自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不(bù)穷(qióng)，基(jī)金(jīn)经理也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为(wèi)市场关(guān)注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富(fù)国(guó)、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的(de)基本看法(fǎ)。多数明星基(jī)金经(jīng)理在一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的投(tóu)资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更(gèng)多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年(nián)二(èr)季度(dù)的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一(yī)季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工智(z日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕hì)能(néng)）很可能是一次全(quán)新的技术(shù)革(gé)命，但直言客观上当下(xià)的(de)研究认(rèn)知还(hái)不具备对相关(guān)标的(de)的定价(jià)能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，等(děng)待(dài)胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是最(zuì)受(shòu)基民关(guān)注的基金(jīn)经理，他是(shì)国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基(jī)金经(jīng)理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他(tā)分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基(jī)本(běn)都(dōu)维(wéi)持高(gāo)仓(cāng)位运作，多(duō)只基(jī)金一季度末仓(cāng)位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只(zhǐ)基(jī)金中规模最(zuì)大(dà)的一只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占基(jī)金净(jìng)值(zhí)比例的(de)94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达优质企业三年持(chí)有一季度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓(cāng)位，一(yī)季度(dù)末所管理的4只(zhǐ)基(jī)金基本维持和去年底的(de)差不(bù)多的港(gǎng)股仓位，基(jī)本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置(zhì)港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调(diào)整，增加(jiā)了科技(jì)等行业(yè)的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外(wài)，在区域分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然持有(yǒu)商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报(bào)中谈及(jí)，投资者需要时(shí)刻保持一种克(kè)制而理性的(de)心理状态，不需要大量(liàng)的(de)行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等到机会(huì)时全(quán)力出(chū)击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也(yě)基本(běn)保持稳定，只是(shì)在(zài)结构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化不(bù)大，贵(guì)州茅(máo)台(tái)再次成为该基(jī)金(jīn)的第一大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第(dì)二、第(dì)三大重仓股，而(ér)在去年(nián)末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加(jiā)了消费等(děng)行业的(de)配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控(kòng)股和香港交易所(suǒ)，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其(qí)中，相较去年(nián)底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退(tuì)出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质(zhì)企业三年持(chí)有的头号重仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅台，但是(shì)易方达亚(yà)洲精选和易方达(dá)优(yōu)质精选的(de)头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易(yì)方达优质精选(xuǎn)的第一大(dà)重仓(cāng)股，但相较去年(nián)底已经进(jìn)行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了(le)前(qián)十大重仓股之列(liè)。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益(yì)基(jī)金管理规(guī)模超过千亿(yì)的基金(jīn)经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水(shuǐ)。一季(jì)度末他(tā)所管理(lǐ)规(guī)模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度(dù)末(mò)，易方(fāng)达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只基金(jīn)合计总规(guī)模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业三(sān)年、易方(fāng)达亚(yà)洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提(tí)的(de)是，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选在今年一季度(dù)规(guī)模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季(jì)报中都(dōu)会清晰写(xiě)道自己的投(tóu)资思路，这(zhè)一(yī)次也不例(lì)外，值得投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报(bào)中(zhōng)写到，基本面价值投资(zī)很吸引人(rén)的(de)一(yī)点是，投资者(zhě)可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时间(jiān)来充分观察(chá)公司(sī)的发展(zhǎn)，等到它们用事(shì)实证明自己的成(chéng)功和巨大(dà)的(de)成长潜(qián)力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于可(kě)积累性。具体来说，积累(lèi)体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和(hé)企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未(wèi)来更可能做出对(duì)具体投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回(huí)报作(zuò)为(wèi)终级目标，可积(jī)累性就是(shì)这一(yī)目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持(chí)续做(zuò)深入的研究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一(yī)个(gè)全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正(zhèng)确评(píng)估(gū)企业的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公(gōng)司(sī)。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯(wéi)一情形(xíng)就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投资者带来(lái)长期(qī)可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定(dìng)期报告并对财务数(shù)据进行系(xì)统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期(qī)报告中，企业的所(suǒ)有(yǒu)经营活动都会反映在财务数(shù)据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修(xiū)正调研中对企业形成的(de)定性(xìng)感知。如果能对一家公司(sī)过去和当前(qián)的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可(kě)能正确评(píng)判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如(rú)果你对一(yī)家公司感兴趣，那(nà)就(jiù)看(kàn)看它的年(nián)报，你就(jiù)会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附注(zhù)，你(nǐ)就(jiù)会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成(chéng)功的公(gōng)司(sī)都经历过短期的经营(yíng)业绩(jì)和股价的震(zhèn)荡(dàng)，经历过市场(chǎng)先生态度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入(rù)的研究并抓住这(zhè)些关(guān)键的(de)因素，是能够一(yī)路坚(jiān)持下来的重(zhòng)要因(yīn)素，也通常意味着(zhe)长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的(de)基金经(jīng)理刘(liú)格菘，其一举一动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的(de)广发双(shuāng)擎升级为例(lì)，一(yī)季(jì)度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一(yī)季度持(chí)仓结(jié)构并没(méi)有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发(fā)双擎升(shēng)级(jí)一季(jì)度末(mò)前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该基金去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报中写道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好的(de)行(xíng)业(yè)为新(xīn)科技(jì)技术演绎(yì)预测中的相关行业，例如计算机(jī)、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端(duān)制造(zào)业(yè)资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高(gāo)端制造业相对(duì)表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的(de)持仓结(jié)构并没有进(jìn)行(xíng)大(dà)幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建(jiàn)立全球比较(jiào)优(yōu)势(shì)的高端制造产业(yè)链布(bù)局。从(cóng)重仓持股来(lái)看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格(gé)菘一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新(xīn)进前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)，而比亚迪(dí)退(tuì)出(chū)了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基(jī)金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)保(bǎo)持相对乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀和增量价(jià)值(zhí)积累的公司(sī)。经过(guò)调整(zhěng)，行业(yè)估值(zhí)水平已在历史低(dī)位(wèi)，产业链的(de)变化在市(shì)场定价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季(jì)度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的(de)参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的(de)时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度(dù)都会可(kě)预见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力(lì)也会(huì)比较(jiào)大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合(hé)，如何展望未来市场投资(zī)机(jī)会，也非常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新(xīn)经(jīng)济基金中回顾一(yī)季度市场行(xíng)情(qíng)时(shí)表示(shì)，一(yī)季度中(zhōng)国经济整体温(wēn)和复苏(sū)，由于刚(gāng)刚(gāng)经历疫情，居(jū)民消费和企(qǐ)业(yè)投(tóu)资的信(xìn)心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是否只是当下复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一(yī)步增强(qiáng)了未来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决策(cè)时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了边(biān)际资(zī)金的巨量涌入，机构短(duǎn)时(shí)间(jiān)剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一(yī)步加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等板块表现突出(chū)，而新能源、金融(róng)地产等行业(yè)则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚未发掘到基(jī)本面(miàn)驱动的(de)投资主线，本基金一(yī)季度(dù)操作不多，主要包(bāo)括行业上(shàng)用(yòng)医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短期基本面(miàn)一般或者(zhě)机构调(diào)仓导致(zhì)股价(jià)下(xià)跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕年一季度退出该基金(jīn)前十大(dà)重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍(réng)保留在前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从上(shàng)一季度的第二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十(shí)大重仓股中(zhōng)，主要(yào)供应北(běi)斗关键器(qì)件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙(lóng)头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的(de)AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极(jí)的研究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其(qí)很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研究认知还不具备对相关(guān)标的的定价能(néng)力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合理的(de)价(jià)格买入预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会(huì)选择暂(zàn)时“以静制动”，继(jì)续(xù)对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季报中(zhōng)还分享(xiǎng)了自(zì)己最新的(de)投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研(yán)究获(huò)得超额认(rèn)知、并最(zuì)终映射到投资上来(lái)获(huò)得内啡肽。投资(zī)和人(rén)生一样，每天(tiān)都可以(yǐ)做选择，但(dàn)终(zhōng)其一生最重要的其实也(yě)就是那(nà)三、五(wǔ)次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一(yī)次(cì)关键选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一(yī)些(xiē)积极因素(sù)正在酝酿(niàng)或发酵，我们(men)重启(qǐ)了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴(xīng)市(shì)场获得了更多(duō)实质性认同的声音和举动；国内主要(yào)城市的(de)一二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库(kù)存周期的尾段，我(wǒ)们(men)可能真的只需要一(yī)点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭转困局，将(jiāng)经(jīng)济(jì)带(dài)入正循(xún)环。一如当下的(de)证券市场，我们也衷心的希望其能(néng)够早日(rì)摆(bǎi)脱存量博(bó)弈(yì)的困(kùn)难模(mó)式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒一季(jì)度持仓(cāng)基本保持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)依(yī)旧(jiù)位居(jū)富国(guó)天惠基金前(qián)三大重仓股，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家以第三方医(yī)学检验及病(bìng)理诊(zhěn)断(duàn)业务为核心的(de)高科技服(fú)务企业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等资源(yuán)优(yōu)势，为(wèi)全国(guó)各级医疗机构提供领(lǐng)先的(de)医学诊断信(xìn)息整合服务。

日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也(yě)在一(yī)季度新进富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股，受益(yì)于生命科学业(yè)务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在一季度(dù)退出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回(huí)顾，一(yī)季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满各(gè)种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监(jiān)管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前(qián)数据(jù)上呈(chéng)现的(de)复苏(sū)力度还不是很(hěn)强，但我们(men)应该看到是积极的因(yīn)素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市(shì)场(chǎng)的整体估(gū)值依(yī)然处(chù)于长周期(qī)中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市(shì)场(chǎng)处(chù)在较(jiào)好的风险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放(fàng)在更长(zhǎng)的时间维度(dù)，我们(men)相信现在所面临的(de)重重(zhòng)困难终将(jiāng)找到(dào)解(jiě)决的出(chū)路(lù)。投(tóu)资者当前选择承受市场波(bō)动对应的(de)预期回报水平(píng)的是(shì)相当(dāng)合适的。未来(lái)我们依(yī)然会致力于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测(cè)市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心收集具有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优(yōu)秀公司(sī)，等待公(gōng)司自身创造价值的(de)实现(xiàn)和市场情绪在未(wèi)来(lái)某个时点的(de)周期(qī)性(xìng)回归。个股选择层面(miàn)，本(běn)基金偏好投资于具(jù)有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完(wán)善、管理层(céng)优秀的企(qǐ)业。我们认(rèn)为此(cǐ)类企业(yè)，有更大的(de)概率能在未来为投资者创(chuàng)造(zào)价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带(dài)来的资本市(shì)场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业(yè)内知名(míng)的主投大(dà)消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季度(dù)如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市(shì)场，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披(pī)露的(de)2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持仓(cāng)的仓位和(hé)行业(yè)板块(kuài)变(biàn)化(huà)不大。他(tā)在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益基金季报(bào)写道，一季度(dù)组(zǔ)合(hé)仓位和行业配置(zhì)没(méi)有大的变化，仍然坚(jiān)持自(zì)下而上精选(xuǎn)个股而非择(zé)时的投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡(gòng)酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前(qián)十(shí)大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力(lì)度上看，刘(liú)彦春对中国(guó)中免加仓力度最大，一季(jì)度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市(shì)表示，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本(běn)市(shì)场造成较大扰(rǎo)动。美国(guó)失(shī)业(yè)率(lǜ)水平再创新低，意味着(zhe)高利率环境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导致(zhì)中美关系再度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺激预(yù)期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票(piào)市场(chǎng)开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将是今(jīn)年主要宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行正(zhèng)常化(huà)需要(yào)一个过程，特别是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时间修(xiū)复资(zī)产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大(dà)概率超预期回(huí)升。就近(jìn)期公布的社融和地产数(shù)据(jù)分析(xī)，二季度(dù)A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加(jiā)息过快带(dài)来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩(suō)效应(yīng)，联(lián)储紧缩速度和幅(fú)度(dù)向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融风(fēng)险更多是流动性问题(tí)，底层资(zī)产问(wèn)题不大(dà)，海(hǎi)外央行及(jí)时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认(rèn)为出现金融危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和(hé)金融(róng)风险并存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球(qiú)无(wú)风险收益率在相对(duì)顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的(de)可(kě)能性也在加大。

　　全(quán)球经济(jì)正在重回正(zhèng)轨的(de)路上。除了继(jì)续关注整个(gè)经(jīng)济体发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可(kě)以(yǐ)将目光更多放在(zài)微观(guān)企业层面。可以看到很多公司在过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多(duō)看看微观(guān)企业变化可以(yǐ)让内心更加(jiā)平静。我们(men)对全年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。期待(dài)为持有人创造(zào)良好收益。

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