2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的(de)重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和(hé)行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不(bù)断增(zēng)长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来(lái)说意味着原材料(liào)成(chéng)本(běn)得到控制(zhì)，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶(fú)持力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营(yíng)规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分(fēn)别为(wèi)8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安(ān)彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片(piàn)环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的状态，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归母净利润增(zēng)速(sù)居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现(xiàn)的(de)结果(guǒ)参差不(bù)齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别(bié)是上(shàng)半(bàn)年(nián)硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业(yè)代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关(guān)产品持(chí)续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进(jìn)入(rù)壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的(de)上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件成为毛(máo)利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利(lì)c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点(diǎn)以上(shàng)。公司(sī)去(qù)年逆变(biàn)器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有(yǒu)色金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业的经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对(duì)提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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