财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发(fā)展在内的(de)外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比(bǐ)去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持(chí)续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博(bó)、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉郑业成是否已婚 郑业成是几线演员士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出(chū)重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的(de)销(xiāo)售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场主要由外(wài)资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本(běn)土(tǔ)啤(pí)酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大的华(huá)润雪(xuě)花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业(yè)链(liàn)中(zhōng)游，对上游成(chéng)本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构(gòu)优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或(huò)不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价，近(jìn)几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了继续(xù)突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元(郑业成是否已婚 郑业成是几线演员yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月29日发布的(de)研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结(jié)构持(chí)续(xù)升级。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二(èr)次创(chuàng)业(yè)”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业(yè)的老大(dà)哥(gē)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续(xù)高增，净利(lì)同比(bǐ)增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体(郑业成是否已婚 郑业成是几线演员tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革红利释(shì)放正处起步(bù)阶段，旺季动销加(jiā)速、成本(běn)优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应(yīng)用场景布局多(duō)元化(huà)企业(yè)，将更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长期可(kě)持续(xù)发(fā)展潜力，并(bìng)有望(wàng)成为(wèi)行业(yè)新引领者(zhě)。

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