近日，国(guó)内(nèi)上市交易的(de)4只公募商品期货基(jī)金陆续公布(bù)了一季报。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌的背景下(xià)，4只公募商品期货(huò)基金(jīn)也(yě)表现(xiàn)不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现(xiàn)收益和利(lì)润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公(gōng)募商(shāng)品期货基(jī)金在一季报(bào)中均提及，本期(qī)已实现(xiàn)收益指(zhǐ)基金本期利息收入(rù)、投资收益、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信(xìn)用减值损(sǔn)失后的余额(é)，本(běn)期利润为本期已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)加(jiā)上(shàng)本期公(gōng)允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净(jìng)值方面，截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方(fāng)面(miàn)，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星)ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方(fāng)面，报(bào)告期内(nèi)，仅(jǐn)建信能(néng)源化(huà)工期货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期(qī)货ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减(jiǎn)变化(huà)，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变(biàn)动来(lái)看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只(zhǐ)商品(pǐn)期货基(jī)金(jīn)均受到净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF份额较期(qī)初增加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原(yuán)因有以(yǐ)下(xià)几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息在(zài)资本市场持(chí)续(xù)发酵，导致(zhì)了原油以(yǐ)及美豆等大宗商品(pǐn)价(jià)格下(xià)跌(diē)，引领国(guó)内豆粕(pò)价格下(xià)挫(cuò)；其次，国(guó)内现(xiàn)货供应(yīng)相对充裕，由于加(jiā)工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近几(jǐ)个月国内大豆到(dào)港量趋于增加，同时(shí)由于下游提(tí)货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星出现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于春节前(qián)养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年(nián)由于生(shēng)猪价格持(chí)续下行，养(yǎng)殖(zhí)业复产(chǎn)积极性不高，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆(dòu)粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和(hé)提货(huò)量(liàng)处于偏低水平(píng)。

　　关于报告(gào)期内基金投资策(cè)略(lüè)和运作分析，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表(biǎo)示，一(yī)季度白银在初期(qī)两(liǎng)个月处于振荡调整，在三(sān)月份又(yòu)很(hěn)快反弹至年初位置(zhì)。黄金(jīn)较(jiào)白银表现更为强势(shì)，金(jīn)银比价有所抬升。前期走势主要受(shòu)制于白银工业属(shǔ)性(xìng)及美联(lián)储加息(xī)预期升(shēng)温(wēn)影响，白银表现出(chū)更高的波动性。后期(qī)则主要是欧美银行业出现流动性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对(duì)于(yú)美联储(chǔ)的(de)加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美(měi)联储货币政(zhèng)策调整(zhěng)节奏与(yǔ)经济衰退担忧继(jì)续主导(dǎo)贵金属(shǔ)行情，同时也需关注突发地缘政治、金融(róng)体系(xì)的流(liú)动性风险(xiǎn)、新兴经(jīng)济(jì)体(tǐ)债务风险(xiǎn)等(děng)黑天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)，点阵图显(xiǎn)示美联储今(jīn)年或还有一(yī)次加息。随着(zhe)美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于(yú)高位，宏观(guān)环境(jìng)对(duì)贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配置价(jià)值进(jìn)一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银比(bǐ)价(jià)的相对高位，建议择机积极配置。

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