近日(rì)，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子(zi)公司兴福(fú)电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二(èr)大客户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来不只是(shì)常规(guī)的食品级(jí)磷酸(suān)，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间接控故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么股(gǔ)股东还与第(dì)二大股东有可复(fù)活(huó)的(de)对赌协(xié)议。且其(qí)中一(yī)条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从(cóng)事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按(àn)照(zhào)纯度等(děng)级(jí)分为电子(zi)级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度(dù)等级(jí)由高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生(shēng)产(chǎn)电(diàn)子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大(dà)客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电(diàn)子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸(suān)产品除销售(shòu)给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化(huà)工品贸易商(shāng)等其他行业(yè)客户。由于可(kě)口可乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高(gāo)于一(yī)般的(de)食品级(jí)磷(lín)酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为符(fú)合(hé)食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期(qī)会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关(guān)系(xì)，或(huò)是虽与经(jīng)营业务(wù)相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第(dì)三(sān)个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年(nián)和(hé)2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同(tóng)行(xíng)业可(kě)比公司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现(xiàn)众多集成(chéng)电路(lù)客(kè)户的产(chǎn)品认证及批量(liàng)供货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子未来(lái)是(shì)否还能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来(lái)看，兴福(fú)电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股(gǔ)东为国家集成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家集(jí)成(chéng)电路基金二期(qī)之间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止，但回购权和(hé)随售权存在(zài)可(kě)以“复活(huó)”的条件，且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的(de)企业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处(chù)于正常(cháng)待(dài)审核阶段(duàn)的合(hé)合信息和先正达(dá)，受理日(rì)期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批(pī)文，也(yě)有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交注册的(de)企业中有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子达到的目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考(kǎo)虑稀(xī)释(shì)作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大(dà)经常(cháng)性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联(lián)采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比(bǐ)重(zhòng)分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在公告中表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下(xià)跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也(yě)在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂(jì)等成(chéng)长性产(chǎn)品市(shì)场需求总体良(liáng)好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太(tài)好找，所(suǒ)以不(bù)太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子化学(xué)品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2023年(nián)第一季度的业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东兴(xīng)发集(jí)团(tuán)的副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短(duǎn)线交易。

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