国内“五(wǔ)一”假期来了，但(dàn)海外市场风(fēng)险依旧不容忽(hū)视。在美(měi)国多项重要经济数据出(chū)炉(lú)后(hòu)，美联储也将召开5月议息会议，市(shì)场普(pǔ)遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节(jié)后市场(chǎng)走(zǒu)势将(jiāng)如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一(yī)共和银(yín)行(xíng)股价已累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银(yín)行(xíng)的(de)股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是(shì)达成救助协议禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有(yǒu)可(kě)能(néng)会被美国联(lián)邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第(dì)一共和银行(xíng)公布(bù)其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后，该银行(xíng)股价在(zài)接下来的两(liǎng)天内下(xià)跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包括来(lái)自美国联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美(měi)联储的官员正在与(yǔ)其(qí)他银行进行协调会议，为第一共和银(yín)行(xíng)制定(dìng)救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求(qiú)大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部审查报告中，美联(lián)储承认，对于(yú)上月硅谷银行(xíng)的倒闭案(àn)，美联(lián)储难辞其咎(jiù)，倒(dào)闭(bì)既(jì)源(yuán)于该(gāi)行自身风(fēng)险(xiǎn)管理薄(báo禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气)弱，也和美联(lián)储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业(yè)审查员(yuán)未能(néng)采取有(yǒu)力(lì)行动解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越(yuè)多的问题。美联储负责金(jīn)融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员(yuán)未能充(chōng)分认识到，随着硅(guī)谷银行(xíng)的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行(xíng)变(biàn)得(dé)有多么不堪一击。他(tā)们的确发现了风险，却(què)没(méi)有采取足够的措施，保证(zhèng)该行足(zú)够迅(xùn)速地(dì)解决问题(tí)。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭(bì)有四大成因，其中三点都和美联储监管不力(lì)有关。他说，美联储监管者的错误部分(fēn)源(yuán)于，特朗(lǎng)普执政时的金融业(yè)改革(gé)普遍放松了对中(zhōng)等银(yín)行的规管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美联储(chǔ)的文化转变似乎导(dǎo)致联储的监管变得(dé)更宽松。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不够自信(xìn)果断(duàn)，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，其银行业审查员(yuán)已经(jīng)确定了硅谷银行存(cún)在导致其倒(dào)闭的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美联储自(zì)身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动以前累(lèi)积过(guò)多的证据。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒(dào)闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构的公开(kāi)审查(chá)报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些(xiē)年美联储(chǔ)忽(hū)视了范围更广的问题，比如该行(xíng)多(duō)年来一直突破内(nèi)部风(fēng)险限制，其采用的(de)流动性指标却显示(shì)，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资(zī)产超过(guò)千亿美元银行(xíng)的一系列规(guī)定，包括(kuò)压力测试和流(liú)动性要求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管一家银行(xíng)对利率(lǜ)流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银(yín)行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需要对范围(wéi)更广泛的银行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让更大范围的(de)银行适用(yòng)标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万美元(yuán)联(lián)邦保险(xiǎn)上限的银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联(lián)储应要求(qiú)更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售证券(quàn)的未实现损益，以便让银行(xíng)的资本要求更好地匹配其财务状况和风(fēng)险。他暗示，对资(zī)本规划和(hé)风险管理(lǐ)不足的公司，美(měi)联储可能增加资本或流动性的要求(qiú)，或者限制股票回(huí)购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，根据美(měi)国白宫当地时(shí)间4月(yuè)28日的声明，美(měi)国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难声明，他下(xià)令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于(yú)27日(rì)晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间(jiān)受(shòu)严重(zhòng)风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区(qū)提(tí)供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分担的基(jī)础(chǔ)上提供(gōng)给州(zhōu)政府(fǔ)和(hé)符合条件的(de)地方政(zhèng)府以及某些私(sī)人非营(yíng)利组织(zhī)，用(yòng)于(yú)受灾害影(yǐng)响地区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克兰农产品相关事(shì)宜达(dá)成原则性协议(yì)

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席(xí)东布罗夫斯(sī)基斯对外宣(xuān)布，欧委(wěi)会已与保加(jiā)利亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰(lán)、罗马(mǎ)尼(ní)亚和斯洛伐(fá)克就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗(luó)夫(fū)斯基(jī)斯表(biǎo)示(shì)，欧盟已采取(qǔ)行动解(jiě)决(jué)欧盟成(chéng)员(yuán)国和乌(wū)克兰农民的担(dān)忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯(sī)洛(luò)伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对乌农产品的单边措(cuò)施。从(cóng)欧盟(méng)层(céng)面对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措(cuò)施。为(wèi)5个受影响的成员(yuán)国农民(mín)提供(gōng)1亿(yì)欧元(yuán)的一揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花(huā)籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧(ōu)盟将(jiāng)进一(yī)步(bù)确保乌(wū)克兰农产品通过(guò)欧盟(méng)通(tōng)道出口到(dào)其他(tā)国(guó)家。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困境(jìng)：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务部(bù)最新(xīn)公布的数(shù)据(jù)显示，美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品(pǐn)和能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是美(měi)联储青(qīng)睐的(de)通胀指标之(zhī)一。此(cǐ)次公布的数据再度印(yìn)证了(le)美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了美(měi)联储(chǔ)5月再次加息的可能(néng)性。报告(gào)公布后，美国短期(qī)利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美(měi)国商(shāng)务部公布的一(yī)季度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场(chǎng)预期(qī)的(de)2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季(jì)度核(hé)心PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析师张晨(chén)向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济(jì)放缓但通胀(zhàng)水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年(nián)四季(jì)度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国(guó)经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银(yín)行(xíng)信用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的(de)紧缩预期，同时增加了(le)下半年美联(lián)储降(jiàng)息的预期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由于反映核心个人消(xiāo)费支(zhī)出在内(nèi)的一季(jì)度(dù)PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续上升(shēng)，再加(jiā)上周五(wǔ)晚间(jiān)公布的3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因(yīn)此美联储5月(yuè)份加息基本不(bù)存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年(nián)中(zhōng)美联储(chǔ)的政(zhèng)策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会(huì)议(yì)还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币政策面临抑制通胀以(yǐ)及(jí)宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着此前银行业(yè)危机的爆发以及一季(jì)度经济的回落(luò)，美国当前经济(jì)的(de)脆弱性以及下行压(yā)力已经持续(xù)增加，但是一季度核(hé)心PCE同样大(dà)幅超过预期(qī)，显示出核心通(tōng)胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意(yì)味着进行政策(cè)选择时(shí)不得不更加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美联储5月(yuè)大概(gài)率(lǜ)将会(huì)保持加息(xī)25BP的节(jié)奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重安抚市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)，强调对宏观风险的把控，且对未来(lái)加息(xī)的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出(chū)了(le)充分的计(jì)价。鉴于(yú)此次会议(yì)并无最新点阵图和经济展望公布，因此会(huì)议重点(diǎn)在于(yú)利率决议声明及(jí)鲍威尔的禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气会后发言两方面(miàn)。其(qí)中，在决(jué)议声明方面，可重点观察措(cuò)辞(cí)调整(zhěng)变化情(qíng)况，特别是能否出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需(xū)要(yào)重点关注鲍(bào)威(wēi)尔对(duì)于经济(jì)与通胀前景、后(hòu)续货币政策以(yǐ)及银行业(yè)危(wēi)机(jī)引发的信(xìn)贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明(míng)显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益(yì)市场(chǎng)而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联(lián)储会议(yì)需要关注三个方面：一是(shì)考虑到(dào)通(tōng)胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露其愿意(yì)容忍更(gèng)高水(shuǐ)平的通(tōng)胀；二(èr)是美联储(chǔ)对于目前金融(róng)以及经济风险(xiǎn)的判(pàn)断，到(dào)底是短(duǎn)期风险还是长期风险；三是美联(lián)储未来的货币(bì)政策(cè)预(yù)期，比如是否透露下(xià)半年将降(jiàng)息或(huò)者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰(yīng)派(pài)，则预期(qī)风险资产将(jiāng)继续回调，美债利率曲(qū)线(xiàn)会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那(nà)市场风险(xiǎn)偏好会再度上升(shēng)，美元指数预(yù)计显著下行，贵(guì)金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示(shì)，由于(yú)当前市(shì)场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充(chōng)分，预(yù)计(jì)加息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预(yù)期交易依旧(jiù)不足。因此，他认(rèn)为(wèi)本次会议上需要(yào)重(zhòng)点关注(zhù)美联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对(duì)未来政策路(lù)径(jìng)的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了(le)6月仍将(jiāng)加(jiā)息的倾向，则(zé)市场或将面临较大的冲击(jī)，相关(guān)风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外(wài)下跌(diē)的(de)风险(xiǎn)。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属市场面临涨跌(diē)两难局面(miàn)

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件(jiàn)溢出(chū)影(yǐng)响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币(bì)政策迅速转向的乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属市(shì)场出现高位(wèi)振荡调整，但总体回调(diào)幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金(jīn)属市场在利多、利空因素间(jiān)来回(huí)拉扯。利多因素(sù)方面，美联(lián)储加息临近(jìn)尾声，对贵(guì)金属价格的压制边(biān)际减弱。同(tóng)时，美(měi)国经济前(qián)景黯(àn)淡，债务(wù)上限悬而未决以及(jí)银行业风(fēng)险事件余波反复(fù)，不(bù)断(duàn)激发市(shì)场避险情绪。从更为宏(hóng)观(guān)的角(jiǎo)度来看(kàn)，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各(gè)国(guó)央(yāng)行(xíng)强化黄金资产储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种(zhǒng)种因素均(jūn)对贵金(jīn)属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是(shì)，市场和(hé)美联储对于后续(xù)货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美(měi)国经(jīng)济层(céng)面的(de)韧(rèn)性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管(guǎn)过(guò)热态势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无论是新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)人数还是失业(yè)率(lǜ)指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联储货(huò)币政(zhèng)策转向的(de)阈值区间，这极(jí)有可(kě)能造成通胀回(huí)归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政(zhèng)策(cè)前(qián)景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一(yī)段时间内，市场仍然(rán)会延续上述的修(xiū)正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引(yǐn)以(yǐ)及(jí)银行风(fēng)险事件落地后，再相机作(zuò)出政策调整，而在此之前预计仍会(huì)延续当(dāng)前“走一步看一步(bù)”的(de)决策思路。而市场对于年内降(jiàng)息(xī)的乐观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前贵(guì)金属(shǔ)市场的(de)逻辑有两条主线：一(yī)是美国经济是否(fǒu)会陷入(rù)衰退，二是(shì)全球贸易(yì)结算体(tǐ)系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵(guì)金属价(jià)格主(zhǔ)要(yào)锚定(dìng)的是美(měi)债实(shí)际利率的(de)变(biàn)化，但是(shì)最近(jìn)这种联系正在(zài)脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以及美(měi)元结算体系的变(biàn)化使得贵金属获得了越来越多(duō)的金融(róng)溢价(jià)。”整体来看，他认(rèn)为目前(qián)贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近期的表(biǎo)现也(yě)是易涨难(nán)跌。从资(zī)产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头配(pèi)置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表(biǎo)现出了一定程度(dù)的易涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美(měi)国经济(jì)下行以及(jí)欧美(měi)银行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑(chēng)，但边际减弱(ruò)；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息预测，未(wèi)能对(duì)贵金属形成有力的回(huí)落压力(lì)。因此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当(dāng)前市场(chǎng)对于(yú)美联(lián)储降息(xī)的预期仍大幅领先美联储的官方(fāng)预期(qī)，预(yù)计(jì)在高通胀压力下，市场对降息预期的(de)修正或将带(dài)来金(jīn)银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人(rén)士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较(jiào)多(duō)，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同(tóng)时(shí)基本面因素也多空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束(shù)后，市场将直面美联(lián)储5月(yuè)利率决议落地，他预计美(měi)联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等(děng)重要事件(jiàn)，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投(tóu)资(zī)者要防止过(guò)分押注引发的(de)风险。假期后可(kě)关(guān)注(zhù)贵金属回落企稳情况，可(kě)以逢低布(bù)局多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一(yī)关键时间节点，投资(zī)者若保留头寸过节，则(zé)要保(bǎo)持(chí)头寸有足够安全(quán)边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示(shì)，节后贵金(jīn)属或将迎(yíng)来更加(jiā)明确的方向性行情，可根据美联储议息会议给(gěi)出的指引，对贵(guì)金属进(jìn)行相(xiāng)应布(bù)局。

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