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　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队(duì)进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状态(tài)提(tí)升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹(dàn)和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报(bào)道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前(qián)不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性(xìng)。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化(huà)。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能(néng)源(yuán)危(wēi)机在期(qī)货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原油价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国收(shōu)储(chǔ)目(mù)标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达(dá)预期(qī)的情况(kuàng)下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推(tuī)动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋(qū)势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动(dòng)产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘(liú)书(shū)源(yuán)表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化(huà)工市场而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期(qī)期(qī)货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节(jié)性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分(fēn)地区(qū)现货价(jià)格(gé)回到(dào)历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书(shū)十二生肖中张牙舞爪是哪些动物源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从而(ér)开启(qǐ)倒(dào)逼(bī)上游降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部(bù)分品种面(miàn)临(lín)较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价(jià)进口货(huò)源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期(qī)下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期(qī)能源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势主要还(hái)是基于(yú)原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管(guǎn)受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于(yú)油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国(guó)需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因(yīn)还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下(xià)降(jiàng)和(hé)随着出行旺(wàng)季(jì)来(lái)临显著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出(chū)现不同程(ché十二生肖中张牙舞爪是哪些动物ng)度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈(tán)判达成一(yī)致前(qián)，宏(hóng)观(guān)层(céng)面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。因(yīn)此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加(jiā)工利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油(yóu)发运(yùn)船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供(gōng)应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长再次(cì)对原油(yóu)市场做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的(de)需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下游库(kù)存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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