公(gōng)募基(jī)金(jīn)交易(yì)结算模式再现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继(jì)过(guò)往较为(wèi)常见的托管人结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作推出(chū)。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了(le)行(xíng)业各方目光，据(jù)业(yè)内人士透露，除了广(guǎng)发(fā)证券有落地的基(jī)金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也在关注(zhù)研(yán)究这一(yī)新的模(mó)式，也(yě)在(zài)摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士看来(lái)，目前基金结算模式(shì)迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算三类模式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募(mù)基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算模式是最早出(chū)现也(yě)是最为成熟(shú)的基(jī)金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬(qiào)动券商资源的(de)有(yǒu)力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立的博(bó)道(dào)盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在发行的(de)易方(fāng)达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易方达两(liǎng)家(jiā)基金(jīn)公(gōng)司与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券(quàn)是(shì)率(lǜ)先有(yǒu)落(luò)地基金产品(pǐn)的券商，据了(le)解，其他券商也在积(jī)极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募(mù)基金(jīn)参照QFII模式，通(tōng)过证券公司(sī)进行交(jiāo)易申(shēn)报，由托管银行进行结算，在这(zhè)种(zhǒng)模式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托管账户，无须(xū)银证转账到证券(quàn)公(gōng)司。这也成为类(lèi)QFII模式的(de)与(yǔ)一般(bān)券结模式(shì)的最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托管(guǎn)银行，在券商(shāng)开立的资金账户(hù)无需实(shí)际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报交易额(é)度，使用虚头寸资(zī)金的方(fāng)式进(jìn)行场内交(jiāo)易(yì)，券商根据已申(shēn)报(bào)的交易额度每日滚(gǔn)动计(jì)算(suàn)产品(pǐn)资金账(zhàng)户(hù)虚头寸资金余额(é)，以实现对产品场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)额度的前端(duān)验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金场内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍(réng)然(rán)保留了原先券(quàn)商交(jiāo)易结(jié)算模式的交易前端控制(zhì)、验资(zī)验券(quàn)的(de)优点，同时资金结算由托管行完成(chéng)，解决(jué)了部分(fēn)托管行比较关注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一(yī)定程度上调动了托管行的(de)积极性。

　　在(zài)博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟看来(lái)，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算模式的选择(zé)，更好地满足各方(fāng)差异(yì)化的需求，也印证了券商财(cái)富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟(shú)和高速(sù)发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的结(jié)算模式备选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进公募(mù)基金、券商(shāng)渠道、基金投资(zī)人(rén)共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较(jiào)好运营(yíng)效率带来的优质交易体验(yàn)的(de)同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利(lì)益深度(dù)捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将(jiāng)进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多(duō)的交(jiāo)易(yì)工具选择(zé)。”他进一步分行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的(fēn)析指出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突破了现行客户交(jiāo)易(yì)结算资金的三方存(cún)管框架，谈及这(zhè)类模式的创新(xīn)点，平安基金总结(jié)为(wèi)三(sān)大方面：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资(zī)金无(wú)需(xū)三方存(cún)管；二是交(jiāo)易交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对(duì)产品场内交易进行(xíng)前(qián)端验资(zī)验券(quàn)；三是日终资金对账：实(shí)现证(zhèng)券公司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新(xīn)的交易结算模式，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相比过往的结(jié)算模(mó)式，公募基金(jīn)采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣(liè)势？也是(shì)投(tóu)资(zī)者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出(chū)，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过券商完(wán)成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过券商完成，可以全方位的(de)跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券，可有效(xiào)防控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示(shì)。

　　“对于(yú)公募基金管理人(rén)而(ér)言，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，较(jiào)传统托(tuō)管(guǎn)银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能(néng)，优化交易(yì)监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式(shì)的创新(xīn)，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商(shāng)业利(lì)益，有利于券商代买市占率的(de)提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈(tán)了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析(xī)称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面(miàn)好(hǎo)处：一(yī)是(shì)，无需银证转账即可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开户环(huán)节(jié)，免去(qù)了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人士认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式，可以兼顾(gù)资金使用(yòng)效率与风险控制两方面(miàn)的(de)需求，相？过往的结算模式(shì)体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式下无(wú)需银证转账即(jí)可调(diào)整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去了三(sān)？存(cún)管登记(jì)确(què)认；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下加强了交易前端(duān)验(yàn)资验券功能，可优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的(de)证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在托(tuō)管行账户(hù)，实现的方式是需要将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商(shāng)打(dǎ)通，免去(qù)银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资金分散管(guǎn)理，资(zī行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的)金划拨时间受银证转账时间(jiān)范围限制(zhì)的痛点。日常投(tóu)资运作过程(chéng)，减少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴款与银行间账户(hù)之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商(shāng)结(jié)算模式，一定(dìng)量减(jiǎn)少了证券资金账户开户与银(yín)证(zhèng)关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利(lì)于明(míng)确各方职责(zé)所在，以及完善(shàn)业(yè)务(wù)风险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公司前(qián)端验资验券(quàn)可有(yǒu)效防控异常交易和(hé)超(chāo)买风(fēng)险，托(tuō)管(guǎn)人(rén)负责交收；日终资金对账实(shí)现(xiàn)证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接(jiē)对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安(ān)基金(jīn)同时也(yě)谈(tán)到了ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)几(jǐ)点不(bù)足(zú)之处：一方面，类似托管人结(jié)算模式，该(gāi)模式与托管人结算模(mó)式一致，对投资(zī)组(zǔ)合(hé)而言需按月计(jì)算缴纳(nà)最低结算备付金(jīn)与保证机制；另(lìng)一(yī)方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管人与券商三方需(xū)每日确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分(fēn)配比例(lì)。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常投(tóu)资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的(de)合作。不过，参与这(zhè)类(lèi)业(yè)务还(hái)涉及(jí)系统改造，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复杂(zá)型(xíng)公募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解(jiě)决等问题，初期(qī)或更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内(nèi)部对(duì)这(zhè)一业务(wù)进(jìn)行(xíng)了探讨，业务操作上(shàng)的障(zhàng)碍并不大(dà)。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类业务具(jù)备一定吸引力，相(xiāng)比较托(tuō)管(guǎn)行结算模式和券商结算模(mó)式(shì)，这一模(mó)式可以同(tóng)时(shí)激发银行(xíng)、券商双(shuāng)方的销售力(lì)度(dù)，同(tóng)时在此类模(mó)式刚刚起步阶段(duàn)阶段参(cān)与，存在明显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发(fā)展初期(qī)，该模式(shì)特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为(wèi)主流(liú)结(jié)算模式(shì)仍(réng)不(bù)具备条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预计相(xiāng)关金融机(jī)构对该(gāi)模式会保持高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是(shì)一(yī)个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新(xīn)的(de)行(xíng)业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模(mó)式、托管人结算模式均有比较优势(shì)；对托管人而言，产品(pǐn)资(zī)金全额留存在托管账户，无需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)；对(duì)证券公司(sī)提高服务机构客户的能(néng)力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是(shì)托管行(xíng)和券商(shāng)。博(bó)道基金(jīn)就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结(jié)算模式下的场内交易前端验资验券相关(guān)流程和业(yè)务系(xì)统，个别如清算模(mó)块涉(shè)及一些(xiē)小改动。但券商和托管行的系统(tǒng)改动(dòng)较大(dà)，如在(zài)系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清(qīng)算等多个(gè)环节需要进(jìn)行升级改(gǎi)造。

　　目前已经(jīng)实现(xiàn)的模式来看，主要(yào)是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参(cān)与。而记者从(cóng)业内了解到，也有一(yī)些银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态(tài)度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类(lèi)模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发(fā)生了(le)重要(yào)变化(huà)，从单一模式(shì)走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募基金(jīn)诞生起，采取的就是银行托管人结算模式(shì)，到目前已(yǐ)25年(nián)了，仍然是目前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模(mó)式是(shì)，基金管理人租用券(quàn)商的交易席位直连报(bào)盘交易所(suǒ)，托(tuō)管(guǎn)人作为特殊(shū)结算参(cān)与人(rén)与(yǔ)中(zhōng)国结算进行资金(jīn)和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结(jié)算(suàn)模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作机(jī)制渐稳、结算(suàn)效(xiào)率改善及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业(yè)务高速(sù)发展，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只新成立基(jī)金采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占据(jù)全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式(shì)，基金结算模式(shì)也(yě)正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人士就表示(shì)，券商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模(mó)式，每种结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式(shì)的持续推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发(fā)展，伴随着权益市(shì)场行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券(quàn)结模式的发展。据一位业内人士(shì)表示(shì)，现阶段券(quàn)商结算模式在中(zhōng)小基金(jīn)公司中行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的更加普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销支持(chí)难度较大，券(quàn)结模(mó)式(shì)能有效(xiào)推动券商和基金公司(sī)的合作关系，有助于中(zhōng)小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士(shì)也表示，券结模式保有量(liàng)会更稳定一(yī)些(xiē)，对于(yú)托管行(xíng)有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现(xiàn)在也有(yǒu)一些大公司陆续开(kāi)始(shǐ)试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券商结算模式(shì)的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数(shù)量(liàng)”时代进入(rù)“拼质量”时代(dài)：发展的(de)边际制约(yuē)因素，也从“投入成本(běn)较大、技术系统探索较困难(nán)”转变为“产品策(cè)略(lüè)与市场(chǎng)环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的中长(zhǎng)期利益深度(dù)绑定；在此模(mó)式下，竞争格局会发(fā)生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基(jī)金(jīn)公司和证(zhèng)券公司会受益于(yú)这一(yī)发(fā)展变化。

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