私(sī)募基金运作即将迎(yíng)来更(gèng)全面的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业(yè)协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金法将私募证(zhèng)券(quàn)投资基金纳(nà)入统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登记(jì)备(bèi)案(àn)以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券投资基金(jīn)交易策略(lüè)逐步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基(jī)金(jīn)、债券(quàn)和(hé)场内(nèi)外衍生品，已(yǐ)经成为资本(běn)市场重(zhòng)要的机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协结(jié)合私募证券投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持(chí)规范(fàn)发展和问(wèn)题(tí)导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运作指引(yǐn)》共计三十(shí)二条，对私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投资、运作(zuò)管理等(děng)环(huán)节(jié)提(tí)出了规范要(yào)求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求上(shàng)，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及(jí)存(cún)续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协(xié)发布了修订后(hòu)的《私募(mù)投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募(mù)登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基(jī)金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确(què)约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致净(jìng)值变化(huà)外，连(lián)续60个交易日出现(xiàn)基金(jīn)资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投(tóu)资基(jī)金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗在衔接《备案办法》募集(jí)规模的(de)基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资基金开放申赎频(pín)率不(bù)得高于每月一次。为(wèi)引导投资(zī)者(zhě)理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应(yīng)当约定投资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合(hé)投资要求上(shàng)，为引导私(sī)募证券投资基金管理人提(tí)升(shēng)专业投资能力(lì)，组合投资、分散风(fēng)险，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式(shì)进行投资。单(dān)只私募(mù)证券投资基(jī)金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得(dé)超(chāo)过该基金净资(zī)产(chǎn)的(de)25％；同一私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人管理(lǐ)的(de)全部私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不(bù)得超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银行活期存(cún)款、国(guó)债、中央银行(xíng)票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金(jīn)等中国证监(jiān)会、协会认可(kě)的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求私(sī)募证券投资(zī)基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复(fù)杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等(děng)方(fāng)式规避监管要求(qiú)。私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于其他私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金或者(zhě)金融(róng)机构发行的资产管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品不(bù)再投资(zī)除公(gōng)开(kāi)募集(jí)基金以外的(de)其他私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上(shàng)，明确(què)私募基金应(yīng)当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将衍生(shēng)品交易异化为股(gǔ)票、债券(quàn)等场内(nèi)标的的杠杆融(róng)资工具，不(bù)得为不(bù)适格投资者提(tí)供通(tōng)道(dào)服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方(fāng)面，要(yào)求私募(mù)证券投资基金管理人建立健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投资者利益优先与公(gōng)平交易原(yuán)则(zé)，防范(fàn)利(lì)益输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部(bù)管(guǎn)理、资料(liào)保存、产品命名等方面提(tí)出规范(fàn)要求(qiú)。进一步细(xì)化(huà)对私(sī)募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披(pī)露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确(què)不同规模私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人和私募证券(quàn)投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求规模以上私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等(děng)。具体来看，同一实际控制人控制(zhì)的(de)私募基金管理人在(zài)最近一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续(xù)建立健全流动性(xìng)风险监测、预警与应急(jí)处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测(cè)试。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理能(néng)力制(zhì)定并持(chí)续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案(àn)触发情景(jǐng)、应急(jí)程序与措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理(lǐ)人(rén)应当对投资(zī)者资(zī)金来源的(de)合规性(xìng)进行审(shěn)查，不得由投资者或其指定第(dì)三(sān)方下达投资指令或者自行负(fù)责(zé)投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基(jī)金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其(qí)他私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资(zī)者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要(yào)求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期货日报(bào)记者表示(shì)，综合来看，私(sī)募监管的实际标准在向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前(qián)征求意(yì)见稿的水平(píng)落(luò)实，执行后会(huì)快速(sù)抹平私(sī)募基金相对其他资(zī)管产品(pǐn)的灵活(huó)度(dù)，让资金方(fāng)的投放(fàng)偏(piān)好回到策略表现及(jí)管(guǎn)理人的整体(tǐ)运营(yíng)和服务(wù)水(shuǐ)平(píng)上，而(ér)非政策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更(gèng)有利于行燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗业的健康发展，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给予(yǔ)了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基(jī)金的套利空间，对存量(liàng)基金针对不同情况(kuàng)提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反投资(zī)范围(wéi)要求、开展通道业务(wù)、不符合(hé)最低存续规(guī)模等(děng)触及底(dǐ)线(xiàn)要求(qiú)的(de)存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集规(guī)模(mó)及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资(zī)活动获(huò)得须符合(hé)《运作指引》要求，合同(tóng)到(dào)期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运(y燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗ùn)作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数(shù)、杠(gāng)杆(gān)比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易(yì)等投资要(yào)求的(de)，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要(yào)求(qiú)修改基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存(cún)量基(jī)金新募集(jí)的投资者要求设置不少于6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发生基金合同变(biàn)更的(de)，变更(gèng)后内(nèi)容应当符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)；基金合同存(cún)续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中无固定存续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以(yǐ)促进目(mù)前存(cún)量永续基(jī)金限期整(zhěng)改。

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