银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市(shì)场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和(hé)银行找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大于(yú)预(yù)期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从美联储取得(dé)融资的(de)渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联(lián)储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还(hái)是维(wéi)持加(jiā)息(xī)的大(dà)方(fāng)向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经(jīng)济(jì)减速(sù)，但是据我们测(cè)算当(dāng)前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度(dù)出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于(yú)引发美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联(lián)储加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国商业银(yín)行危机主要(yào)是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性(xìng)风险的可能(néng)性(xìng)是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政策(cè)部门应对危机的速度和积(jī)极性(xìng)非常高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预(yù)测下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环(huán)球(qiú)投资和(hé)西(xī)部信托等公司认为，美联储12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做出(chū)妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消费来(lái)看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致(zhì)消费(fèi)者信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济(jì)继续减速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下(xià)降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下(xià)，居民部(bù)门的资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居(jū)民部(bù)门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边(biān)际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级(jí)的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的(de)流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的(de)操作思(sī)路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一(yī)个(gè)触发因素，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前(qián)流出规避不确(què)定性风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全(quán)面(miàn)下(xià)行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较(jiào)大(dà)。市(shì)场一(yī)直在(zài)衰退论和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部分品种还在(zài)区(qū)间运行，除了(le)锌(xīn)的(de)空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延(yán)续(xù)了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声音(yīn)。一(yī)是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企业(yè)开(kāi)工率却出(chū)现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部(bù)分(fēn)下游加工企业订(dìng)单(dān)难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规(guī)避不(bù)确定性风险，价格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此若价格在(zài)节前(qián)持续(xù)表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加(jiā)息(xī)已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们(men)要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时(shí)间或(huò)者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预(yù)期的(de)下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应(yīng)的(de)增速，整个周期是(shì)向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还(hái)是(shì)持中线偏(piān)空思路(lù)，投资(zī)者(zhě)可以用振(zhèn)荡(dàng)的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势(shì)的关系以及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上(shàng)。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节点突发未知(zhī)的(de)风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大(dà)了价(jià)格(gé)短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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