财联社记者近期从行业(yè)内了解到(dào)，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和(hé)前十年比那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人(rén)对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷(dài)款最(zuì)优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而(ér)普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利(lì)率要高于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现(xiàn)的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的(de)情况的(de)确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金(jīn)中夏(xià)对外表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银(yín)行体系(xì)新发企业贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕(yù)的一线城市(shì)利(lì)率水平下沉(chén)更(gèng)快，比(bǐ)如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据(jù)来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人(rén)士(shì)对记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部(bù)分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款没有投入(rù)实(shí)际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗)财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实(shí)际收益率，净值是(shì)不断波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化转型之后对企业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任(rèn)曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市(shì)场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱(tuō)节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产品的收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业内人(rén)士的(de)认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负责人对(duì)财(cái)联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注(zhù)到(dào)理财收益和存贷(dài)款利(lì)差的(de)情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套(tào)利，这与货(huò)币(bì)政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债(zhài)券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上要(yào)比理财(cái)收(shōu)益率高(gāo)才(cái)对。现在泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗出现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存(cún)量的产品年化收益(yì)率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候(hòu)拿的，在(zài)利(lì)率走低预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行人(rén)士对财联社记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况(kuàng)下(xià)，未来存(cún)款利率持续下(xià)行应该是大趋(qū)势(shì)，否则银(yín)行净息差(chà)承受(shòu)的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客(kè)户的(de)资金(jīn)还没有(yǒu)出来(lái)，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认(rèn)，意味(wèi)着贷(dài)款利率依(yī)然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息(xī)收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队(duì)最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手段(duàn)包括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款等创新(xīn)类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步(bù)压(yā)降(jiàng)结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平(píng)，则上市银行企业活(huó)期存款成(chéng)本(běn)率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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