原本被视为(wèi)极其(qí)艰难的2022年(nián)，白酒上市企(qǐ)业却又一(yī)次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行(xíng)业(yè)主旋律。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业(yè)营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业(yè)营收取得了两位(wèi)数(shù)增长。在打响疫情后首个(gè)春(chūn)节动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业(yè)拿(ná)下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环(huán)境(jìng)对白酒造成(chéng)了(le)不可(kě)忽视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的业绩来看(kàn)，头部(bù)酒企的(de)抗压(yā)能力足够(gòu)强(qiáng)大，经营稳定，且(qiě)引导行业(yè)结构性增长。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前(qián)，非名(míng)酒品(pǐn)牌难以望其(qí)项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于(yú)新(xīn)一轮(lún)调整(zhěng)周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题(tí)是去(qù)库存(cún)，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据(jù10克是几两)中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白(bái)酒上市企业营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下(xià)降，行业集(jí)中度(dù)不断提升，存(cún)量竞争(zhēng)格局(jú)下企(qǐ)业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态促使白(bái)酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的主要动(dòng)力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基(jī)本保持了两位(wèi)数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收(shōu)榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前(qián)五(wǔ)强净利润(rùn)也(yě)在2022年首次突(tū)破千亿大(dà)关。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净(jìng)利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增(zēng)长，疫(yì)情放开后消费(fèi)场景(jǐng)的(de)多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长的另一个特征是，在(zài)过去取得了(le)稳定增长(zhǎng)和(hé)快速发展的(de)企业，基本形成了中高端驱动增长的(de)发展(zhǎn)模式(shì)，这(zhè)在年(nián)报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾(fén)酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如(rú)既(jì)往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高端(duān)产品销量都以超(chāo)两(liǎng)位数的(de)涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线(xiàn)全价格(gé)带(dài)布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业(yè)不约(yuē)而同(tóng)都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩(kuò)产(chǎn)推动了(le)各酒企、产区的优质产能的(de)释放。20家上(shàng)市(shì)企业中，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改(gǎi)、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企业为持续(xù)保持结构性增长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌(pái)与(yǔ)品质优势，进一(yī)步挤(jǐ)压非名酒市场，而基(jī)于品(pǐn)类和产品的名酒格局(jú)很快(kuài)形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白(bái)酒行业数据(jù)显(xiǎn)示，相比(bǐ)较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业(yè)销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强(qiáng)外(wài)，二三线品(pǐn)牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上(shàng)市(shì)企业(yè)中，规模(mó)在40-100亿(yì)元级(jí)别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为(wèi)今(jīn)世缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年(nián)的6家基(jī)础(chǔ)上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖四家企(qǐ)业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各自(zì)省内有(yǒu)一定话(huà)语权、有较大市(shì)场规模(mó)、省外(wài)市(shì)场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们(men)之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队(duì)的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧，要(yào)么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国化布局(jú)，挤进一线(xiàn)市场，要(yào)么就会像皇(huáng)台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报(bào)显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经(jīng)营性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举(jǔ)例(lì)而言，今(jīn)年(nián)一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为去(qù)年同期基(jī)数(shù)较高，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一(yī)典型是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业务(wù)体量和利润(rùn)出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收10克是几两分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利(lì)润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因(yīn)素(sù)。

　　高(gāo)库(kù)存仍(réng)是行业性问题 白(bái)酒亟(jí)需新渠道(dào)

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库(kù)存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企业库存(cún)同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股份(fèn)、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增(zēng)长基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程度上反映(yìng)当前渠(qú)道(dào)的情况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上市(shì)酒(jiǔ)企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒等(děng)同(tóng)比降幅超五成。截至今年一季度末，总(zǒng)体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优秀(xiù)。但是(shì)我(wǒ)们(men)发现(xiàn)整个(gè)市场(chǎng)除(chú)了茅(máo)台供不应求以(yǐ)外，其他产品都存在(zài)价(jià)格倒挂现象，这(zhè)说明(míng)除(chú)茅台以外社会库(kù)存很大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但(dàn)他也(yě)表示，“预计今年下半年(nián)中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存(cún)是(shì)行业性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同样的(de)看法(fǎ)，他认为，随着(zhe)国家经济面的恢复(fù)以(yǐ)及社会活动的复苏，会(huì)加速去库(kù)存(cún)，特别是名酒库存会(huì)得(dé)到很(hěn)大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍(réng)然会面临不(bù)小(xiǎo)的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互动平(píng)台回(huí)答(dá)投资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在(zài)过(guò)去(qù)三年，受(shòu)疫(yì)情影响线下(xià)消费场景大(dà)减，终端(duān)动销放缓，造成了社会库存积(jī)压。从(cóng)产能来看，近十年(nián)来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不(bù)争的事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使(shǐ)是(shì)疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行(xíng)业各环节都在努力(lì)，其中最关键的(de)是，亟(jí)需(xū)库存(cún)消(xiāo)化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到(dào)，大(dà)小酒企均(jūn)在(zài)营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的(de)库(kù)存消(xiāo)化得快，谁的(de)价格倒挂恢复(fù)得快(kuài)，谁就能在新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

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