银行、建设(shè)银行、中国石化、华润置地、中银(yín)航空租(zū)赁、中升集团、百(bǎi)度等，含不少(shǎo)国企(qǐ)公司。而基金(jīn)在4月(yuè)对(duì)这些(xiē)国(guó)企进行了幅(fú)度不一的加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到(dào)成为焦点

　　外资中关于中国(guó)国企(qǐ)公司的讨(tǎo)论热度正在上(shàng)升。

　　富达在最新一(yī)篇研究报告(gào)中解释(shì)了他(tā)们对于国企改(gǎi)革的看法。报告(gào)认为，在中国国企(qǐ)改革并(bìng)非(fēi)新鲜(xiān)事，但是这一次国企改(gǎi)革事关重大(dà)。而资本市场显然已经关注到了“国企”主题。举例来说，放在平常，中国中铁可(kě)能(néng)是乏人问津的防御性公司(sī)。它(tā)虽然(rán)有稳健的基本面，收(shōu)益(yì)预期也尚可，但(dàn)是(shì)可能不是(shì)大家热(rè)衷追(zhuī)捧的公(gōng)司。但2023年截止5月14日(rì)，中国中(zhōng)铁股价已经上(shàng)升了43.88％。其(qí)它的国企股价(jià)在2023年也有(yǒu)不俗表现，包括(kuò)中石化(huà)、中国铝业等。这背后的原因(yīn)可(kě)能包括：随着高层重提“国企(qǐ)改革”，投资者(zhě)认为相关方(fāng)面或敦促国企改善(shàn)治理等(děng)以增加股东(dōng)回报(bào)。

　　中国中铁(tiě)股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资(zī)机(jī)构持仓中更(gèng)倾向于私营部门，这与他们的选股标(biāo)准相关(guān)。基于公司的(de)股东回报等标准，不少(shǎo)国企公(gōng)司在过去难(nán)以进入部分外(wài)资的选(xuǎn)股池(chí)子。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非金融类国企公司截至去年(nián)年底的平(píng)均(jūn)每股盈利水平仍低于10年前(qián)2012年水平。这说明国企(qǐ)公司的资本效率还有很(hěn)大的提升空间。

　　不(bù)过，也有逆向的外资投资者认(rèn)为(wèi)国(guó)企长期的低估值(zhí)为投资者提(tí)供(gōng)了厚厚(hòu)的(de)安全垫。部分公(gōng)司的投资价(jià)值被低估了。

　　富达(dá)在(zài)报告(gào)中指出，如果国企改(gǎi)革(gé)能够(gòu)取得成效，投资(zī)者(zhě)会重估国企的投资者价(jià)值。投资者对于能够(gòu)持续提(tí)供良好的股东回报(bào)的公(gōng)司是(shì)愿(yuàn)意支付溢(yì)价的。例如，贵州(zhōu)茅台过去20年的平均(jūn)每年(nián)的(de)净资产回(huí)报(bào)率(lǜ)在(zài)20％以上。这是为什么贵州茅台可(kě)以10倍的(de)市(shì)净(jìng)率交易的重(zhòng)要原因之一。除了房(fáng)地产(chǎn)行业(yè)，目前来(lái)看(kàn)大(dà)部分(fēn)国企的市净率低于私营企业。

　　除了股东(dōng)回报(bào)，国企(qǐ)如(rú)何与投资者互动，增(zēng)强(qiáng)透(tòu)明性是全(quán)球投资者关(guān)注的问题。此外，投(tóu)资者关注(zhù)的其它(tā)问(wèn)题还(hái)包(bāo)括：对于国企来说，如何在服务(wù)国家战(zhàn)略的(de)同时增强它的商业效率，如何改善激励措施等。尽管(guǎn)这次改革的成效(xiào)仍待时间检(jiǎn)验，但是“注重股东回报”是被资本(běn)市场认(rèn)可的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持续性

　　高盛亚(yà)太首席股(gǔ)票策略师(shī)慕(mù)天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报记者表示，目前国企主题受到关注，可能个(gè)别(bié)股票有一定量的(de)“炒作”资金(jīn)参与，但是有充分的理由认(rèn)为国企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然它已经从极(jí)低的水平(píng)上升，但总体(tǐ)来(lái)说，国有企业的(de)市盈率仍(réng)然在10倍左右，这不(bù)是一个高的数(shù)字。

　　其次，如果公司能够继(jì)续改(gǎi)善他们(men)的财务表现，提高每股盈利(lì)水平(píng)和利润增(zēng)长(zhǎng)，并通过股(gǔ)息或(huò)股票回(huí)购，将利(lì)润分(fēn)配给股东。这些都将(jiāng)成为股票价格的驱动因素(sù)。

　　第(dì)三，从(cóng)全(quán)球(qiú)投资者的角度看(kàn)，他们对国企的持有或配置仍然相当保守。因为如果回顾过去的5到10年，大多数(shù)境外的(de)观点是(shì)看好上(shàng)市民营企业(yè)（POEs）。目前，许多外资(zī)投(tóu)资组合经理(lǐ)只关注经济(jì)的(de)私营部分。随着事态改变，他们有提(tí)升配(pèi)置(zhì)的(de)空间。

　　具体来看，例如(rú)部分能源公司估值远远低于全球同(tóng)行。不排除(chú)有些公司会受到地缘政治因素，但全球仍(réng)有资金（例如(rú)中东地区的资金）受地(dì)缘政(zhèng)治影响较小。

　　此(cǐ)外，一些过往被认为(wèi)乏味无趣(qù)的行业部分公司的股价有了非(fēi)常显著的回升，还(hái)有类(lèi)似(shì)的机(jī)会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进一(yī)步(bù)指出：在任何市场，投资(zī)都必(bì)须持有前瞻性的观(guān)点。如(rú)果等到所有的证据都摆在面前，那么(me)他(tā)们(men)已经被市(shì)场价格反(fǎn)映出来，因为(wèi)市场总(zǒng)是(shì)预先(xiān)反应(yīng)。所以我(wǒ)们永远不会有百分(fēn)百的确定性或信心。一些(xiē)积极的变(biàn)化正在发(fā)生(shēng)。“如果问过(guò)去多年(nián)，通过(guò)观(guān)察中(zhōng)国市场我们学到了什么？我们学(xué)到的重要一课就是(shì)：跟随政府的政策投(tóu)资。中(zhōng)国(guó)的国(guó)企(qǐ)已经迎来(lái)了积(jī)极的信号”。投资者需要(yào)一些机制来从大量的(de)国有(yǒu)企业(yè)中筛选出有更(gèng)高成(chéng)功机会的企业。

　　高盛试图(tú)找到符(fú)合政府政策导向、管理层有改进动力、有客(kè)观证据显示(shì)其(qí)盈利能力已经(jīng)改善的企业。同时，这些(xiē)企业(yè)所处(chù)的行业整体收益增长(zhǎng)、有(yǒu)良好的资产负债(zhài)表和(hé)低债务水平等经济(jì)运(yùn)行。

　　慕天(tiān)辉补充说(shuō)明(míng)道(dào)，即(jí)使外国投资者很重要，真(zhēn)正(zhèng)决定价格的还(hái)是国内投资者(zhě)。如果外国投资者对国有企业的(de)兴趣(qù)增加(jiā)，那将(jiāng)是对国有企业股价的(de)额外推动力(lì)。