财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤(kǎo)一(yī)定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在(zài)内的外(wài)资(zī)系(xì)啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外(wài)资两大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠(dié)加成本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现(xiàn)来看(kàn)，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价(jià)累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实(shí)施(shī)“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程(chéng)”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的(de)力(lì)波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰(lán)州的(de)黄河、重(zhòng)庆的(de)山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南(nán)的(de)金星(xīng)、陕(shǎn)西的(de)汉斯(sī)等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日(rì)发布的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企业将有望(wàng)进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的营(yíng)业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的(de)销售权(quán)划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤(pí)酒市(shì)场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润(rùn)雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销大(dà)江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议(yì)价能力(lì)较强，进入存量竞争时(shí)代(dài)后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转型已多(duō)次(cì)实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度(dù)或不弱于成本催生(shēng)普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价(jià)区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是为了继续突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇(qí)”；超(chāo)高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体产品结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)收(shōu)购(gòu)喜力中国(guó)正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续(x九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思ù)多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但对其(qí)高端产品认知度或(huò)接受度相(xiāng)对偏(piān)低(dī)。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地(dì)生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一(yī)季(jì)度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加(jiā)速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格(gé)局(jú)未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布(bù)局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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