公募基金(jīn)交易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博(bó)道盛兴一(yī)年(nián)持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出(chū)也吸引了(le)行业各(gè)方目光，据(jù)业(yè)内人士透(tòu)露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产品之(zhī)外，其他券商、基金(jīn)公司也(yě)在关注研究这一新的(de)模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人士看(kàn)来，目(mù)前基金(jīn)结算(suàn)模式(shì)迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类(lèi)模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托(tuō)管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到(dào)了(le)2017年，券商结(jié)算模式启动试点(diǎn)，成(chéng)为(wèi)基金公(gōng)司撬动券商资源的(de)有力抓手，之后由(yóu)试点转常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道(dào)盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金。而目前正在发行(xíng)的(de)易方达中证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金(jīn)分(fēn)别由博道、易(yì)方达两家(jiā)基(jī)金公司与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是(shì)率先有落地(dì)基(jī)金产品的券商，据了解，其他券商也在(zài)积极研究这一新的业(yè)务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博(bó)道(dào)基金介绍，所谓的(de)“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报(bào)，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资金存(cún)放在托管银行的(de)托管账户，无须(xū)银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与(yǔ)一般券结模(mó)式的最(zuì)大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资(zī)金集(jí)中存(cún)放在托管(guǎn)银行，在券商开(kāi)立的资金(jīn)账户无(wú)需(xū)实际上(shàng)的银证转账存入(rù)资(zī)金，每个交易(yì)日基(jī)金公(gōng)司(sī)采(cǎi)用申报交易(yì)额度，使(shǐ)用(yòng)虚头(tóu)寸资金的方式进(jìn)行场(chǎng)内交(jiāo)易，券商(shāng)根据已申报的交易额(é)度每日滚动计(jì)算产品资金账户虚(xū)头(tóu)寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然(rán)保留了原先(xiān)券商交易结算模式的交易前端控制(zhì)、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解决了部分(fēn)托管行比较关(guān)注的(de)托管资金归属(shǔ)保管问题(tí)，一定程度上(shàng)调(diào)动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富(fù)了(le)公募(mù)基金(jīn)与证券(quàn)公(gōng)司(sī)结算模式的选择(zé)，更好地(dì)满足(zú)各方差异化的需求，也印证(zhèng)了(le)券(quàn)商财富管理转型已经进入(rù)更(gèng)加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升(shēng)效率，促进公(gōng)募基金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可(kě)以保(bǎo)证(zhèng)较好运(yùn)营效率带来(lái)的优质(zhì)交易(yì)体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司(sī)的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工(gōng)具化配(pèi)置”的趋(qū)势逐渐形成，该模(mó)式将进一步促(cù)进(jìn)，金(jīn)融机(jī)构为(wèi)广大投资(zī)人(rén)提供更多的交(jiāo)易(yì)工具(jù)选(xuǎn)择(zé)。”他(tā)进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行(xíng)客(kè)户(hù)交易(yì)结(jié)算资(zī)金的(de)三(sān)方存管框(kuāng)架，谈及(jí)这类模式的(de)创(chuàng)新点，平安基(jī)金总(zǒng)结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对(duì)接，资金无需(xū)三方存管；二是交(jiāo)易交收分(fēn)离：证(zhèng)券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易进行前(qián)端(duān)验资验券；三(sān)是日终(zhōng)资金对账：实现(xiàn)证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强交易前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业(yè)模(mó)式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算(suàn)模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比过往的结算(suàn)模(mó)式，公(gōng)募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪(nǎ)些优劣势？也天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝是(shì)投(tóu)资(zī)者关(guān)注的(de)问(wèn)题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从(cóng)销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募集(jí)和日(rì)常申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务(wù)也(yě)是通过券商完成，可以全(quán)方位的跟(gēn)券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品场内交易进行前端验资(zī)验券，可有效(xiào)防(fáng)控(kòng)异(yì)常交易和(hé)超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言(yán)，公募(mù)类QFII结算模(mó)式(shì)，较(jiào)传统托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业(yè)模(mó)式的创新(xīn)，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了商业(yè)利益，有(yǒu)利于券商(shāng)代买市(shì)占率的(de)提升(shēng)。博时基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈(tán)了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募(mù)类QFII结算(suàn)模(mó)式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了(le)开(kāi)户(hù)环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使(shǐ)用效率与风险控制(zhì)两(liǎng)方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体现出(chū)了？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商(shāng)结(jié)算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无需银证转账即(jí)可调(diào)整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环(huán)节(jié)，免去了三？存管登(dēng)记(jì)确认；而相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下(xià)加强了交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能，可优化(huà)交易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中于原来的证(zhèng)券公司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要(yào)将托管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银证转账的(de)步骤，解决了普通券结模式下(xià)资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日(rì)常投资运(yùn)作(zuò)过程(chéng)，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨(bō)工作，例(lì)如，定期费(fèi)用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间账户之间划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定量减少了证券资(zī)金账(zhàng)户(hù)开户(hù)与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责(zé)所在，以及(jí)完善业务(wù)风险管理。通过交(jiāo)易(yì)交收分离，证(zhèng)券(quàn)公司前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)可(kě)有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买风险，托管人负(fù)责交收(shōu)；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对接对账，可防(fáng)范(fàn)资金结(jié)算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不(bù)足之处：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与托管人结算(suàn)模(mó)式一(yī)致(zhì)，对投资组合而言(yán)需按月计算缴纳最低(dī)结算备付金(jīn)与保证机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与(yǔ)券商(shāng)三方(fāng)需每日确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决(jué)于(yú)投(tóu)资(zī)组合交易特征，将增加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引头部基(jī)金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少基(jī)金公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)等(děng)问题，初期或更多是头部基金公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内(nèi)部对(duì)这一业(yè)务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一家基(jī)金公司人士表示，这类业务(wù)具备(bèi)一定吸引力，相(xiāng)比较托管行(xíng)结算模式和券商结算(suàn)模式(shì)，这(zhè)一模(mó)式可以(yǐ)同时(shí)激发银(yín)行、券商双方的销(xiāo)售(shòu)力度(dù)，同(tóng)时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明(míng)显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博(bó)时券(quàn)商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，关于(yú)类(lèi)QFII结算模式仍处于发(fā)展初期(qī)，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为主(zhǔ)流(liú)结(jié)算(suàn)模(mó)式仍不(bù)具备条件。展望未来，预(yù)计相关金融机构对(duì)该模式会保持(chí)高(gāo)度关注(zhù)，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢的(de)模式，有(yǒu)望成(chéng)为新的(de)行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模(mó)式、托管人(rén)结算模式均(jūn)有比较优势(shì)；对托管(guǎn)人而言，产品资金全(quán)额(é)留存在托管账户，无需银证(zhèng)转账(zhàng)；对证券公(gōng)司(sī)提高服务机(jī)构客户的(de)能力，也加强(qiáng)了公司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式(shì)，也(yě)涉及不(bù)少系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是(shì)托管行(xíng)和券商。博(bó)道基金就表(biǎo)示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内(nèi)交易前端(duān)验资(zī)验券相关流程和(hé)业务系统(tǒng)，个(gè)别如清算模块涉(shè)及一些小改(gǎi)动。但(dàn)券商和托管行的系(xì)统改(gǎi)动较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要是广发证券、兴(xīng)业(yè)银行、基金公司三(sān)方参与(yǔ)。而记者(zhě)从业内了(le)解到，也有一些(xiē)银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行(xíng)业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模式(shì)发生了重要(yào)变化，从单(dān)一模(mó)式走(zǒu)向(xiàng)券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代(dài)。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生起，采取的就是银行(xíng)托管(guǎn)人结(jié)算模式，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结算的主流模式。这一(yī)模式(shì)是，基(jī)金管理(lǐ)人租用券商的交易席位直(zhí)连报盘交易所(suǒ)，托管人作(zuò)为特殊结算参与人(rén)与中国结算进行资金和(hé)证券的清(qīng)算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年(nián)启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至今已(yǐ)历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理业务高速发展，券(quàn)结(jié)模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共有144只新(xīn)成立(lì)基金(jīn)采用了券结模式。根据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券(quàn)结基(jī)金数(shù)量(liàng)与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部(bù)基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基(jī)金结算模式(shì)也(yě)正式进入了新时(shí)代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根据(jù)不(bù)同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结算模(mó)式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推(tuī)行，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算模式(shì)的创新发展，伴随(suí)着(zhe)权益市场行情修复及券商财(cái)富管理(lǐ)业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上(shàng)，券结(jié)模式(shì)将有(yǒu)较大发(fā)天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝展空间。”上(shàng)述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好(hǎo)券结模式的发展。据一位(wèi)业(yè)内(nèi)人士表示(shì)，现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)券商(shāng)结(jié)算模式在中小(xiǎo)基金公司(sī)中更加普遍。中小基金相对来说获得(dé)银行渠道的营销支持难度(dù)较大，券结(jié)模式能有效推动券商和(hé)基金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模(mó)式保有量会(huì)更稳定一些，对于托管行有一(yī)个制衡(héng)的作用。以前是(shì)小(xiǎo)公司为(wèi)主，现(xiàn)在也有一些大公司陆续(xù)开始试水，以后会是一个趋(qū)势(shì)。

　　博时基金券商业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模(mó)式(shì)的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边(biān)际制(zhì)约(yuē)因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略(lüè)与市场环(huán)境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体验(yàn)的舒适度(dù)、销售服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道的(de)中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模(mó)式(shì)下(xià)，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方投顾(gù)陪(péi)伴模(mó)式”的服务本质，”持续(xù)提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服务(wù)”的基金公司和证(zhèng)券(quàn)公司会受益(yì)于(yú)这一发(fā)展变化。

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