来(lái)源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经(jīng)济形势和(hé)经(jīng)济工作。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于预期。不(bù)过当前(qián)经(jīng)济(jì)恢复性(xìng)好转，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳增(zēng)长基调延续(xù)，短(duǎn)期(qī)政(zhèng)策(cè)不太(tài)可(kě)能(néng)转向收紧，但(dàn)是面(miàn)对高质量(liàng)发(fā)展要求(qiú)，也没增量刺激政(zhè虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴ng)策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要(yào)依靠自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)。此外，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展呈现回升(shēng)向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度(dù)公(gōng)布的数(shù)据看，确实(shí)好于去(qù)年四(sì)季度时的(de)预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要(yào)是恢复性的(de)，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的(de)阻力(lì)，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是(shì)，虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为(wèi)政(zhèng)策短期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济(jì)持续(xù)回升向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实(shí)现“质的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神(shén)一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体活力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多(duō)通过激发市(shì)场化的力量去推动经济修复，通过(guò)改革开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类(lèi)所有制企业公平(píng)竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要(yào)依法(fǎ)合规经营。要下决(jué)心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活(huó)力(lì)为主要手段，让(ràng)经济自(zì)发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于政策的(de)要求(qiú)，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的(de)相关(guān)表述是“加(jiā)强各(gè)类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居(jū)民劳动收入(rù)的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超(chāo)大(dà)特大城市积极(jí)稳步(bù)推进(jìn)城(chéng)中(zhōng)村改造(zào)和“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资放(fàng)在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区(qū)和(hé)自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解(jiě)是(shì)，产业政(zhèng)策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立(lì)自强(qiáng)根基，培(péi)育壮大新虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加(jiā)快推进(jìn)充电(diàn)桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配套电网改(gǎi)造(zào)”。会议(yì)指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在(zài)互联(lián)网(wǎng)领域，要推动平台企业规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革(gé)化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方政府债(zhài)务管(guǎn)理(lǐ)，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋，地方债务的(de)风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最(zuì)大的(de)不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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