近日，国(guó)内上市交易的4只公募商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)陆续公布了一季报。在(zài)一季度商品市场整体下跌(diē)的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一季度，建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色(sè)金属期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益(yì)和(hé)利润有何区别？4只公(gōng)募商(shāng)品(pǐn)期货基金在一季报中均提及，本期(qī)已实现收益指基金本(běn)期利息收入(rù)、投(tóu)资收益、其他收入(rù)（不含公(gōng)允(yǔn)价值变动(dòng)收益）扣(kòu)除相关费用和信用(原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕yòng)减值损失后的余额，本期利(lì)润为本期(qī)已实现收益加上本期公允价(jià)值变动(dòng)收(shōu)益。

　　期(qī)末基金资产净值(zhí)方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF资产净(jìng)值超过(guò)10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF低(dī)于(yú)1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长率方面，报告期(qī)内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成(原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反映出投(tóu)资者的偏好。从份(fèn)额(é)变动(dòng)来看(kàn)，除(chú)华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期货(huò)基金均受到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体(tǐ)走(zǒu)出下跌(diē)行(xíng)情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在资本市场持续发酵(jiào)，导致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格(gé)下挫；其次，国(guó)内现货供应相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴(bā)西大豆丰产上市，近几个月国(guó)内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时(shí)由于(yú)下游(yóu)提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷不振，由于(yú)春(chūn)节前(qián)养殖产品(pǐn)集(jí)中出栏，春节后(hòu)一(yī)段(duàn)时间一般是豆(dòu)粕需(xū)求(qiú)淡季，而今年(nián)由于生猪(zhū)价格(gé)持续下行，养殖业复产积极(jí)性不高(gāo)，加之非洲猪瘟(wēn)疫(yì)情偶发(fā)，使得豆粕需(xū)求(qiú)更(gèng)是(shì)雪(xuě)上加霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交(jiāo)和提货量(liàng)处于偏(piān)低水平。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基金(jīn)投资策略和(hé)运作(zuò)分析，国投瑞银基金(jīn)表示(shì)，一季度白银在初期(qī)两个月处于振荡(dàng)调整，在三月份又(yòu)很快反弹至年初位(wèi)置。黄金较白银表现(xiàn)更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升(shēng)。前期走(zǒu)势主要(yào)受制(zhì)于白银工业属性及美联储加息预期(qī)升温影响(xiǎng)，白银表现出更高的波(bō)动性。后期则主要是欧美银行业出现流动(dòng)性危机，导致避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市场对于(yú)美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币(bì)政策调整节奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导贵(guì)金(jīn)属行(xíng)情(qíng)，同时也(yě)需关注突发地缘政(zhèng)治、金融(róng)体系的流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)、新(xīn)兴经济体债务风(fēng)险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储(chǔ)今年或还有一次加息(xī)。随(suí)着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于(yú)高(gāo)位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利(lì)，贵金属配置价值进一(yī)步提升。考虑到白银(yín)的高弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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