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　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入最(zuì)高战备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的(de)战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一(yī)数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济(jì)周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的(de)押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价(jià)美(měi)联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日(rì)报报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的(de)经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是(shì)下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席(xí)分(fēn)析(xī)师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料(liào)端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年(nián)起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链(liàn)各环(huán)节累库，价格(gé)下(xià)跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋势(shì)中，原料(liào)煤炭(tàn)成(chéng)本(běn)端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱(ruò)势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货(huò)研究院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激(jī)，导致(zhì)行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出(chū)力(lì)预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水(shuǐ)平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品的需(xū)求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤(méi)价加(jiā)速下跌(diē)，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大(dà)于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太(tài)低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍(biàn)认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能(néng)的上(shàng)下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期(qī)能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是(shì)基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年(nián)度领(lǐng)导人(rén)会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示(shì)，从基(jī)本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今(jīn)年(nián)全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的(de)关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存(cún)超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出(chū)行旺季来(lái)临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度的(de)下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的(de)收(shōu)储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注(zhù)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大(dà)野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的小概(gài)率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准去库预(yù)期(qī)仍将(jiāng)为原(yuán)油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的(de)可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油(yóu)价(jià)往(wǎng)往容易(yì)获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中下游库(kù)存(cún)有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续(xù)。

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