5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦一寸多少厘米公分 一寸是几个手指药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处(chù)于低(dī)位水平(píng)，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药(yào)板块(kuài)是(shì)否还(hái)有(yǒu)新的业绩(jì)驱(qū)动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的(de)比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过(guò)去(qù)的三年中(zhōng)，港(gǎng)股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预期的(de)背景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的(de)新(xīn)基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍(réng)是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡(héng)分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市(shì)三级医(yī)院的对口支援，托管一寸多少厘米公分 一寸是几个手指，建立医(yī)联体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形(xíng)式，满(mǎn)足县(xiàn)域居(jū)民的基本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随(suí)着具体(tǐ)政策(cè)的出台(tái)，相关的(de)基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下(xià)，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具(jù)有(yǒu)较好的(de)产品性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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