大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态(tài)提升到(dào)最高等(děng)级(jí)，并紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契(qì)奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方(fāng)面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀压(yā)力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月(yuè)份的(de)会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预(yù)计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无(wú)论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危(wēi)机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看(kàn)，前期原(yuán)油(yóu)价格的(de)下行(xíng)已触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速(sù)持(chí)续不(bù)达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本(běn)端(duān)的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续(xù)走(zǒu)弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有(yǒu)力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需(xū)求(qiú)受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种的(de)产能(néng)投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终(zhōng)端(duān)工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降(jiàng)负的(de)消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需求难以匹配新增(zēng)的(de)产能(néng)，未来其(qí)价格可能(néng)在(zài)1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上下游(yóu)再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临(lín)较(jiào)大(dà)投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受(shòu)到(dào)低价进(jìn)口货源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本(běn)面(miàn)收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领(lǐng)导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的行为(wèi)都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全(quán)球原油(yóu)供需(xū)将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油(yóu)库存超预(yù)期大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来(lái)临显著增长的需(xū)求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也(yě)环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美(měi)国(guó)债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期货能化(huà)高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至(美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母zhì)今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国债务(wù)上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前国(guó)内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势(shì)依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来(lái)，在国(guó)内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母(liàng)预期之前(qián)，油(yóu)化(huà)工(gōng)结构性强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然(rán)有(yǒu)望延续。

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