4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流景(jǐng)气(qì)度环比(bǐ)有所回落，但(dàn)低基数效应提振4月工业(yè)生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主要(yào)受(shòu)去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可(kě)能(néng)高位上(shàng)行(xíng)至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持(chí)续回(huí)落(luò)但核(hé)心CPI仍(réng)有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基数及海(hǎi)外(w上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？ài)经济动(dòng)能(néng)减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左右(yòu)。

　　5）外(wài)贸：低基(jī)数下、预计4月名(míng)义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录得880亿(yì)美(měi)元左(zuǒ)右。出(chū)口价(jià)格指数(shù)或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币财(cái)政(zhèng)：预计4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预(yù)计(jì)保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国(guó)宏(hóng)观数据(jù)预(yù)览(lǎn)

　　工业：工(gōng)业(yè)生产及(jí)物流景气度(dù)环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提(tí)振(zhèn)4月工业(yè)生产同(tóng)比增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业(yè)开(kāi)工率总(zǒng)体持稳：焦(jiāo)化(huà)开工率环比(bǐ)上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月制造业(yè)PMI较3月下行(xíng)2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数(shù)环比有所下滑、较21年同期跌(diē)幅有所(suǒ)扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较(jiào)3月(yuè)均值环比下行7％，较21年(nián)同(tóng)期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至(zhì)17％；公共(gòng)物(wù)流园(yuán)区吞吐(tǔ)指(zhǐ)数(shù)环比走弱1.1％、同比(bǐ)上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景气(qì)度环比有所下行，但受去(qù)年(nián)同(tóng)期低基数提(tí)振同(tóng)比(bǐ)有所上行(xíng)，尤(yóu)其是(shì)汽车、电子、机械电子等(děng)受疫情(qíng)影(yǐng)响较大(dà)的(de)工(gōng)业生(shēng)产可能上行较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社(shè)会消费品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去年(nián)4月低基数影响。4月(yuè)居民出行及(jí)消费活(huó)跃度仍(réng)在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房(fáng)较3月均值环比(bǐ)上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外(wài)，受各品(pǐn)牌(pái)出台降(jiàng)价政策及车展等线下活(huó)动拉(lā)动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量(liàng)较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的(de)8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假期居民(mín)此(cǐ)前受抑(yì)制(zhì)的旅游需求得到(dào)集中释放(fàng)，国内旅游出(chū)行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应(yīng)”下居民消(xiāo)费倾向尚未修复至疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日发表的(de)《快评：五一假期消费数(shù)据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提振，预(yù)计(jì)当月总投(tóu)资同(tóng)比(bǐ)小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资(zī)可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资(zī)回升(shēng)至9％，房地产投(tóu)资(zī)降(jiàng)幅略(lüè)有收窄至4％左右(yòu)。高频(pín)数据显示4月以(yǐ)来地产需(xū)求较3月(yuè)有(yǒu)所走弱，房建开(kāi)工节(jié)奏也有所放缓(huǎn)。4月(yuè)30大中(zhōng)城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落(luò)；26城(chéng)二手房(fáng)销(xiāo)售面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样(yàng)下行；土地(dì)成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期(qī)同(tóng)比(bǐ)回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏(zòu)有(yǒu)所放缓，玻(bō)璃(lí)库(kù)存(cún)持(chí)续下行，截至4月28日玻(bō)璃(lí)库(kù)存较3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材成交量环比(bǐ)较3月同期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产民企(qǐ)拿(ná)地及在手资金情况能否(fǒu)回暖，地(dì)产新开工能否回升；2）地产(chǎn)销售动能(néng)能否再度上(shàng)行。基(jī)建端(duān)，4月地方新增专项(xiàng)债净(jìng)发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅(fú)下(xià)行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿(yì)元，可能支撑低基数下(xià)基建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持(chí)续(xù)回落但(dàn)核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数(shù)及海外(wài)经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农产品批发价格200指数较3月(yuè)31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价(jià)格(gé)小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌(wū)中国小(xiǎo)商(shāng)品总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其(qí)中服(fú)装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数(shù)总(zǒng)体较高(gāo)；另(lìng)一方面，海外(wài)经(jīng)济动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢(huī)复，工业(yè)品价(jià)格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月(yuè)原油(yóu)价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格(gé)走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能(néng)录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格(gé)指数或(huò)有所下行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口增速(sù)维(wéi)持高(gāo)位：4月1-30日(rì)，华泰出(chū)口需求(qiú)日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额(é)增长14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额增长有望保持高速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲、甚至拉美的一体化(huà)产业链(liàn)、需(xū)求(qiú)链的格局不(bù)断优化(huà)，出口(kǒu)增长(zhǎng)韧性可能超(chāo)预期（参见《中(zhōng)国出口(kǒu)产(chǎn)业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月(yuè)新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计(jì)保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新(xīn)增人民币贷款约1.37万亿元，一(yī)方面，企业中长期贷(dài)款延续(xù)年(nián)初(chū)至今的较强(qiáng)势(shì)头、购房(fáng)需求(qiú)回升(shēng)背景下房贷(dài)/居民贷款需求有(yǒu)望继续(xù)企稳回升，政策性银行金融(róng)工(gōng)具继续带动基建投资和企业中长期贷款增长，信贷(dài)周期或继续保持强势(shì)。信贷推动下，社融同(tóng)比增速或(huò)上行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而企(qǐ)业债、股权及(jí)政府(fǔ)债(zhài)融(róng)资较(jiào)去年同期略(lüè)有走弱。财(cái)政方面，去年留抵退税低基数下，财政(zhèng)收入(rù)增长有(yǒu)望回升(shēng)；财政支出、尤其(qí)民(mín)生和基建(jiàn)相(xiāng)关(guān)支出有望保持较快(kuài)增长——预计(jì)政策(cè)性银行金融工具仍(réng)是(shì)近期准(zhǔn)财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不(bù)及预(yù)期(qī)、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长(zhǎng)动能(néng)环比(bǐ)走(zǒu)弱、低基(jī)数效(xiào)应凸(tū)显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？