自2022年(nián)底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理也随(suí)之(zhī)调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而(ér)公募基(jī)金2023年一季报的(de)披(pī)露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等(děng)一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表了基金经理对后市的基本看法。多数(shù)明星基金经(jīng)理在一季度仍保持(chí)90％以上的高(gāo)仓(cāng)位运作，仍(réng)坚持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示(shì)对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也(yě)对市场2023年(nián)二季度(dù)的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得(dé)一提的(de)是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的研(yán)究认知还(hái)不具备对相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时(shí)机(jī)出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最(zuì)受基民关注的(de)基金经理，他(tā)是国内首位千(qiān)亿级主动(dòng)权(quán)益基金经理，手握巨(jù)资让他(tā)分(fēn)量十(shí)足。

　　从基(jī)金君(jūn)整理表格来看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基(jī)金在(zài)今年一季(jì)度(dù)仓(cāng)位基本都(dōu)维持高(gāo)仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末(mò)仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最(zuì)大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的(de)股(gǔ)票市值占(zhàn)基金净值比例(lì)的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精(jīng)选在一季度末(mò)的(de)仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持了(le)一定水平的港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本(běn)维持和(hé)去年底的差不多的港股仓(cāng)位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区域(yù)分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出色(sè)、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞(jìng)争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要时(shí)刻(kè)保(bǎo)持一种克制(zhì1亿等于多少万)而理(lǐ)性的心理状(zhuàng)态(tài)，不需(xū)要大量的行动，而(ér)是极大的耐心(xīn)，坚持投资(zī)原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也基本(běn)保持稳定，只(zhǐ)是在(zài)结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一(yī)季(jì)度末持仓上(shàng)看，前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵州(zhōu)茅台再次(cì)成(chéng)为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金(jīn)前(qián)三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中(zhōng)写道，一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增(zēng)加了(le)消费等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了(le)调(diào)整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和(hé)易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持(chí)有的头(tóu)号(hào)重仓股为贵州茅台(tái)，但(dàn)是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达(dá)优质精(jīng)选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股(gǔ)均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的(de)第一大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持(chí)的还有港交所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经(jīng)推出(chū)了前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团新(xīn)进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内首位主(zhǔ)动权益基(jī)金管理(lǐ)规模超(chāo)过千亿的基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基本和去年(nián)底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规(guī)模达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达优势企业三年、易方(fāng)达(dá)亚洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在(zài)今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季(jì)报(bào)中都会(huì)清晰写道自(zì)己的投资(zī)思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者(zhě)看(kàn)一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值(zhí)投(tóu)资很吸引人的一点是(shì)，投资者可以用很长一段时间(jiān)来充分观(guān)察公司(sī)的(de)发展(zhǎn)，等到它们用事实证明(míng)自(zì)己的成功(gōng)和巨大(dà)的成长潜力(lì)之后，再(zài)买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一在于(yú)可(kě)积累性。具(jù)体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法(fǎ)的理解和对具体(tǐ)行业和(hé)企业的洞察，所(suǒ)有这些都使(shǐ)投资者未(wèi)来更可(kě)能做出(chū)对具(jù)体(tǐ)投资标的内在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次(cì)投(tóu)资，积(jī)累的重要(yào)性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作(zuò)为终(zhōng)级目标，可(kě)积累性就是(shì)这一目标的最重要(yào)保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的。我们会参(cān)考(kǎo)全球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的(de)研(yán)究积累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希(xī)望能(néng)正确(què)评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出(chū)好的公司。识别出好(hǎo)公司(sī)是如(rú)此重要(yào)，因为好公(gōng)司(sī)不(bù)是好股票(piào)的唯一情形就是估(gū)值(zhí)过(guò)高，在(zài)其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企业(yè)的定期(qī)报(bào)告并对财务数据进行系统整理和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之(zhī)一(yī)。在定期报告(gào)中，企业的所(suǒ)有(yǒu)经营活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量(liàng)的(de)数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验并(bìng)修正调研中对企业形成的(de)定性(xìng)感知。如果能对(duì)一家(jiā)公(gōng)司过去和当(dāng)前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可(kě)能正确评判(pàn)这家公司的(de)未来价值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅读一(yī)切(qiè)。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报(bào)，你就会超过(guò)华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公(gōng)司都经历过短期的经(jīng)营(yíng)业绩(jì)和股价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先生态度的(de)冷暖，但(dàn)它(tā)们成功的模式(shì)往(wǎng)往没有(yǒu)变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是(shì)能够一(yī)路坚持(chí)下来(lái)的重要因素(sù)，也通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为(wèi)例，一季度(dù)末该基金(jīn)保持较(jiào)高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季度持仓结构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数(shù)据显示，广发(fā)双擎升级一季(jì)度(dù)末前(qián)五(wǔ)大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业(yè)为新(xīn)科技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的(de)高端制造业资产经(jīng)历(lì)了下跌。在(zài)海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系(xì)不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资金分流可能是(shì)高端(duān)制造(zào)业相对表现(xiàn)不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经(jīng)建立全球比(bǐ)较优势(shì)的高端(duān)制造产业链(liàn)布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看(kàn)，该基金(jīn)重点持(chí)仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变(biàn)化(huà)不大，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。对(duì)本基金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)保(bǎo)持相对(duì)乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和(hé)增量价值积累的公司。经过调整，行业(yè)估(gū)值(zhí)水平已在历史低位，产(chǎn)业链的(de)变(biàn)化在市场(chǎng)定价中未(wèi)被充(chōng)分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的(de)参与资金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多(duō)样的(de)趋势，收益预期的(de)时间维度预期(qī)也(yě)呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主题逻(luó)辑(jí)的演绎幅度(dù)、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了(le)难度，短期内基(jī)本(běn)面估值匹配的压力也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资(zī)和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较(jiào)为知名的均(jūn)衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调(diào)整(zhěng)投资组合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市(shì)场投(tóu)资机(jī)会(huì)，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新(xīn)经(jīng)济基金(jīn)中回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季度中(zhōng)国经(jīng)济(jì)整体温(wēn)和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚经历疫(yì)情，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)和企业投(tóu)资的信(xìn)心恢复会有(yǒu)一个(gè)过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观(guān)预期(qī)仍有一定(dìng)差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让(ràng)投资者担心这是否(fǒu)只是(shì)当下复杂环(huán)境下各(gè)种危机的冰山(shān)一(yī)角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产(chǎn)行(xíng)为进(jìn)一步增强(qiáng)了未(wèi)来通(tōng)胀的(de)韧性，也让(ràng)美联(lián)储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关板块(kuài)获(huò)得(dé)了边际(jì)资金的巨量涌(yǒng)入(rù)，机构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为(wèi)，则进一步加剧(jù)了市场(chǎng)结构的(de)分化。受益两大主题的(de)TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由于尚(shàng)未发(fā)掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基金一(yī)季度操(cāo)作不多，主要包括行业上用医药(yào)替代了部分(fēn)白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一(yī)些由于(yú)短期(qī)基本面一般或者(zhě)机(jī)构调仓(cāng)导(dǎo)致股价(jià)下跌，但(dàn)长(zhǎng)期市(shì)值空间较大(dà)的(de)中小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列前(qián)五大(dà)重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一季(jì)度退出(chū)该基(jī)金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯(wéi)一一只仍保留在前十大(dà)重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在1亿等于多少万(zài)一季(jì)度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵州茅台(tái)，环(huán)比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三(sān)只(zhǐ)个股一季度新进前十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之(zhī)外(wài)，紫光国微(wēi)、宁德时(shí)代(dài)也退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题(tí)我们(men)也进行了(le)积极的研究，方向(xiàng)上非(fēi)常认同其很(hěn)可能是一次全(quán)新(xīn)的技(jì)术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观(guān)上我们当下的研究认知还不具备(bèi)对(duì)相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以(yǐ)相对合(hé)理的价(jià)格买入(rù)预期收益(yì)率更高的资产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续(xù)对(duì)产(chǎn)业和公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投(tóu)资(zī)时机出现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的(de)多(duō)巴胺(àn)，我们更(gèng)倾向于通过深(shēn)入(rù)研究获得超额认知、并最终映(yìng)射到投资(zī)上(shàng)来获得内啡肽(tài)。投(tóu)资(zī)和(hé)人生一(yī)样(yàng)，每天(tiān)都可以(yǐ)做(zuò)选择，但终其一生(shēng)最重要的其实也就是那三(sān)、五次，我们(men)平时的不(bù)断(duàn)学习(xí)、反思、进化，努力(lì)追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每一(yī)次关键选择(zé)时将(jiāng)胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重启了与世界的(de)链接(jiē)，中国在中东(dōng)、南美等新兴(xīng)市场获得了更(gèng)多(duō)实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一(yī)二手(shǒu)房销售持续恢(huī)复(fù)，部分行业(yè)已(yǐ)经进入库存周期的尾(wěi)段(duàn)，我们可能真的只需要(yào)一点点(diǎn)信心，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经济带入(rù)正循(xún)环(huán)。一如当下的(de)证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)，我们也衷心的(de)希望其(qí)能够早日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投(tóu)资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三(sān)大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大网络(luò)、大(dà)服务、大样本(běn)和大数据”等资(zī)源优势(shì)，为全(quán)国各(gè)级医疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的医学诊断(duàn)信息(xī)整合服(fú)务。

　　除了金域(yù)医学之外(wài)，基础化工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科(kē)技也在一(yī)季度新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科学业(yè)务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只个(gè)股(gǔ)则在一(yī)季度(dù)退出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度实体经(jīng)济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些收(shōu)缩性(xìng)行业监管(guǎn)政策放松管(guǎn)制的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏(piān)好有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应(yīng)该看到是积(jī)极的因(yīn)素(sù)正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要(yào)重视(shì)的是市场(chǎng)的整(zhěng)体估值依(yī)然处于(yú)长周期中很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当下权益市(shì)场处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长(zhǎng)的时间维度(dù)，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投资(zī)者当前(qián)选择承(chéng)受市(shì)场波动对(duì)应的预期(qī)回报水平(píng)的是相当合(hé)适的。未来我(wǒ)们依然会致力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季报披露时(shí)反复强调，我们(men)并不具(jù)备精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待公司自身创造(zào)价(jià)值(zhí)的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏(piān)好投资于(yú)具(jù)有良好“企业基(jī)因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认(rèn)为此类(lèi)企业，有更大(dà)的(de)概(gài)率能在未来为(wèi)投资者创造价值。分(fēn)享企业自(zì)身增长带(dài)来(lái)的(de)资本市(shì)场收(shōu)益(yì)是成长(zhǎng)型基金(jīn)获(huò)取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的(de)主投大(dà)消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是(shì)如何看待(dài)未(wèi)来市场，也值得投(tóu)资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披(pī)露的2023年一(yī)季(jì)报(bào)显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季报(bào)写道，一季度(dù)组合仓位和行业配置没有大的(de)变化，仍然坚(jiān)持(chí)自下(xià)而(ér)上精选个股而非择时的投资风(fēng)格，保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季(jì)报来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继(jì)续(xù)在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力(lì)度上看，刘彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出(chū)前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对(duì)国内资(zī)本市场造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美(měi)国失业率水平(píng)再创新低，意(yì)味着高利率(lǜ)环境大概率持(chí)续更长时间。气球事(shì)件导(dǎo)致中美关(guān)系(xì)再(zài)度紧张。国内强刺激预期(qī)落(luò)空，叠加(jiā)海外风险事(shì)件，股票市场开始偏离复(fù)苏(sū)主线(xiàn)，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下(xià)行仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经济(jì)运行正常化需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小企业(yè)，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大(dà)概率超预期回升。就近(jìn)期公布的社融和地产数(shù)据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快(kuài)带来(lái)的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联(lián)储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风(fēng)险更多是流(liú)动(dòng)性问题，底层资(zī)产问题不(bù)大，海外(wài)央行及(jí)时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现金融(róng)危(wēi)机的风险(xiǎn)不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也(yě)意味着(zhe)全球(qiú)无风险收益率在相对(duì)顶部位置(zhì)，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加强合作的(de)可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在(zài)重(zhòng)回正轨的路(lù)上。除了继续(xù)关注整个经济体发(fā)展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们(men)可(kě)以(yǐ)将目光更多放在微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公(gōng)司在过去几(jǐ)年始终(zhōng)做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化(huà)可以让内心更加平静(jìng)。我们(men)对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资(zī)机会。期待为持有人(rén)创造(zào)良(liáng)好收益。

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