昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背(bèi)景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的(de)投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗)元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可(kě)能(néng)会损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问题(tí)时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们(men)大部分(fēn)的(de)事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动(dòng)来(lái)自于另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了(le)悲观的(de)预测(cè)：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经(jīng)济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于(yú)过去几十年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要(yào)现(xiàn)在(zài)的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的(de)情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格(gé)则(zé)表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他(tā)不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观(guān)点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国(guó)没有在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗其(qí)他地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现(xiàn)在(zài)持股量(liàng)很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多(duō)久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一(yī)个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需的(de)市(shì)场格(gé)局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运(yùn)行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅(fú)反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素(sù)共(gòng)振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或(huò)延续(xù)低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重(zhòng)点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍(réng)维(wéi)持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体(tǐ)重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年(nián)二(èr)季(jì)度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步(bù)过(guò)度至季节性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会(huì)有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗2023年全年(nián)猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可(kě)从单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移带(dài)来的(de)系(xì)统性风险。

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