4月中(zhōng)国宏观(guān)数据预览

　　1）工(gōng)业(yè)：工业生产及物流景气度环(huán)比(bǐ)有所回(huí)落，但(dàn)低(dī)基数(shù)效应提振4月工业生产同比增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费品零(líng)售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数(shù)提振，预(yù)计当月总(zǒng)投资同(tóng)比小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投(tóu)资可(kě)能高位上行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资回升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及(jí)海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基(jī)数(shù)下、预计4月名义(yì)出(chū)口增速可能录(lù)得(dé)10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数(shù)或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖(nuǎn)可能(néng)支撑出口增速维(wéi)持(chí)高位。

　　6）货(huò)币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月中国宏(hóng)观数据(j花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗ù)预览(lǎn)

　　工业：工(gōng)业(yè)生(shēng)产及物流景气度环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工业生产同(tóng)比增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开工率总体持稳：焦化开(kāi)工(gōng)率环比上行(xíng)3个百分点、高炉开(kāi)工率(lǜ)环(huán)比回升(shēng)2个百分点。但4月制(zhì)造业PMI较(jiào)3月(yuè)下行2.7个(gè)百分点至(zhì)49.2％的收(shōu)缩(suō)区间(jiān)，且4月物流指(zhǐ)数(shù)环比有所下(xià)滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物流指数较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共(gòng)物(wù)流园区吞吐指(zhǐ)数(shù)环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景(jǐng)气(qì)度环比有所下(xià)行(xíng)，但(dàn)受去年同期低基数提振同比有所(suǒ)上行，尤其(qí)是汽车、电子、机械电子等受疫(yì)情影响较大(dà)的工业(yè)生产可能上行较为明(míng)显。

　　社零(líng)：预计4月社会消费品零售总额同比(bǐ)增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗主要受去年4月低(dī)基数影响。4月居民出(chū)行(xíng)及消费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地(dì)铁(tiě)客运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较(jiào)3月均值(zhí)环(huán)比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台(tái)降(jiàng)价政(zhèng)策及车(chē)展等(děng)线下活动拉(lā)动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售(shòu)销量较2021年(nián)同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假期居民此前(qián)受(shòu)抑制(zhì)的旅(lǚ)游需求得(dé)到集中释放，国内旅游(yóu)出行人数及总收(shōu)入均超(chāo)过2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费倾向尚未修(xiū)复至(zhì)疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评：五一(yī)假(jiǎ)期(qī)消费数据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总投资(zī)同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可(kě)能(néng)高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回(huí)升至9％，房地产投资(zī)降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落(luò)；26城二(èr)手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地(dì)成交方面，4月百城土地成交面积(jī)较2022年同期同比(bǐ)回(huí)落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存持(chí)续下行，截(jié)至4月28日(rì)玻璃库(kù)存较3月同(tóng)期(qī)下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建(jiàn)筑(zhù)钢材成(chéng)交量环比较3月同期(qī)分(fēn)别(bié)下行0.2个百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民企拿地及(jí)在(zài)手资金情况能(néng)否(fǒu)回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售(shòu)动能能否(fǒu)再度上(shàng)行。基建端(duān)，4月(yuè)地方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数(shù)下(xià)基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持(chí)续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及(jí)海外(wài)经(jīng)济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环(huán)比回落拖累(lèi)食品价格下行：4月农产品批发价(jià)格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性(xìng)：义乌中国小(xiǎo)商品(pǐn)总价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可(kě)能继续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较(jiào)高；另一方面(miàn)，海外经济动能继续减弱且(qiě)内需仍待恢复(fù)，工业品价格同比继(jì)续(xù)回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月(yuè)原油价格较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价格总指数环比(bǐ)上(shàng)行0.4％，但(dàn)矿产(chǎn)及金属(shǔ)价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月(yuè)名义出(chū)口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口(kǒu)降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录(lù)得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或(huò)有所(suǒ)下行，但低(dī)基数及外贸(mào)需求回暖可(kě)能支(zhī)撑(chēng)出口增速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需(xū)求日(rì)度(dù)指(zhǐ)数（HDET）均(jūn)值(zhí)录(lù)得14.3％的同(tóng)比增(zēng)长，比(bǐ)3月的(de)16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月(yuè)（美(měi)元计）出口(kǒu)额(é)增长14.8％，4月(yuè)出(chū)口额增(zēng)长有(yǒu)望保持高速（参见2023年(nián)5月4日发表的《4月(yuè)出口或保持较高(gāo)增长(zhǎng)》）。此花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗外，我国和(hé)亚太、非(fēi)洲、甚至拉美(měi)的一体化产业链、需求链(liàn)的格局不断(duàn)优化，出(chū)口增(zēng)长韧性可能超预期（参见《中(zhōng)国出(chū)口产业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预(yù)计(jì)保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能(néng)收窄。预计(jì)4月(yuè)新增人民(mín)币贷款约(yuē)1.37万(wàn)亿元，一方面，企业(yè)中长期贷款(kuǎn)延续年(nián)初至今的(de)较强势头、购房需(xū)求回升(shēng)背景(jǐng)下(xià)房(fáng)贷(dài)/居民贷款需求(qiú)有(yǒu)望继(jì)续企(qǐ)稳回升，政(zhèng)策(cè)性银行金融工具继续带动基建投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期(qī)或(huò)继(jì)续(xù)保(bǎo)持强势。信(xìn)贷(dài)推动下，社融(róng)同(tóng)比(bǐ)增速或上(shàng)行(xíng)至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府债融资(zī)较(jiào)去年同期略有(yǒu)走弱。财政(zhèng)方面，去年留抵退税低(dī)基数(shù)下，财政收入增长有望回(huí)升；财政支(zhī)出、尤(yóu)其(qí)民生和基建相关(guān)支(zhī)出有望保持(chí)较(jiào)快增长——预计政策性银行金融工具(jù)仍是(shì)近期(qī)准财政(zhèng)的主要发(fā)力渠(qú)道。

　　风(fēng)险提示：消(xiāo)费复苏(sū)不及预期、稳(wěn)地产政策(cè)不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表(biǎo)的《增(zēng)长动能环(huán)比走弱、低基数效应凸显》

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