调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去(qù)年(nián)二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘(pán)面已连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的(de)表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴(yīn)跌(diē)，主要原因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面由于近期原(yuán)油大(dà)跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一(yī)德期货分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补(bǔ)前期缺口后继续(xù)下(xià)行，对于化工(gōng)特(tè)别是与之相关(guān)性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑(huá)，同时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得(dé)市场对(duì)于美(měi)国调油需求的(de)预期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国(guó)夏油对于辛烷值(zhí)的(de)需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走(zǒu)势相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生这一现象的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端(duān)的(de)调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较(jiào)大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备(bèi)原(yuán)料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于(yú)往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价(jià)差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值(zhí)调油(yóu)料的短(duǎn)缺没(méi)有提早预(yù)期，导致(zhì)旺季来临后行情(qíng)一触即发(fā)，而经历过去(qù)年的大幅波(bō)动，随(suí)后调油商(shāng)对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持(chí)相(xiāng)对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间(jiān)，同时我们从去(qù)年(nián)四季度至(zhì)今韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时(shí)期，而今年市场提前到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下(xià)行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市(shì)场因炒作调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以(yǐ)后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是(shì)由于俄乌(wū)冲突(tū)导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了(le)美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今(jīn)年看工厂对(duì)于(yú)调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺(wàng)季下(xià)调油需求被(bèi)赋(fù)予期(qī)待(dài)，然而有了去年二季(jì)度调油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签(qiān)订了(le)长约，今年的(de)出(chū)口周期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往(wǎng)美(měi)国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口(kǒu)打开后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值(zhí)观察今年调油大概(gài)率仍(réng)将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格(gé)的提振高(gāo)度将(jiāng)极(jí)大可能(néng)不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòngenjoy可数吗，joy可不可数)加剧，近期原油库(kù)存(cún)低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求的不确定(dìng)和经(jīng)济(jì)可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低(dī)价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻辑(jí)边际(jì)弱化，但(dàn)是现在(zài)还没有(yǒu)真(zhēn)正(zhèng)进入(rù)美国汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月下(xià)旬(xún)开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位(wèi)，但是(shì)在当前衰退(tuì)预(yù)期以(yǐ)及美联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品油(yóu)消费(fèi)的成(chéng)色(sè)或(huò)较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，调(diào)油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的(de)供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换(huàn)enjoy可数吗，joy可不可数月(yuè)，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长的时间(jiān)下(xià)市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库(kù)，成本端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 enjoy可数吗，joy可不可数