申万一级(jí)的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最大的是(shì)半导体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略发(fā)展的重点领(lǐng)域(yù)，半(bàn)导(dǎo)体行业具(jù)备研(yán)发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无(wú)论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院发(fā)现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素(sù)致前5企(qǐ)业(yè)市(shì)占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品(pǐn)集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年(nián)营收居行(xíng)业(yè)首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业上市公司(sī)的营(yíng)收集中度却(què)在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的(de)企业，2018年(nián)长电(diàn)科(kē)技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值(zhí)的(de)46.99％，至(zhì)2022年西安市城六区是哪几个前(qián)5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业(yè)营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量(liàng)居前的企业不(bù)断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力之下(xià)营收(shōu)快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业(yè)占(zhàn)比(bǐ)不(bù)足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收(shōu)，半导(dǎo)体行业(yè)的(de)归母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区(qū)间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设(shè)计(jì)、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于(yú)先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客(kè)户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有关(guān)。考(kǎo)虑(lǜ)利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货周转率这一经(jīng)营(yíng)风险指标(biāo)反(fǎn)映行业(yè)是(shì)否面临库存(cún)风险，是(shì)否出(chū)现供过(guò)于求的局(jú)面(miàn)，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下(xià)滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技等(děng)营收、市(shì)值(zhí)居中(zhōng)上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级(jí)、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部(bù)分芯(xīn)片(piàn)元件(jiàn)降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在(zài)年报中(zhōng)也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费(fèi)用增长四成(chéng)，研发(fā)占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业(yè)需要不断通过研发(fā)投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力(lì)，进而(ér)对长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计(jì)研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这(zhè)一(yī)数(shù)据表明2022年半数企业研(yán)发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用(yòng)居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连续(xù)3年(nián)研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年(nián)研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域(yù)中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了批量销售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比(bǐ)居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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