5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）存在(zài)一(yī)定的估(gū)值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度(dù)，创新药板块(kuài)的(de)营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业(yè)的(de)经营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国(guó)内市(shì)场仍未达(dá)到(dào)预期(qī)，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化(huà)，国内医(yī)保(bǎo)支出(chū)并未增加(jiā)太多(duō)，增速中(zhōng)的增(zēng)量(liàng)大部分都(dōu)被(bèi)用于疫(yì)情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新(xīn)药(yào)企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有(yǒu)确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资(zī)源下移、区(qū)域(yù)平衡布(bù)局(jú)。县医(yī)院(yuàn)作为(wèi)县级医什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务(wù)体(tǐ)系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的(de)综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的(de)对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域居(jū)民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市(shì)县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需求较大的(de)心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将会(huì)得(dé)到优化，促进更多(duō)优质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持(chí)的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大(dà)型医疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些(xiē)企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发(fā)能力(lì)。

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