国(guó)内“五一”假期来了，但(dàn)海外市场风险依旧不容忽(hū)视。在美国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联(lián)储也(yě)将(jiāng)召(zhào)开(kāi)5月议息会议，市场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织下(xià)，节后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国(guó)第一(yī)共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰斩(zhǎn)，且多次(cì)触发停(tíng)牌，原因是达成救助协议以维(wéi)持该银行(xíng)运营(yíng)的希(xī)望(wàng)在变得(dé)渺(miǎo)茫。该(gāi)股(gǔ)今年已(yǐ)下(xià)跌90％以上。消(xiāo)息(xī)人(rén)士称(chēng)，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒(méi)报道(dào)，自(zì)美国(guó)第(dì)一共和银(yín)行公布其(qí)第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下来的两天(tiān)内下跌(diē)超(chāo)过60％，创下(xià)历史新(xīn)低。目前(qián)包括来自美(měi)国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政部(bù)和美联储(chǔ)的(de)官员正在与(yǔ)其他银(yín)行进行协调会(huì)议，为第一共和银行(xíng)制定救助计划(huà)。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加(jiā)强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身(shēn)风险管(guǎn)理(lǐ)薄弱(ruò)，也和美联(lián)储(chǔ)的(de)审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业(yè)审查员未能采(cǎi)取有力行(xíng)动(dòng)解决硅谷银行越来越多的问题(tí)。美联储负责金融业(yè)监管的(de)副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能充分认识到(dào)，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增加(jiā)，该行变得有多(duō)么不堪一击。他(tā)们的确发现了风险(xiǎn)，却没有采取足够的(de)措(cuò)施，保(bǎo)证该行足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔总结(jié)硅谷银行倒(dào)闭有四大成(chéng)因，其中(zhōng)三(sān)点都和美联储监管不(bù)力有关。他说，美联储监管者的错误部(bù)分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业改革(gé)普遍放松了对中等(děng)银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转变似乎导(dǎo)致(zhì)联储的监管变得更宽松。这些变(biàn)化体(tǐ)现在降(jiàng)低标(biāo)准、增加复(fù)杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了(le)有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银(yín)行业审查员已(yǐ)经(jīng)确定了(le)硅谷银行存(cún)在导致其倒(dào)闭的一(yī)大问题——利率相关风险，但美联储自(zì)身的流(liú)程“过(guò)于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积(jī)过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公(gōng)开审查报告或警告，数(shù)量是(shì)其他银(yín)行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美(měi)联(lián)储(chǔ)忽视了范围更广的(de)问(wèn)题，比(bǐ)如该行多年来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标却(què)显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关(guān)风(fēng)险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适(shì)用于资(zī)产超过千(qiān)亿美(měi)元银(yín)行的(de)一(yī)系列规定，包括压力测试(shì)和流(liú)动(dòng)性(xìng)要(yào)求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监(jiān)管一家(jiā)银(yín)行对利率流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行倒(dào)闭表明，需要对范(fàn)围更广泛的(de)银行强化适(shì)用的标准，联储(chǔ)应考虑，让(ràng)更大范围(wéi)的银行适用(yòng)标准和的流动性(xìng)规定。他呼(hū)吁，重新评估，对(duì)于超过(guò)25万美元联邦保险上限(xiàn)的银行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储(chǔ)应要求(qiú)更广泛(fàn)的银行考虑到(dào)可出(chū)售证券的未实现损益，以便让银(yín)行的资本要求(qiú)更好地匹(pǐ)配其(qí)财务状(zhuàng)况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理(lǐ)不足的公司，美联储可能增加资本或流(liú)动(dòng)性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和(hé)佛罗里达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国白宫(gōng)当地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日(rì)至(zhì)3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾(zāi)难(nán)声(shēng)明，他(tā)下令为(wèi)4月12日(rì)至4月14日(rì)期间受严(yán)重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援(yuán)助资金可在成本(běn)分担的基(jī)础(chǔ)上提(tí)供给州政府和符(fú)合条件的地方政(zhèng)府以及某些私人非(fēi)营利组织，用于受灾害影响地区(qū)的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰(lán)等(děng)五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原则(zé)性(xìng)协议(yì)

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟(méng)委员会(huì)执行(xíng)副(fù)主席东布罗(luó)夫(fū)斯基斯对外宣(xuān)布，欧(ōu)委会已与保加(jiā)利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜(yí)达成原则(zé)性(xìng)协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯(sī)表示，欧(ōu)盟已采(cǎi)取(qǔ)行(xíng)动解决欧盟成(chéng)员国和(hé)乌克兰农民的(de)担忧。具体措施包括推动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农产品实(shí)施保障措施(shī)。为5个(gè)受影响的(de)成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一(yī)揽子支(zhī)持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花籽油(yóu)等产品的倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟(méng)将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指标之一。此次(cì)公布的数据(jù)再度印证了美国通(tōng)胀的(de)居(jū)高不下，这加大了美联储5月再次加息的(de)可能性。报告公布后，美(měi)国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部(bù)公布的一季度美国宏观经济数(shù)据显示，美国一季度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市(shì)场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公(gōng)布的一季(jì)度核心PCE物价指数(shù)年化环比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预期的(de)4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货(huò)日报记者表(biǎo)示(shì)，上述数(shù)据显示出美国(guó)经济放缓但(dàn)通胀水(shuǐ)平(píng)依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速(sù)较去(qù)年(nián)四季度0.9％的增速(sù)出(chū)现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预(yù)期放缓，坐实了市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国经济(jì)衰退的忧虑，再加(jiā)上目(mù)前欧美(měi)银行信用危机(jī)的尾部效应持(chí)续(xù)存在(zài)，金融(róng)不稳定叠(dié)加经济(jì)景(jǐng)气下(xià)滑，一定程(chéng)度(dù)上削弱了美联储货(huò)币政(zhèng)策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美(měi)联储降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心个人消费支出在内(nèi)的(de)一(yī)季度(dù)PCE通胀数据持续(xù)上升(shēng)，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月核(hé)心PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因此美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)份加息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是年中(zhōng)美联(lián)储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师(shī)吴(wú)梓杰认为(wèi)，当(dāng)前美联储货币政策面(miàn)临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的(de)爆发以(yǐ)及(jí)一季(jì)度经(jīng)济的回(huí)落，美国当(dāng)前经济的脆弱性(xìng)以及下行压力已经(jīng)持(chí)续(xù)增加，但是一(yī)季度核心PCE同(tóng)样大幅超过(guò)预(yù)期，显示出核心(xīn)通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重(zhòng)安抚(fǔ)市场情绪(xù)，强调对宏观风(fēng)险的把控，且(qiě)对未来加息的态度或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目(mù)前市(shì)场已经对美(měi)联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵(zhèn)图和经济展望公布，因此(cǐ)会议(yì)重点(diǎn)在于利率决(jué)议声明及鲍(bào)威尔(ěr)的会(huì)后(hòu)发言(yán)两方面(miàn)。其(qí)中(zhōng)，在决议(yì)声(shēng)明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观察措辞(cí)调整变化情况，特别(bié)是能(néng)否出现“停止加息”相关(guān)暗示。而在(zài)会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及银(yín)行业(yè)危(wēi)机引发的信贷收(shōu)缩(suō)等方面的观(guān)点论述。特别是(shì)如果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市场还(hái)是权益市场而言，均(jūn)什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要(yào)关注(zhù)三个(gè)方面：一是(shì)考虑到(dào)通胀的(de)顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融(róng)以及经济风险(xiǎn)的判断，到底(dǐ)是短(duǎn)期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联(lián)储未(wèi)来的货币(bì)政策预期，比如是否透露下半年将(jiāng)降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派，则预(yù)期(qī)风险(xiǎn)资(zī)产将继续回调，美债利(lì)率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再(zài)度上升(shēng)，美元指数(shù)预计(jì)显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由(yóu)于当前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分(fēn)，预计加息(xī)结果不会(huì)引起市(shì)场较大波动(dòng)，但是(shì)对于6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰的(de)政策预期交(jiāo)易(yì)依旧不(bù)足。因此，他认为本(běn)次(cì)会(huì)议上需要重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔(ěr)在记(jì)者会(huì)上对未来政策路(lù)径的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意外(wài)偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现(xiàn)出了6月仍将加息的(de)倾(qīng)向(xiàng)，则市(shì)场或将面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属市场面临涨(zhǎng)跌(diē)两难局(jú)面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来(lái)，欧(ōu)美银行业(yè)风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政策迅速转向(xiàng)的乐观(guān)预期出现一定修正，贵金(jīn)属市场出现高位振(zhèn)荡调整，但总(zǒng)体回调幅(fú)度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金(jīn)属市场在利多(duō)、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美(měi)联(lián)储(chǔ)加息临(lín)近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边(biān)际减弱(ruò)。同(tóng)时，美(měi)国(guó)经济(jì)前(qián)景黯淡，债(zhài)务上(shàng)限悬(xuán)而未决以及(jí)银行业风(fēng)险事件余波(bō)反复，不断激发市场避险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去(qù)美元(yuán)化”方兴(xīng)未(wèi)艾(ài)，各(gè)国央行强化黄金资产储备功(gōng)能，使得央(yāng)行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素(sù)均对(duì)贵金属价(jià)格(gé)形成支撑。

　　而利(lì)空因素(sù)主要(yào)是，市场和美联储对于(yú)后续货币(bì)政策之间(jiān)的预期差，以(yǐ)及美(měi)国经(jīng)济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热(rè)态势(shì)有所缓和，但无论是新(xīn)增非农就(jiù)业人数(shù)还是失业率(lǜ)指标，还(hái)远未触及经济衰退以及美联储货币政策(cè)转向的阈值区(qū)间，这(zhè)极有可能造成通胀回归(guī)波折反复，进而引发(fā)美联储货(huò)币政策前景预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的(de)修正走(zǒu)势，美联储还需(xū)在(zài)更多数据(jù)指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政策调(diào)整，而在此之(zhī)前预(yù)计仍会(huì)延续当前“走一步看一步”的决(jué什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级)策思路。而(ér)市场对于年内降息的乐(lè)观预(yù)期(qī)的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金(jīn)属市场的(de)逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二(èr)是全球贸易(yì)结算体系下美(měi)元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚定的(de)是美债实际利率(lǜ)的(de)变化，但是(shì)最近这种联系正在(zài)脱钩，央(yāng)行购金(jīn)以及美元结算(suàn)体系的变(biàn)化(huà)使得贵金属(shǔ)获得了越来越多(duō)的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前(qián)贵(guì)金属多(duō)头(tóu)驱动的(de)逻(luó)辑还没结束(shù)，且近期(qī)的表现也是(shì)易涨难跌。从资(zī)产配置的(de)角(jiǎo)度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作(zuò)为多(duō)头配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金属(shǔ)市场已经表现出了一定程度的(de)易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经(jīng)济下(xià)行以及欧美(měi)银(yín)行(xíng)业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美国通(tōng)胀高位带来(lái)的加息预测，未能对贵金属形成(chéng)有(yǒu)力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场整体仍(réng)以高(gāo)位振荡为主，在(zài)基准假设(shè)下，贵金(jīn)属(shǔ)交易主线将回(huí)归(guī)通胀(zhàng)逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美联储降息的(de)预期仍(réng)大幅领先(xiān)美(měi)联(lián)储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来金(jīn)银价(jià)格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数(shù)据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多(duō)空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨(jù)幅波动(dòng)。同时(shí)，国内“五一(yī)”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联(lián)储5月利率决(jué)议落地，他预计美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事件，加之银行(xíng)业危(wēi)机及债务(wù)上(shàng)限问题悬而(ér)未决，投资者要防止过分押(yā)注(zhù)引发的(de)风(fēng)险。假期(qī)后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会议这一关键时间节点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更加明确的(de)方向(xiàng)性(xìng)行(xíng)情，可根(gēn)据美联储议息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相(xiāng)应布(bù)局。

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